EX-10.26 5 trs_blairmine.htm EX-10.26 trs_blairmine
�� �����,����������������������� ��������������������������������������� ���,���,������� ��FN�R����G��U�PS�������R��W����� ��FR����� � � � � 3U�S�U�G��RU� ��������������,���� �SU��J�������� � � � � ��� �R�������R����RPSD��� 0����J���G���R�RJ�F����R����W��W�� 3�WW�E�UJ���3������Y����� � � � � � 5�SRUW��R������������ ���5��5�������


 
�������������������������� � ���������G������������������������ � � � � )HEU�DU\���������� )LOH����������� � � � 0U���KULVWRSKHU��UHHQ���3�� �RQWUROOHU� 6PDUW�6DQG��,QFRUSRUDWHG� �����)ORUDO�9DOH��R�OHYDUG��6�LWH����� �DUGOH\��3��������� � 6�EMHFW�� 7HFKQLFDO�5HSRUW�6�PPDU\� )UDF�6DQG�5HVR�UFHV�DQG�5HVHUYHV� �ODLU�0LQH� � � -DFNVRQ�DQG�7UHPSHOHD���R�QWLHV��:LVFRQVLQ� � �HDU�0U���UHHQ�� � 7KLV�6.������FRPSOLDQW�WHFKQLFDO�UHSRUW�V�PPDU\�SURYLGHV� WKH�UHV�OWV�RI�-RKQ�7���R\G��RPSDQ\�V���2����LQGHSHQGHQW� D�GLW�RI�WKH�IUDF��SURSSDQW��VDQG�UHVR�UFHV�DQG�UHVHUYHV�IRU� 6PDUW�6DQG��,QF��V��6PDUW�6DQG��KROGLQJV�DV�RI��HFHPEHU� ���������� � :H��LVK�WR�DFNQR�OHGJH�WKH�FRRSHUDWLRQ�RI�6PDUW�6DQG� PDQDJHPHQW�DQG�VWDII�IRU�SURYLGLQJ�WKH�WHFKQLFDO��ILQDQFLDO�� DQG�OHJDO�LQIRUPDWLRQ��VHG�LQ�FRPSOHWLQJ�WKLV�SURMHFW��2�U� ILQGLQJV�DUH�EDVHG�RQ��2���V�H�WHQVLYH�H�SHULHQFH�LQ� SUHSDULQJ�IUDF�VDQG�UHVR�UFH�DQG�UHVHUYH�HVWLPDWHV��VHG�LQ� 86�6HF�ULWLHV�DQG�(�FKDQJH��RPPLVVLRQ��6(���ILOLQJV��DQG� R�U�NQR�OHGJH�RI�IUDF�VDQG�PLQLQJ�LQ�:LVFRQVLQ�DQG� WKUR�JKR�W�1RUWK��PHULFD�� � 5HVSHFWI�OO\�V�EPLWWHG�� � -2�1��7����2�����203�1�� �\�� � � � -RKQ�7���R\G�,,� 3UHVLGHQW�DQG��(2� � 4��(1�B:3�������������ODLU�:3�5HSRUW��RYHU��HWWHU�GRF�� � � ��D��PD�� � � -�PH�� ���R�G� � � � ���V������D������� � � -R���7���R�G�,,� � � � �D�D����� ��������D������� � � 5R���G�����H�L�� � � � ��������V�����V�� � � 5R�H�W�-��)��PH�� � -L��H�J��-��R���+��� � � -R������ HL��� � � 0LF��H��)�� LF�� � � �L��L�P�3�� R�I� � � � �D�D����� ������������V��DO�D� � � -�FT�H�� ��6WHH�H��PS� � � � �D�D����� ��������������D� � � 5R�JMLH��-HII���L� � � � �D�D����� �����������������P����D� � � ����R��)������H��� � � � � � � ����VE������ � � �����7R����H�WH���R��H���G��6�LWH����� � � ���R�����J��3�������� � � ��������������� � � ���������������)��� � � MW�R�GS�MW�R�G�FRP� � � � � ������� � � ��������������� � � MW�R�GG�MW�R�G�FRP� � � � ���VED���� � � ��������������� � � MW�R�G���MW�R�G�FRP� � � � ���M����� � � ���������������� � � MW�R�GF��MW�R�G�FRP� � � � �����D�� � � ��������������� � � MW�R�GFR� MW�R�G�FRP� � � � � � ����M�E������P� �


 
������������������������ � �������������������� � � � 3D�H� /(77(5��2)��75�160,77�/� � � 7��/(��2)���217(176� � � �/266�5����1������5(9,�7,216� � � ���� (�(�87,9(��6800�5��������������������������������������������������������������������������������� ��� � ���� ,QWURGXFWLRQ������������������������������������������������������������������������������������������ ��� � ���� 3URSHUW\��HVFULSWLRQ���������������������������������������������������������������������������� ��� � ���� �HROR�\�� ��������������������������������������������������������������������������������������������� ��� � ���� (�SORUDWLRQ������������������������������������������������������������������������������������������� ��� � ���� )UDF�6DQG�5HVHUYHV�DQG�4XDOLW\������������������������������������������������������������ � ���� 2SHUDWLRQV������������������������������������������������������������������������������������������� ��� � � ������ 0LQLQ��������������������������������������������������������������������������������������� ��� � � ������ 3URFHVVLQ�������������������������������������������������������������������������������� ��� � � ������ ,QIUDVWUXFWXUH���������������������������������������������������������������������������� ��� � ���� )LQDQFLDO��QDO\VLV�������������������������������������������������������������������������������� ��� � � ������ 0DUNHW��QDO\VLV����������������������������������������������������������������������� ��� � � ������ 0RQWQH\��DVLQ������������������������������������������������������������������������� ��� � � ������ �SSDODFKLDQ��DVLQ��0DUFHOOXV�8WLFD��DVLQV������������������������� ���� � � ������ �LVWRULFDO�3URGXFWLRQ���DSLWDO�(�SHQGLWXUHV��2SHUDWLQ��� � � � � �RVWV��DQG�3ULFLQ������������������������������������������������������������������ ���� � � ������ 3URMHFWHG�6DOHV�5HYHQXH��3URGXFWLRQ��RVWV��DQG��DSH���������� � � ������ (FRQRPLF��QDO\VLV���������������������������������������������������������������� ���� � ���� 5H�XODWLRQ�DQG�/LDELOLWLHV������������������������������������������������������������������ ���� � ���� �RQFOXVLRQV��������������������������������������������������������������������������������������� ���� � � � � ���� ,1752�8�7,21��������������������������������������������������������������������������������������������� ��� � ���� 5H�LVWUDQW�������������������������������������������������������������������������������������������� ��� � ���� 7HUPV�RI�5HIHUHQFH�DQG�3XUSRVH����������������������������������������������������������� � ���� (�SHUW�4XDOLILFDWLRQV���������������������������������������������������������������������������� ��� � ���� 3ULQFLSDO�6RXUFHV�RI�,QIRUPDWLRQ������������������������������������������������������������� � ���� 3HUVRQDO�,QVSHFWLRQV��������������������������������������������������������������������������� ��� � ���� 5HSRUW�9HUVLRQ������������������������������������������������������������������������������������� ��� � ���� 8QLWV�RI�0HDVXUH� ��������������������������� � � � ���� 3523(57���29(59,(:������������������������������������������������������������������������������� ��� � ���� �HVFULSWLRQ�DQG�/RFDWLRQ��������������������������������������������������������������������� ��� � ���� �LVWRU\�������������������������������������������������������������������������������������������������� ��� � ���� 3URSHUW\��RQWURO���������������������������������������������������������������������������������� ���


 
� � � �����������������������RQWLQXHG�������������������� � � 3D�H� � ������������������������ � ���� �GMDFHQW�3URSHUWLHV����������������������������������������������������������������������������� ��� � ���� 5H�XODWLRQ�DQG�/LDELOLWLHV�������������������������������������������������������������������� ��� � ���� �FFHVVLELOLW\��/RFDO�5HVRXUFHV��DQG�,QIUDVWUXFWXUH��������������������������������� � ���� 3K\VLR�UDSK\��������������������������������������������������������������������������������������� ��� � ���� �OLPDWH������������������������������������������������������������������������������������������������� ��� � � ���� �(2/2��������������������������������������������������������������������������������������������������������� ��� � ���� 5H�LRQDO��HROR�\�������������������������������������������������������������������������������� ��� � ���� /RFDO��HROR�\�������������������������������������������������������������������������������������� ��� � � ������ 6WUDWL�UDSK\����������������������������������������������������������������������������� ��� � ���� 3URSSDQW�6DQG��HROR�\���������������������������������������������������������������������� ��� � � � � ���� (�3/25�7,21��6�03/,1�����1���7(67,1�������������������������������������������������� � ���� �DFN�URXQG������������������������������������������������������������������������������������������ ��� � ���� (�SORUDWLRQ�3URFHGXUHV����������������������������������������������������������������������� ��� � � ������ �ULOOLQ��DQG�6DPSOLQ��2YHUYLH����������������������������������������������� ��� � � ������ ������LU�5RWDU\�(�SORUDWLRQ��DPSDL�Q��������������������������������������� � � ������ �����5RWRVRQLF�(�SORUDWLRQ��DPSDL�Q��������������������������������������� � � ������ 3URSSDQW�6DQG�4XDOLW\�7HVWLQ�� ����������������� � � ������ 2WKHU�(�SORUDWLRQ�0HWKRGV���������������������������������������������������������� � ���� /DERUDWRU\�7HVWLQ��5HVXOWV��������������������������������������������������������������������� � � ������ �UDLQ�6L�H��LVWULEXWLRQ����������������������������������������������������������������� � � ������ �UDLQ�6KDSH��6SKHULFLW\�DQG�5RXQGQHVV����������������������������������� � � ������ �FLG�6ROXELOLW\�������������������������������������������������������������������������� ��� � � ������ 7XUELGLW\����������������������������������������������������������������������������������� ��� � � ������ �UXVK�5HVLVWDQFH�������������������������������������������������������������������� ��� � � ������ 4XDOLW\�6XPPDU\��������������������������������������������������������������������� ��� � ���� �DWD�9HULILFDWLRQ���������������������������������������������������������������������������������� ��� � � ���� 35233�17��6�1���5(6285�(6���1���5(6(59(6������������������������������������ � ���� �SSOLFDEOH�6WDQGDUGV�DQG��HILQLWLRQV����������������������������������������������������� � ���� 3URSSDQW�6DQG�5HVRXUFHV������������������������������������������������������������������ ��� � � ������ 0HWKRGROR�\���������������������������������������������������������������������������� ��� � � ������ �ODVVLILFDWLRQ���������������������������������������������������������������������������� ��� � � ������ 3URSSDQW�6DQG�5HVRXUFH�(VWLPDWH��������������������������������������������� � � ������ 9DOLGDWLRQ��������������������������������������������������������������������������������� ��� � ���� 3URSSDQW�6DQG�5HVHUYHV�������������������������������������������������������������������� ��� � � ������ 0HWKRGROR�\���������������������������������������������������������������������������� ��� � � ������ �ODVVLILFDWLRQ���������������������������������������������������������������������������� ��� � � ������ 3URSSDQW�6DQG�5HVHUYH�(VWLPDWH����������������������������������������������� � � � �


 
�����������������������RQWLQXHG�� 3D�H� ������������������������ ���� 0,1,1���23(5�7,216���������������������������������������������������������������������������������� ��� ���� 0LQLQ��0HWKRG������������������������������������������������������������������������������������� ��� ���� 0LQH�6FKHGXOH��(TXLSPHQW��DQG�6WDIILQ������������������������������������������������� ���� 0LQH�3URGXFWLRQ����������������������������������������������������������������������������������� ��� ������ �LVWRULFDO�0LQH�3URGXFWLRQ����������������������������������������������������������� ������ )RUHFDVWHG�3URGXFWLRQ���������������������������������������������������������������� ������ (�SHFWHG�0LQH�/LIH������������������������������������������������������������������ ��� ������ 0LQLQ��5LVN������������������������������������������������������������������������������ �4� ���� 352�(66,1���23(5�7,216����������������������������������������������������������������������� ��� ���� 2YHUYLH����������������������������������������������������������������������������������������������� ��� ��������:HW�3ODQW� ������������������������� ���������HFDQW��U\�3ODQW���������������������������������������������������������������������� ��� ���� �RQFOXVLRQ������������������������������������������������������������������������������������������� ��� ���� 0,1(��,1)5�6758�785(���������������������������������������������������������������������������� ��� ����� 0�5.(7���1�/�6,6������������������������������������������������������������������������������������ ���� ����� 0RQWQH\��DVLQ���������������������������������������������������������������������������������������� ����� �SSDODFKLDQ��DVLQ��0DUFHOOXV�8WLFD��DVLQ��������������������������������������� ���� ����� ��3,7�/���5(9(18(6����1���23(5�7,1����2676�������������������������������� ���� ����� ,QWURGXFWLRQ���������������������������������������������������������������������������������������� ���� ����� �LVWRULFDO�3URGXFWLRQ��5HYHQXHV�DQG�2SHUDWLQ���RVWV�������������������� ���� ����������LVWRULFDO�3URGXFWLRQ����������������������������������������������������������������� ����� 3URMHFWHG�3URGXFWLRQ��6DOHV��DQG��RVWV������������������������������������������� ���� ���������3URGXFWLRQ�DQG�6DOHV�3URMHFWLRQV���������������������������������������� ���� ���������2SHUDWLQ���RVW�3URMHFWLRQV������������������������������������������������������� ���������3URMHFWHG��DSLWDO�(�SHQGLWXUHV�������������������������������������������� ���� ����� (�2120,����1�/�6,6������������������������������������������������������������������������������� ���� ����� ,QWURGXFWLRQ���������������������������������������������������������������������������������������� ���� ����� (FRQRPLF��QDO\VLV���������������������������������������������������������������������������� ���� ����������DVK�)OR���QDO\VLV�������������������������������������������������������������� ���� ���������6HQVLWLYLW\��QDO\VLV��������������������������������������������������������������� ���� ����� 3(50,77,1����1����203/,�1�(������������������������������������������������������������ ���� ����� 3HUPLWWLQ�������������������������������������������������������������������������������������������� ���� ����� �RPSOLDQFH���������������������������������������������������������������������������������������� ���� ����� ,17(535(7�7,21���1����21�/86,216������������������������������������������������ ���� ����� )LQGLQ�V��������������������������������������������������������������������������������������������� ���� ����� 6L�QLILFDQW�5LVNV�DQG�8QFHUWDLQWLHV��������������������������������������������������� ����


 
� � � �����������������������RQWLQXHG�������������������� � � 3D�H� � ������������������������ �L������������� ���� �ODLU�0LQH�(�SORUDWLRQ��ULOOLQ��6XPPDU\������������������������������������������������������������� ���� 6PDUW�6DQG��ODLU�5HVHUYH�7RQV�DV�RI��HFHPEHU���������������������������������������� ���� 6XPPDU\�RI�6HOHFW��3,�,62�7HVW�5HVXOWV�DQG��VVRFLDWHG�� � 5HFRPPHQGHG�6SHFLILFDWLRQV������������������������������������������������������������������������� ��� ���� �LVWRULFDO�520�3URGXFWLRQ������������������������������������������������������������������������������ ��� ���� )RUHFDVWHG�520�3URGXFWLRQ�7RQV����������������������������������������������������������������� ��� ���� �LVWRULFDO�6DOHV�6WDWLVWLFV������������������������������������������������������������������������������ ���� ���� �ODLU����HDU�6DOHV�3URMHFWLRQ�E\�3URGXFW������������������������������������������������������ ���� ���� �QQXDO��DVK��RVW�3URMHFWLRQV���������������������������������������������������������������������� ���� ���� 6XPPDU\��DVK�)OR��6WDWHPHQW������������������������������������������������������������������� ���� ����� ��)�139��QDO\VLV���������������������������������������������������������������������������������������� ���� ���� �ODLU�0LQH�(�SORUDWLRQ��ULOOLQ��6XPPDU\������������������������������������������������������������� ���� 3URGXFW�6L�H��LVWULEXWLRQ��\�(OHYDWLRQ���������������������������������������������������������������� ���� 6XPPDU\�RI�6HOHFW��3,�,62�7HVW�5HVXOWV�DQG��VVRFLDWHG�5HFRPPHQGHG�� � 6SHFLILFDWLRQV������������������������������������������������������������������������������������������������������� ���� �ODLU�3URSHUW\��ULOO��ROH�6SDFLQ��3DUDPHWHUV����������������������������������������������������� ���� 6PDUW�6DQG��ODLU�5HVHUYH�7RQV�DV�RI��HFHPEHU���������������������������������������� ���� �LVWRULF�520�3URGXFWLRQ��������������������������������������������������������������������������������� ��� ���� )RUHFDVWHG�520�3URGXFWLRQ�7RQV�� ��������������������������������������������������������������� ��� ����� �LVWRULFDO�6DOHV�6WDWLVWLFV������������������������������������������������������������������������������ ���� ����� �ODLU�3URGXFWLRQ�3URMHFWLRQV�������������������������������������������������������������������������� ���� ����� �ODLU�6DOHV�3URMHFWLRQV����������������������������������������������������������������������������������� ���� ����� �QQXDO��DVK��RVW�3URMHFWLRQV���������������������������������������������������������������������� ���� ����� 3URMHFWHG��DSLWDO��RVWV��/20���������������������������������������������������������������������� ���� ����� 6XPPDU\��DVK�)OR��6WDWHPHQW������������������������������������������������������������������������ ����� ��)�139��QDO\VLV���������������������������������������������������������������������������������������� ���� ����� 3UH�WD��DQG��IWHU�WD���DVK�)OR���QDO\VLV���������������������������������������������������� ���� ����� �IWHU�7D��139���6HQVLWLYLW\��QDO\VLV������������������������������������������������������������� ���� �


 
� � � �����������������������RQWLQXHG�������������������� � � 3D�H� � ������������������������ �L�������L������ ���� �HQHUDO�/RFDWLRQ�0DS������������������������������������������������������������������������������������� ��� ���� �HQHUDO�2YHUYLH��RI�WKH�0RQWQH\��DVLQ�DQG��OO�2LO�DQG��DV�:HOOV��ULOOHG� � 6LQFH������������������������������������������������������������������������������������������������������������ ��� ���� �YHUD�H��QQXDO�:HVWHUQ��DQDGD�6HOHFW�2LO�3ULFHV������������������������������������� ���� ���� �FWLYH��ULOOLQ�V�5L�V�LQ�:HVWHUQ��DQDGD������������������������������������������������������ ���� ���� �XUUHQW�DQG�)RUHFDVWHG�2LO�3URGXFWLRQ�LQ��OEHUWD���������������������������������������� ���� ���� �SSDODFKLDQ�5L���RXQW�DQG�3URGXFWLRQ�SHU�5L�������������������������������������������� ���� ���� �SSDODFKLDQ��DV�3URGXFWLRQ������������������������������������������������������������������������� ���� ���� 5H�LRQDO�0DS�6KR�LQ���ODLU�2SHUDWLRQ�������������������������������������������������������������� ���� �HGURFN�VWUDWL�UDSKLF�XQLWV�LQ�:LVFRQVLQ������������������������������������������������������������ ���� �HROR�LF�3HULRG����������������������������������������������������������������������������������������������� ��� ���� �URVV�6HFWLRQ�������ODLU�3URSHUW\������������������������������������������������������������������� ��� ���� 5HODWLRQVKLS��HW�HHQ�3URSSDQW�6DQG�5HVRXUFHV�DQG�3URSSDQW�6DQG�� � 5HVHUYHV���������������������������������������������������������������������������������������������������������� ��� ���� �ODLU�2SHUDWLRQ�5HVHUYH�DQG��ULOOKROHV��������������������������������������������������������������� ���� �XUUHQW�6DQG�(�WUDFWLRQ�6LWH��,GOHG�IRU�6HDVRQDO�:HDWKHU�������������������������������� ���� �ODLU�2SHUDWLRQ�/LIH�RI�0LQH�3ODQ�������������������������������������������������������������������� ��� ���� �ODLU�:HW�3URFHVVLQ��3ODQW������������������������������������������������������������������������������ ��� ���� 5DLO�/RDGRXW�DQG�6LORV������������������������������������������������������������������������������������ ��� ����� �HQHUDO�2YHUYLH��RI�WKH�0RQWQH\��DVLQ�DQG��OO�2LO�DQG��DV�:HOOV��ULOOHG� � 6LQFH���������������������������������������������������������������������������������������������������������� ���� ����� �YHUD�H��QQXDO�:HVWHUQ��DQDGD�6HOHFW�2LO�3ULFHV������������������������������������� ���� ����� �FWLYH��ULOOLQ��5L�V�LQ�:HVWHUQ��DQDGD�������������������������������������������������������� ���� ����� �XUUHQW�DQG�)RUHFDVWHG�2LO�3URGXFWLRQ�LQ��OEHUWD���������������������������������������� ���� ����� �SSDODFKLDQ�5L���RXQW�DQG�3URGXFWLRQ�SHU�5L�������������������������������������������� ���� ����� �SSDODFKLDQ��DV�3URGXFWLRQ������������������������������������������������������������������������� ���� ����� 7RQV�6ROG�E\�3URGXFW�6L�H���������������������������������������������������������������������������� ���� � 4��(1�B:3�������������ODLU�:3�5HSRUW�72��GRF� �


 
� � �� ������������������������ ���������������������������������������������� � ���� �� �KR�VDQG�V�� �� �� �6�GROODU�V�� �� �� 3HUFHQW�RU�SHUFHQWDJH� $06/� �� $ERYH�PHDQ�VHD�OHYHO� $3,� �� $PHULFDQ�3HWUROH�P�,QVWLW�WH� $52� �� $VVHW�5HWLUHPHQW�2EOLJDWLRQ�V�� $63� �� $YHUDJH�6HOOLQJ�3ULFH� $6�0� �� $6�0�,QWHUQDWLRQDO��IRUPHUO\�$PHULFDQ�6RFLHW\�IRU��HVWLQJ�DQG� 0DWHULDOV�� %16)� �� %16)�5DLO�D\�&RPSDQ\� %2�'� �� -RKQ����%R\G�&RPSDQ\� &DS(�� �� &DSLWDO�H�SHQGLW�UHV� &(5� �� &DQDGLDQ�(QHUJ\�5HJ�ODWRU� &1� �� &DQDGLDQ�1DWLRQDO�5DLO�D\� &RQVWDQW�'ROODU� �� $�PRQHWDU\�PHDV�UH�WKDW�LV�QRW�LQIO�HQFHG�E\�LQIODWLRQ�DQG��VHG�WR� FRPSDUH�WLPH�SHULRGV��6RPHWLPHV�UHIHUUHG�WR�DV��UHDO�GROODUV��� &2�6� �� &RVW�RI��RRGV�6ROG� &�3� �� &RQGLWLRQDO��VH�3HUPLW� '&)� �� 'LVFR�QWHG�&DVK�)OR�� 'LVFR�QW�5DWH� �� $�UDWH�RI�UHW�UQ��VHG�WR�GLVFR�QW�I�W�UH�FDVK�IOR�V�EDVHG�RQ�WKH� UHW�UQ�LQYHVWRUV�H�SHFW�WR�UHFHLYH�IURP�WKHLU�LQYHVWPHQW�� (�3� �� (�SORUDWLRQ�DQG�3URG�FWLRQ� (%,�� �� (DUQLQJV�EHIRUH�LQWHUHVW�DQG�WD�HV� (%,�'$� �� (DUQLQJV�EHIRUH�LQWHUHVW��WD�HV��GHSUHFLDWLRQ��DQG�DPRUWL�DWLRQ� (6$� �� (QYLURQPHQWDO�6LWH�$VVHVVPHQW� )UDF�6DQG� �� �������RSS���������� IW� �� )RRW�IHHW�


 
� �� � � � ��������������������������������������������������&RQWLQ�HG�� � � � � ������������������������ �L�&U�VK� �� �L�&U�VK�3URSSDQWV�//&� ,QGLFDWHG� 3URSSDQW�6DQG� 5HVR�UFH� �� �KDW�SDUW�RI�D�SURSSDQW�VDQG�UHVR�UFH�IRU��KLFK�T�DQWLW\�DQG� T�DOLW\�DUH�HVWLPDWHG�EDVHG�RQ�DGHT�DWH�JHRORJLFDO�HYLGHQFH�DQG� VDPSOLQJ���KH�OHYHO�RI�JHRORJLFDO�FHUWDLQW\�DVVRFLDWHG��LWK�DQ� LQGLFDWHG�SURSSDQW�VDQG�UHVR�UFH�LV�V�IILFLHQW�WR�DOOR��D�T�DOLILHG� SHUVRQ�WR�DSSO\�PRGLI\LQJ�IDFWRUV�LQ�V�IILFLHQW�GHWDLO�WR�V�SSRUW� PLQH�SODQQLQJ�DQG�HYDO�DWLRQ�RI�WKH�HFRQRPLF�YLDELOLW\�RI�WKH� GHSRVLW��%HFD�VH�DQ�LQGLFDWHG�SURSSDQW�VDQG�UHVR�UFH�KDV�D� OR�HU�OHYHO�RI�FRQILGHQFH�WKDQ�WKH�OHYHO�RI�FRQILGHQFH�RI�D� PHDV�UHG�SURSSDQW�VDQG�UHVR�UFH��DQ�LQGLFDWHG�SURSSDQW�VDQG� UHVR�UFH�PD\�RQO\�EH�FRQYHUWHG�WR�D�SUREDEOH�SURSSDQW�VDQG� UHVHUYH�� ,QIHUUHG�3URSSDQW� 6DQG�5HVR�UFH� �� �KDW�SDUW�RI�D�SURSSDQW�VDQG�UHVR�UFH�IRU��KLFK�T�DQWLW\�DQG� T�DOLW\�DUH�HVWLPDWHG�EDVHG�RQ�OLPLWHG�JHRORJLFDO�HYLGHQFH�DQG� VDPSOLQJ���KH�OHYHO�RI�JHRORJLFDO��QFHUWDLQW\�DVVRFLDWHG��LWK�DQ� LQIHUUHG�SURSSDQW�VDQG�UHVR�UFH�LV�WRR�KLJK�WR�DSSO\�UHOHYDQW� WHFKQLFDO�DQG�HFRQRPLF�IDFWRUV�OLNHO\�WR�LQIO�HQFH�WKH�SURVSHFWV�RI� HFRQRPLF�H�WUDFWLRQ�LQ�D�PDQQHU��VHI�O�IRU�HYDO�DWLRQ�RI�HFRQRPLF� YLDELOLW\��%HFD�VH�DQ�LQIHUUHG�SURSSDQW�VDQG�UHVR�UFH�KDV�WKH� OR�HVW�OHYHO�RI�JHRORJLFDO�FRQILGHQFH�RI�DOO�SURSSDQW�VDQG� UHVR�UFHV���KLFK�SUHYHQWV�WKH�DSSOLFDWLRQ�RI�WKH�PRGLI\LQJ�IDFWRUV� LQ�D�PDQQHU��VHI�O�IRU�HYDO�DWLRQ�RI�HFRQRPLF�YLDELOLW\��DQ�LQIHUUHG� SURSSDQW�VDQG�UHVR�UFH�PD\�QRW�EH�FRQVLGHUHG��KHQ�DVVHVVLQJ� WKH�HFRQRPLF�YLDELOLW\�RI�D�PLQLQJ�SURMHFW��DQG�PD\�QRW�EH� FRQYHUWHG�WR�D�SURSSDQW�VDQG�UHVHUYH�� ,55� �� ,QWHUQDO�UDWH�RI�UHW�UQ� ,62� � ,QWHUQDWLRQDO�2UJDQL�DWLRQ�IRU�6WDQGDUGL�DWLRQ� ,63� �� ,QG�VWULDO�DQG�6SHFLDOW\�3URG�FWV� OE� �� 3R�QG� /20� �� /LIH�RI�0LQH� 0HDV�UHG� 3URSSDQW�6DQG� 5HVR�UFH� �� �KDW�SDUW�RI�D�SURSSDQW�VDQG�UHVR�UFH�IRU��KLFK�T�DQWLW\�DQG� T�DOLW\�DUH�HVWLPDWHG�EDVHG�RQ�FRQFO�VLYH�JHRORJLFDO�HYLGHQFH� DQG�VDPSOLQJ���KH�OHYHO�RI�JHRORJLFDO�FHUWDLQW\�DVVRFLDWHG��LWK�D� PHDV�UHG�SURSSDQW�VDQG�UHVR�UFH�LV�V�IILFLHQW�WR�DOOR��D�T�DOLILHG� SHUVRQ�WR�DSSO\�PRGLI\LQJ�IDFWRUV��DV�GHILQHG�KHUHLQ��LQ�V�IILFLHQW� GHWDLO�WR�V�SSRUW�GHWDLOHG�PLQH�SODQQLQJ�DQG�ILQDO�HYDO�DWLRQ�RI�WKH� HFRQRPLF�YLDELOLW\�RI�WKH�GHSRVLW��%HFD�VH�D�PHDV�UHG�SURSSDQW� VDQG�UHVR�UFH�KDV�D�KLJKHU�OHYHO�RI�FRQILGHQFH�WKDQ�WKH�OHYHO�RI� FRQILGHQFH�RI�HLWKHU�DQ�LQGLFDWHG�SURSSDQW�VDQG�UHVR�UFH�RU�DQ� LQIHUUHG�SURSSDQW�VDQG�UHVR�UFH��D�PHDV�UHG�SURSSDQW�VDQG� UHVR�UFH�PD\�EH�FRQYHUWHG�WR�D�SURYHQ�SURSSDQW�VDQG�UHVHUYH�RU�


 
� �� � � � ��������������������������������������������������&RQWLQ�HG�� � � � � ������������������������ WR�D�SUREDEOH�SURSSDQW�VDQG�UHVHUYH� 0HVK� �� $�PHDV�UHPHQW�RI�SDUWLFOH�VL�H�RIWHQ��VHG�LQ�GHWHUPLQLQJ�WKH�VL�H� GLVWULE�WLRQ�RI�JUDQ�ODU�PDWHULDO�� 0LQHUDO�5HVHUYH� �� �������RSS������������������ 0LQHUDO�5HVR�UFH� �� �������RSS������������R������ 0RGLI\LQJ�)DFWRUV� � �KH�IDFWRUV�WKDW�D�T�DOLILHG�SHUVRQ�P�VW�DSSO\�WR�LQGLFDWHG�DQG� PHDV�UHG�SURSSDQW�VDQG�UHVR�UFHV�DQG�WKHQ�HYDO�DWH�WR�HVWDEOLVK� WKH�HFRQRPLF�YLDELOLW\�RI�SURSSDQW�VDQG�UHVHUYHV��$�T�DOLILHG� SHUVRQ�P�VW�DSSO\�DQG�HYDO�DWH�PRGLI\LQJ�IDFWRUV�WR�FRQYHUW� PHDV�UHG�DQG�LQGLFDWHG�SURSSDQW�VDQG�UHVR�UFHV�WR�SURYHQ�DQG� SUREDEOH�SURSSDQW�VDQG�UHVHUYHV���KHVH�IDFWRUV�LQFO�GH�E�W�DUH� QRW�UHVWULFWHG�WR��PLQLQJ��SURFHVVLQJ��LQIUDVWU�FW�UH��HFRQRPLF�� PDUNHWLQJ��OHJDO��HQYLURQPHQWDO�FRPSOLDQFH��SODQV��QHJRWLDWLRQV�� RU�DJUHHPHQWV��LWK�ORFDO�LQGLYLG�DOV�RU�JUR�SV��DQG�JRYHUQPHQWDO� IDFWRUV���KH�Q�PEHU��W\SH�DQG�VSHFLILF�FKDUDFWHULVWLFV�RI�WKH� PRGLI\LQJ�IDFWRUV�DSSOLHG��LOO�QHFHVVDULO\�EH�D�I�QFWLRQ�RI�DQG� GHSHQG��SRQ�WKH�PLQHUDO��PLQH��SURSHUW\��RU�SURMHFW�� 06�$� �� 0LQH�6DIHW\�DQG��HDOWK�$GPLQLVWUDWLRQ��$�GLYLVLRQ�RI�WKH���6�� 'HSDUWPHQW�RI�/DERU� 06�3� �� 0�OWL�6HFWRU��HQHUDO�3HUPLW� 1��� �� 1HSKHORPHWULF�W�UELGLW\��QLWV�� 139� 1:6� 2��� �� �� �� 1HW�3UHVHQW�9DO�H� 1RUWKHUQ�:KLWH�6DQG� 2LO�DQG��DV� 3UREDEOH� 3URSSDQW�6DQG� 5HVHUYH� �� �KH�HFRQRPLFDOO\�PLQHDEOH�SDUW�RI�DQ�LQGLFDWHG�DQG��LQ�VRPH� FDVHV��D�PHDV�UHG�SURSSDQW�VDQG�UHVR�UFH�� 3URG�FWLRQ�6WDJH� 3URSHUW\� �� $�SURSHUW\��LWK�PDWHULDO�H�WUDFWLRQ�RI�SURSSDQW�VDQG�UHVHUYHV�� 3URSSDQW�6DQG� �� 3URSSDQW��IUDF��VDQG�LV�D�QDW�UDOO\�RFF�UULQJ��KLJK�VLOLFD�FRQWHQW� T�DUW��VDQG���LWK�JUDLQV�WKDW�DUH�JHQHUDOO\��HOO�UR�QGHG�DQG� H�KLELW�KLJK�FRPSUHVVLYH�VWUHQJWK�FKDUDFWHULVWLFV�UHODWLYH�WR�RWKHU� SURSSDQW�VDQG��,W�LV��WLOL�HG�DV�D�SURS�RU��SURSSDQW��LQ� �QFRQYHQWLRQDO�VKDOH�IUDF��HOO�FRPSOHWLRQV�� 3URSSDQW�6DQG� 5HVHUYH� �� 3URSSDQW�VDQG�UHVHUYH�LV�DQ�HVWLPDWH�RI�WRQQDJH�DQG�JUDGH�RU� T�DOLW\�RI�LQGLFDWHG�DQG�PHDV�UHG�SURSSDQW�VDQG�UHVR�UFHV�WKDW��


 
� �� � � � ��������������������������������������������������&RQWLQ�HG�� � � � � ������������������������ LQ�WKH�RSLQLRQ�RI�WKH�T�DOLILHG�SHUVRQ��FDQ�EH�WKH�EDVLV�RI�DQ� HFRQRPLFDOO\�YLDEOH�SURMHFW��0RUH�VSHFLILFDOO\��LW�LV�WKH� HFRQRPLFDOO\�PLQHDEOH�SDUW�RI�D�PHDV�UHG�RU�LQGLFDWHG�3URSSDQW� VDQG�UHVR�UFH���KLFK�LQFO�GHV�GLO�WLQJ�PDWHULDOV�DQG�DOOR�DQFHV� IRU�ORVVHV�WKDW�PD\�RFF�U��KHQ�WKH�PDWHULDO�LV�PLQHG�RU�H�WUDFWHG�� 3URSSDQW�6DQG� 5HVR�UFH� �� 3URSSDQW�VDQG�UHVR�UFH�LV�D�FRQFHQWUDWLRQ�RU�RFF�UUHQFH�RI� PDWHULDO�RI�HFRQRPLF�LQWHUHVW�LQ�RU�RQ�WKH�(DUWK�V�FU�VW�LQ�V�FK� IRUP��JUDGH�RU�T�DOLW\��DQG�T�DQWLW\�WKDW�WKHUH�DUH�UHDVRQDEOH� SURVSHFWV�IRU�HFRQRPLF�H�WUDFWLRQ��$�SURSSDQW�VDQG�UHVR�UFH�LV�D� UHDVRQDEOH�HVWLPDWH�RI�PLQHUDOL�DWLRQ��WDNLQJ�LQWR�DFFR�QW�UHOHYDQW� IDFWRUV�V�FK�DV�F�W�RII�JUDGH��OLNHO\�PLQLQJ�GLPHQVLRQV��ORFDWLRQ�RU� FRQWLQ�LW\��WKDW���LWK�WKH�DVV�PHG�DQG�M�VWLILDEOH�WHFKQLFDO�DQG� HFRQRPLF�FRQGLWLRQV��LV�OLNHO\�WR��LQ��KROH�RU�LQ�SDUW��EHFRPH� HFRQRPLFDOO\�H�WUDFWDEOH��,W�LV�QRW�PHUHO\�DQ�LQYHQWRU\�RI�DOO� PLQHUDOL�DWLRQ�GULOOHG�RU�VDPSOHG�� 3URYHQ�3URSSDQW� 6DQG�5HVHUYH� �� �KH�HFRQRPLFDOO\�PLQHDEOH�SDUW�RI�D�PHDV�UHG�SURSSDQW�VDQG� UHVR�UFH��KLFK�FDQ�RQO\�UHV�OW�IURP�FRQYHUVLRQ�RI�D�PHDV�UHG� SURSSDQW�VDQG�UHVR�UFH�� 36,� �� 3R�QGV�SHU�VT�DUH�LQFK� 36�� �� 3HWUROH�P�6WRUDJH��DQN� 43� �� 4�DOLILHG�3HUVRQ� 4�DOLILHG�3HUVRQ� �� $Q�LQGLYLG�DO��KR�LV�� ��� $�PLQHUDO�LQG�VWU\�SURIHVVLRQDO��LWK�DW�OHDVW�ILYH�\HDUV�RI� UHOHYDQW�H�SHULHQFH�LQ�WKH�W\SH�RI�PLQHUDOL�DWLRQ�DQG�W\SH�RI� GHSRVLW��QGHU�FRQVLGHUDWLRQ�DQG�LQ�WKH�VSHFLILF�W\SH�RI�DFWLYLW\� WKDW�SHUVRQ�LV��QGHUWDNLQJ�RQ�EHKDOI�RI�WKH�UHJLVWUDQW��DQG� � ��� $Q�HOLJLEOH�PHPEHU�RU�OLFHQVHH�LQ�JRRG�VWDQGLQJ�RI�D� UHFRJQL�HG�SURIHVVLRQDO�RUJDQL�DWLRQ�DW�WKH�WLPH�WKH�WHFKQLFDO� UHSRUW�LV�SUHSDUHG��)RU�DQ�RUJDQL�DWLRQ�WR�EH�D�UHFRJQL�HG� SURIHVVLRQDO�RUJDQL�DWLRQ��LW�P�VW�� � D�� %H�HLWKHU�� L�� $Q�RUJDQL�DWLRQ�UHFRJQL�HG��LWKLQ�WKH�PLQLQJ�LQG�VWU\� DV�D�UHS�WDEOH�SURIHVVLRQDO�DVVRFLDWLRQ��RU� LL�� $�ERDUG�D�WKRUL�HG�E\���6��IHGHUDO��VWDWH��RU�IRUHLJQ� VWDW�WH�WR�UHJ�ODWH�SURIHVVLRQDOV�LQ�WKH�PLQLQJ�� JHRVFLHQFH��RU�UHODWHG�ILHOG�� E�� $GPLW�HOLJLEOH�PHPEHUV�SULPDULO\�EDVHG�RQ�WKHLU�DFDGHPLF� T�DOLILFDWLRQV�DQG�H�SHULHQFH�� F�� (VWDEOLVK�DQG�UHT�LUH�FRPSOLDQFH��LWK�SURIHVVLRQDO� VWDQGDUGV�RI�FRPSHWHQFH�DQG�HWKLFV��


 
� �� � � � ��������������������������������������������������&RQWLQ�HG�� � � � � ������������������������ G�� 5HT�LUH�RU�HQFR�UDJH�FRQWLQ�LQJ�SURIHVVLRQDO� GHYHORSPHQW�� H�� �DYH�DQG�DSSO\�GLVFLSOLQDU\�SR�HUV��LQFO�GLQJ�WKH�SR�HU� WR�V�VSHQG�RU�H�SHO�D�PHPEHU�UHJDUGOHVV�RI��KHUH�WKH� PHPEHU�SUDFWLFHV�RU�UHVLGHV��DQG� I�� 3URYLGH�D�S�EOLF�OLVW�RI�PHPEHUV�LQ�JRRG�VWDQGLQJ�� 520� �� 5�Q�RI�0LQH���KH�SURFHVVLQJ�IHHG�PDWHULDO��LQFO�GLQJ�SURSSDQW� VDQG�DQG�DQ\�LQVHSDUDEOH��DVWH��H�FDYDWHG�IURP�WKH�PLQH�� 6(&� �� ��6��6HF�ULWLHV�DQG�(�FKDQJH�&RPPLVVLRQ� 6��$� �� 6HOOLQJ���HQHUDO���$GPLQLVWUDWLYH� 6�.������ �� 6�ESDUW������DQG�,WHP�����E������RI�WKH���6��6HF�ULWLHV�DQG� (�FKDQJH�&RPPLVVLRQ�V�5HJ�ODWLRQ�6�.� 6:333� �� 6WRUP�DWHU�3ROO�WLRQ�3UHYHQWLRQ�3ODQ� �KHLQ� �� �KHLQ�:HOO�6HUYLFHV��,QFRUSRUDWHG� �RQ� �� 6KRUW��RQ��$��QLW�RI��HLJKW�HT�DO�WR�������SR�QGV� :&6� �� :HVWHUQ�&DQDGLDQ�6HOHFW� :'15� �� :LVFRQVLQ�'HSDUWPHQW�RI�1DW�UDO�5HVR�UFHV� :,3� �� :RUN�LQ�SURJUHVV� � T��HQJB�S������������EODLU��S�UHSRUW�JORVVDU\�GRF��


 
��� ���������������������� ���� ����87�9���6800�5�� ���� �Q�URGXF�LRQ� %2<���DV�UHWDLQHG�E\�6PDUW�6DQG�WR�FRPSOHWH�DQ�LQGHSHQGHQW�UHVHUYH�HVWLPDWH�RI� PLQHUDO�UHVRXUFHV�DQG�PLQHUDO�UHVHUYHV�KHUHDIWHU�UHIHUUHG�WR�DV�SURSSDQW�VDQG� UHVRXUFH�DQG�SURSSDQW�VDQG�UHVHUYHV�IRU�WKHLU�DFWLYH�PLQLQJ�RSHUDWLRQ�ORFDWHG�LQ�%ODLU�� :LVFRQVLQ��WKH��%ODLU�2SHUDWLRQ����6PDUW�6DQG�SXUFKDVHG�WKH�%ODLU�2SHUDWLRQ�LQ�0DUFK� �����IURP��L�&UXVK�//&���L�&UXVK�//&��DV�WKH�RULJLQDO�GHYHORSHU�RI�WKH�PLQH�DQG� SURSHUW\��� 7KLV�UHSRUW�VXPPDUL�HV�WKH�UHVXOWV�RI�RXU�UHYLH��DQG�VDWLVILHV�WKH�UHTXLUHPHQWV�IRU� 6PDUW�6DQG�V�GLVFORVXUH�RI�IUDF�VDQG�UHVRXUFHV�DQG�UHVHUYHV�VHW�IRUWK�LQ�6XESDUW������ DQG�,WHP�����E������RI�WKH�6(&�V�5HJXODWLRQ�6�.��6�.��������7KLV�LV�WKH�ILUVW�WHFKQLFDO� UHSRUW�VXPPDU\�ILOHG�E\�6PDUW�6DQG�IRU�WKH�%ODLU�2SHUDWLRQ�� %2<��V�ILQGLQJV�DUH�EDVHG�RQ�RXU�GHWDLOHG�H�DPLQDWLRQ�RI�WKH�VXSSRUWLQJ�JHRORJLF�� WHFKQLFDO��DQG�HFRQRPLF�LQIRUPDWLRQ�REWDLQHG�IURP������6PDUW�6DQG�SURYLGHG�ILOHV�� ��� GLVFXVVLRQV��LWK�6PDUW�6DQG�SHUVRQQHO������UHFRUGV�RQ�ILOH��LWK�UHJXODWRU\�DJHQFLHV� ��� SXEOLF�VRXUFHV��DQG�����QRQFRQILGHQWLDO�%2<��ILOHV��2XU�LQYHVWLJDWLRQ��DV�SHUIRUPHG WR�REWDLQ�UHDVRQDEOH�DVVXUDQFH�WKDW�6PDUW�6DQG�V�SURSSDQW�VDQG�UHVRXUFH�DQG�UHVHUYH VWDWHPHQWV�DUH�IUHH�IURP�PDWHULDO�PLVVWDWHPHQW��7KLV�UHSRUW�SURYLGHV�UHVXOWV�RI�DQ LQGHSHQGHQW�HVWLPDWH�RI�WKH�SURSSDQW�VDQG�UHVRXUFHV�DQG�UHVHUYHV�XQGHUO\LQJ�WKH�%ODLU� :LVFRQVLQ�SURSHUW\��,W�VKRXOG�EH�QRWHG�WKDW�DOO�RI�WKH�SURSSDQW�VDQG�UHVRXUFHV�RQ�WKH SURSHUW\�KDYH�EHHQ�FRQYHUWHG�WR�SURSSDQW�VDQG�UHVHUYHV��DQG�WKHUH�DUH�QR�DGGLWLRQDO UHVRXUFHV�WR�UHSRUW� 7KLV�FKDSWHU�SURYLGHV�D�VXPPDU\�RI�SULPDU\�LQIRUPDWLRQ�FRQWDLQHG��LWKLQ�WKLV�WHFKQLFDO� UHSRUW�VXPPDU\�DQG�LV�VXSSRUWHG�E\�UHPDLQLQJ�SRUWLRQV�RI�WKLV�UHSRUW�LQFOXGLQJ�WH�W�� ILJXUHV��DQG�WDEOHV��:HLJKWV�DQG�PHDVXUHPHQWV�DUH�H�SUHVVHG�LQ�86�FXVWRPDU\�XQLWV�� 8QOHVV�QRWHG��WKH�HIIHFWLYH�GDWH�RI�WKH�LQIRUPDWLRQ��LQFOXGLQJ�HVWLPDWHV�RI�SURSSDQW�VDQG� UHVHUYHV��LV��HFHPEHU����������� ���� 3URS�U�����VFULS�LRQ�� 6PDUW�6DQG�V�%ODLU�2SHUDWLRQ�LV�D�VXUIDFH�PLQLQJ�RSHUDWLRQ�ORFDWHG�LQ�7UHPSHDOHDX�DQG� -DFNVRQ�FRXQWLHV��:LVFRQVLQ��3URSSDQW�VDQG�LV�PLQHG�IURP�WKH�:RQH�RF�)RUPDWLRQ� 6DQGVWRQH���KLFK�KDV�KLVWRULFDOO\�EHHQ�WKH�VXEMHFW�RI�H�WHQVLYH�SURSSDQW�VDQG�PLQLQJ�LQ� WKH�DUHD��6PDUW�6DQG�FRQWUROV�DSSUR�LPDWHO\�������FRQWLJXRXV�DFUHV�RI�SURSHUW\��KLFK� LV�R�QHG�IHH�VLPSOH��7KH�JHQHUDO�ORFDWLRQ�RI�WKLV�SURSHUW\��WKH��%ODLU�2SHUDWLRQ���LV� SURYLGHG�RQ�)LJXUH������RQ�WKH�IROOR�LQJ�SDJH��


 


 
� � ���� � � � ����������������������� ���� ��ROR���� 7KH�%ODLU�2SHUDWLRQ�V�WDUJHW�VLOLFD�EHDULQJ�IRUPDWLRQ�LV�WKH�:RQH�RF�6DQGVWRQH���KLFK� LV�D�PDVVLYH�IRUPDWLRQ�LQ�DUHDO�H�WHQW�DQG�WKLFNQHVV��$HULDOO\��LW�H�WHQGV�IURP�0LQQHVRWD� WR�$UNDQVDV�DQG�IURP�:LVFRQVLQ�LQWR�1HEUDVND�DQG�6RXWK��DNRWD��2Q�D�UHJLRQDO�EDVLV�� WKH�:RQH�RF�UDQJHV�LQ�WKLFNQHVV�IURP�D�IH��IHHW�WR�RYHU�����IW���LWK�D�JHQHUDO�WKLFNQHVV� EHW�HHQ�����IW�WR�����IW��UHDFKLQJ�RYHU�����IW�WKLFN�LQ�SRUWLRQV�RI�QRUWKHUQ�:LVFRQVLQ�� � 7KH�VXUIDFH�RI�WKH�%ODLU�2SHUDWLRQ�LV�RYHUODLQ�E\�D�FRPELQDWLRQ�RI�VKDOH��FOD\H\�VDQGV�� DQG�VRLOV�PDWHULDO�WKDW�UDQJHV�LQ�WKLFNQHVV�IURP���IW�WR�����IW���LWK�DQ�DYHUDJH�WKLFNQHVV� RI�DSSUR�LPDWHO\����IW�WKURXJKRXW�WKH�PLQHDEOH�SRUWLRQ�RI�WKH�SURSHUW\�� � 7KH�:RQH�RF�GHSRVLW��LWKLQ�WKH�%ODLU�2SHUDWLRQ�SURSHUW\�LV�IODW�O\LQJ��LWK�QR�HYLGHQFH�RI� IDXOWLQJ��DQG�KDV�EHHQ�SDUWLDOO\�HURGHG�WR�DQ�DYHUDJH�WKLFNQHVV�RI�DSSUR�LPDWHO\�����IW�� 7KH�:RQH�RF�6DQGVWRQH�FDQ�EH�JHQHUDOO\�GHVFULEHG�DV��HOO�VRUWHG���HOO�URXQGHG��ILQH� WR�PHGLXP�VL�H�IURVWHG�JUDLQV�RI�H�FHSWLRQDOO\�SXUH�TXDUW��VDQGV���KLFK�DUH�IUHH�IURP� GHOHWHULRXV�PDWHULDOV�DQG��HDNO\�FHPHQWHG��$V�VXFK��WKH�VDQG�LV�YDOXHG�LQ�WKH� PDUNHWSODFH�IRU�LWV�KLJK�VLOLFD�FRQWHQW��JUDLQ�URXQGQHVV��JUDLQ�VWUHQJWK�DQG�RWKHU� DWWUDFWLYH�SURSSDQW�VDQG�SURSHUWLHV��� � *UDLQ�VL�H�GLVWULEXWLRQ�DQG�RYHUEXUGHQ�WKLFNQHVV�GULYHV�WKH�PLQH�SODQQLQJ��6DQG� LQWHUYDOV�VDPSOHG�LQGLFDWH�JUDLQ�VL�H�EHFRPHV�FRDUVHU�LQ�WKH�PLGGOH�SRUWLRQV�RI�WKH� PLQHDEOH�LQWHUYDO��7KHVH�FRDUVHU�LQWHUYDOV�DUH�DSSUR�LPDWHO\����IW�WKLFN�DQG�\LHOG� EHW�HHQ�����DQG�����������PHVK�PDWHULDO�� � 7KH�RYHUEXUGHQ�LV�DW�LWV�WKLQQHVW�RQ�WKH��HVWHUQ�SRUWLRQ�RI�WKH�SURSHUW\��KHUH�WKH� :RQH�RF�6DQGVWRQH�RXWFURSV��2YHUEXUGHQ�PDWHULDO�LQ�WKLV�DUHD�FDQ�EH�UHPRYHG��LWK� VLPSOH�FRQYHQWLRQDO�H�WUDFWLRQ�DQG�VFUDSLQJ�PHWKRGV��&RQYHUVHO\��WKH�RYHUEXUGHQ�LV� WKLFNHVW�LQ�WKH�VRXWK�DQG�HDVWHUQ�HGJH�RI�WKH�SURSHUW\��EHQHDWK�VHYHUDO�VKDOOR��ULGJHV��� ,Q�DUHDV�RI�WKH�KLJKHVW�WRSRJUDSK\��WKH�RYHUEXUGHQ��LOO�PRVW�OLNHO\�EHFRPH�FRPSHWHQW� DQG�UHTXLUH�GULOOLQJ�DQG�EODVWLQJ�EHIRUH�H�FDYDWLRQ���� � � ���� ��SORUD�LRQ�� %DVHG�RQ�DYDLODEOH�LQIRUPDWLRQ��WKHUH��HUH�W�R�H�SORUDWLRQ�GULOOLQJ�SURJUDPV�SHUIRUPHG� RQ�WKH�%ODLU�SURSHUW\��ILUVW�LQ������DQG�D�VHFRQG�LQ�������2YHUDOO��WKHUH�KDYH�EHHQ����� � �


 
� � ���� � � � ����������������������� GULOO�KROHV�FRPSOHWHG�RQ�WKH�SURSHUW\�WR�GDWH��7DEOH������EHOR���VXPPDUL�HV�H�SORUDWLRQ� �RUN�FRPSOHWHG�GXULQJ�WKHVH�GULOOLQJ�FDPSDLJQV�� � � � %2<��UHYLH�HG�GULOOLQJ�DQG�VDPSOLQJ�PHWKRGRORJLHV�XWLOL�HG�LQ�WKH�GULOOLQJ�FDPSDLJQV�DW� WKH�%ODLU�2SHUDWLRQ��DV��HOO�DV�HTXLSPHQW�XVHG��VDPSOLQJ��ORJJLQJ��DQG�ILHOG��RUN� SHUIRUPHG��:H�QRWH�WKDW�PHWKRGRORJLHV�DQG�SURFHGXUHV�LQGLFDWH�WKDW�WKH�GDWD�REWDLQHG� �HUH�FDUHIXOO\�DQG�SURIHVVLRQDOO\�FROOHFWHG��SUHSDUHG��DQG�GRFXPHQWHG�LQ�FRQIRUPDQFH� �LWK�JHQHUDOO\�DFFHSWHG�LQGXVWU\�VWDQGDUGV��%2<��RSLQHV�WKDW��RUN�FRQGXFWHG�LV� WKRURXJK�DQG�FRPSOHWH�IRU�SXUSRVHV�RI�HYDOXDWLQJ�DQG�HVWLPDWLQJ�SURSSDQW�VDQG� UHVRXUFHV�DQG�UHVHUYHV�DW�WKH�%ODLU�2SHUDWLRQ�� � � ���� �UDF�6DQG�5�V�UY�V�DQG�4XDOL��� 7KLV�WHFKQLFDO�UHSRUW�VXPPDU\�SURYLGHV�DQ�HVWLPDWH�RI�IUDF�VDQG�UHVHUYHV�IRU�6PDUW� 6DQG�V�%ODLU�2SHUDWLRQ�LQ�DFFRUGDQFH��LWK�WKH�UHTXLUHPHQWV�VHW�IRUWK�LQ�6�.�������7KLV� HVWLPDWH��DV�LQGHSHQGHQWO\�SUHSDUHG�E\�%2<���DQG�WKLV�UHSRUW�LQFOXGHV�FRQFOXVLRQV� IURP�D�WKRURXJK�JHRORJLF�LQYHVWLJDWLRQ�RI�WKH�SURSHUW\��DSSURSULDWH�PRGHOLQJ�RI�WKH� GHSRVLW��GHYHORSPHQW�RI�OLIH�RI�PLQH��/20��SODQV��DQG�FRQVLGHUDWLRQ�RI�WKH�UHOHYDQW� SURFHVVLQJ��HFRQRPLF��LQFOXGLQJ�LQGHSHQGHQW�HVWLPDWHV�RI�FDSLWDO��UHYHQXH��DQG�FRVW��� PDUNHWLQJ��OHJDO��HQYLURQPHQWDO��VRFLR�HFRQRPLF��DQG�UHJXODWRU\�IDFWRUV��� � 6PDUW�6DQG�V�HVWLPDWHG�VXUIDFH�PLQHDEOH�SURSSDQW�VDQG�UHVHUYHV�IRU�WKH�%ODLU� 2SHUDWLRQ�WRWDO�������PLOOLRQ�VDOHDEOH�SURGXFW�WRQV��DV�RI��HFHPEHU����������� � � �


 
� � ���� � � � ����������������������� 7DEOH������EHOR���SUHVHQWV�WKH�HVWLPDWHG�UHVHUYH�WRQV�E\�SURGXFW��VL�H���WKDW�DUH� DQWLFLSDWHG�WR�EH�SURGXFHG�DW�6PDUW�6DQG�V�%ODLU�SURSHUW\�� � � � 7KH�UHSRUWHG�UHVHUYHV�LQFOXGH�RQO\�SURSSDQW�VDQG��KLFK�LV�UHSRUWHGO\�R�QHG�DV�RI� �HFHPEHU�����������,W�LV�%2<��V�RSLQLRQ�WKDW�H�WUDFWLRQ�RI�WKH�UHSRUWHG�IUDF�VDQG� UHVHUYHV�LV�WHFKQLFDOO\�DFKLHYDEOH�DQG�HFRQRPLFDOO\�YLDEOH�DIWHU�WKH�FRQVLGHUDWLRQ�RI� SRWHQWLDOO\�PDWHULDO�PRGLI\LQJ�IDFWRUV�� � 3URMHFWLQJ�WKH�DYHUDJH�VDOHV�YROXPH�RI�DSSUR�LPDWHO\�������PLOOLRQ�WRQV�SHU�\HDU��WKH� RSHUDWLRQ�KDV�DQ�H�SHFWHG�/20�RI�DSSUR�LPDWHO\����\HDUV�� � &RPSRVLWH�VDPSOHV�FROOHFWHG�GXULQJ�HDFK�RI�WKH�GULOOLQJ�FDPSDLJQV��HUH�WHVWHG�E\� 3URS7HVWHU��,QF��3URS7HVWHU���&\SUXV��7H�DV��IRU�$3,�53���&�,62����������$3,�,62�� SURSSDQW�VDQG�FKDUDFWHULVWLFV��7HVWLQJ��DV�SHUIRUPHG�RQ�FRPSRVLWH�VDPSOHV�FUHDWHG� IURP����������������������DQG��������PHVK������PHVK��SURGXFW�VSOLWV��7KH�$3,�,62� WHVWLQJ�UHVXOWV�DUH�SUHVHQWHG�LQ�7DEOH������EHOR��� � � � � � �


 
� � ���� � � � ����������������������� 7KH�FRPSRVLWH�VDPSOH�WHVWLQJ�LQGLFDWHV�WKDW�WKH�%ODLU�2SHUDWLRQ�LV�DEOH�WR�SURGXFH�IUDF� VDQG�SURGXFWV��KLFK�PHHW�PLQLPXP�$3,�,62�UHFRPPHQGHG�WHVWLQJ�FKDUDFWHULVWLFV�� %2<��QRWHV�WKDW�WKH�%ODLU�2SHUDWLRQ�KDV�D�SULRU�KLVWRU\�RI�VHOOLQJ�YDULRXV�IUDF�VDQG�VL�HG� SURGXFWV�WR�RLO�VHUYLFH�FRPSDQLHV�SULRU�WR�WKH�6PDUW�6DQG�DFTXLVLWLRQ�LQ������� � � ���� 2S�UD�LRQV�� ������ 0������ 7KH�%ODLU�2SHUDWLRQ�FDQ�SURGXFH�XS�WR������PLOOLRQ�WRQV�RI�ILQLVKHG�SURGXFW�SHU�\HDU��7KH� TXDUU\�H�SORLWV�WKH�:RQH�RF�6DQGVWRQH�IRUPDWLRQ��KLFK�LV�H�WHQVLYHO\�PLQHG�LQ�WKH� %ODLU��:LVFRQVLQ�DUHD��7R�SURGXFH������PLOOLRQ�WRQV�RI�IUDF�VDQG�SURGXFW��DSSUR�LPDWHO\� �����PLOOLRQ�WRQV�RI�520�VDQG�LV�XQFRYHUHG��GULOOHG��EODVWHG��DQG�WKHQ�KDXOHG�WR�WKH� SURFHVVLQJ�SODQW��&RQYHQWLRQDO�H�FDYDWRUV��IURQW�HQG�ORDGHUV��DUWLFXODWHG�KDXO�WUXFNV�DQG� GR�HUV�DUH�XVHG�WR�VWULS�WKH�RYHUEXUGHQ�DQG�UHFRYHU�WKH�VDQG��,QLWLDOO\��WKH�GHSRVLW� RXWFURSV�RQ�WKH��HVWHUQ�HQG��KHUH�FXUUHQW�RSHUDWLRQV�DUH�H�SHFWHG�WR�UHVXPH��7KXV��QR� RYHUEXUGHQ�LV�UHPRYHG�SULRU�WR�H�SRVLQJ�WKH�DSSUR�LPDWHO\�����IW�WKLFN�VDQG�IRUPDWLRQ�� � ,W�LV�DQWLFLSDWHG�WKDW�WKH�PLQH�SLW�RSHUDWHV�W�R��HLJKW�KRXU�VKLIWV��IRXU�GD\V�SHU��HHN� UHVXOWLQJ�LQ�D����KRXU��RUN��HHN�SHU�VKLIW��$�)ULGD\�DQG�6DWXUGD\��LOO�EH�DGGHG�LI�QHHGHG� EDVHG�RQ�SURGXFW�GHPDQG��� � 7KH�VDQG�LV�PLQHG�DQG�SURFHVVHG�LQ�WKH��HW�SURFHVVLQJ�SODQW�RQ�WKH�QRUWKHUQ�VHFWLRQ�RI� WKH�SURSHUW\��7KH��HW�SURFHVV�SODQW�SURGXFW�LV�WKHQ�FRQYH\HG�WR�WKH�GU\�SURFHVVLQJ�SODQW� RQ�WKH�QRUWKHUQ�VHFWLRQ��KHUH�LW�LV�WKHQ�VWRUHG�LQ�RQH�RI�ILYH�������WRQV�UDLO�VLORV�IRU� VKLSSLQJ��5HFHQW�KLVWRULF�UXQ�RI�PLQH��520��SURGXFWLRQ�DQG�IRUHFDVW�520�SURGXFWLRQ� DUH�LOOXVWUDWHG�LQ�7DEOHV�����DQG������ � 7DEOH��������VWRU�F�520�3URG�FW�R�� <HDU� � )LQLVKHG�7RQV������� � � � � � � ����� � ������ ����� ����� ����� � ������ ������ ������ 7DEOH������)RUHFDVWHG�520�3URG�FW�R��7R�V� � � <HDU� ����� � <HDU� ����� � <HDU� ����� � <HDU� ����� � <HDU� ����� �520�3URGXFWLRQ�WRQV� ������� � ���� � ������ � ������ � ������ � ������ �


 
� � ���� � � � ����������������������� 7KH�DYHUDJH�SURFHVV�\LHOG�LV�UHSRUWHG�WR�EH������DV�VXFK����PLOOLRQ�520�WRQV�DUH� H�SHFWHG�WR�SURGXFH�DSSUR�LPDWHO\���������WRQV�RI�ILQLVKHG�SURGXFW��� � 7KH�/20�SODQ��FRQWDLQHG�LQ�&KDSWHU����DVVXPHV�D�VWHDG\�VWDWH�LQFUHDVH�LQ�VDOHV� YROXPH�IURP������WR������XQWLO�QRPLQDO�SODQW�FDSDFLW\�RI������PLOOLRQ�WRQV�LV�DFKLHYHG�LQ� ������7KH�PLQH�DQG�SODQW��LOO�RSHUDWH�DW�WKLV�UDWH�XQWLO�������KHQ�WKH�GHSRVLW�LV� GHSOHWHG��)XWXUH�PLQH�SODQ�SURGXFWLRQ��DQG�KHQFH�WKH�ORQJHYLW\�RI�WKH�PLQH��LV�GLUHFWO\� UHODWHG�WR�HQHUJ\�PDUNHW�GHPDQG�IRU�)UDF�VDQG��$FWXDO�\HDUO\�SURGXFWLRQ�YROXPHV�PD\�� DQG�DUH�OLNHO\�WR��IOXFWXDWH�VLJQLILFDQWO\�EDVHG�RQ�WKLV�GHPDQG��� � ������ 3URFHVV���� 7KH�%ODLU�SODQW�FRPPHQFHG��DVK�SODQW�RSHUDWLRQV�LQ�������,W�VKXW�GR�Q�LQ������GXH�WR� WKH�&29,�����SDQGHPLF�DQG�KDV�EHHQ�RQ�FDUH�DQG�PDLQWHQDQFH�VLQFH�WKHQ��7KH�520� VDQG�PDWHULDO�LV�KDXOHG�WR�DQ�LQ�SLW�IHHG�KRSSHU��KHUH�LW�LV�FUXVKHG�DQG�FRQYH\HG�WR�D� �HW�SURFHVV�SODQW��)ROOR�LQJ�UHPRYDO�RI�RYHUVL�H�DQG��DVWH�������PHVK��PDWHULDO��WKH� VDQG�LV�FRQYH\HG�WR�WKH�GU\LQJ�DQG�VFUHHQLQJ�SODQW��)LQLVKHG�SURGXFW�LV�VWRUHG�LQ�VLORV� DQG�LV�UDLOHG�WR�PXOWLSOH�RLO�DQG�JDV��HOO�VHUYLFH�FXVWRPHUV�YLD�WKH�&DQDGLDQ�1DWLRQDO� 5DLO�D\��&1���� � 7KH��HW�SODQW�HPSOR\V�W\SLFDO�VFUHHQ�K\GURVL�HU�F\FORQH�FODVVLILFDWLRQ�DQG�GH�DWHULQJ� WHFKQRORJ\�DQG�DOVR�KDV�DQ�XOWUDILQH�FLUFXLW�DQG�WKLFNHQHU��7KH��HW�SODQW�RSHUDWHV���� KRXUV�D�GD\������GD\V�D��HHN�EHW�HHQ�0DUFK�DQG�1RYHPEHU��:LQWHU��HDWKHU�VKXWV�WKH� PLQH�DQG��HW�SURFHVVLQJ�SODQW�GR�Q��$�VXEVWDQWLDO�VWRFNSLOH�LV�FUHDWHG�WR�DOOR��WKH�GU\� SURFHVVLQJ�SODQW�WR�FRQWLQXH�WR�UXQ����KRXUV�D�GD\������GD\V�D�\HDU��$Q�RYHUODQG� FRQYH\RU�WUDQVSRUWV�WKH��HW�SURFHVV�IHHG�WR�W�R�����WRQV�SHU�KRXU��WSK��QDWXUDO�JDV�ILUHG� GU\HU���U\�VDQG�LV�WKHQ�VFUHHQHG�LQWR�SUHGRPLQDQWO\�������PHVK��������PHVK�� ������PHVK��DQG��������PHVK������PHVK��ILQLVKHG�SURGXFWV��7KH�ILQLVKHG�SURGXFWV�DUH� VWRUHG�LQ�ILYH�������WRQ�ORDGRXW�VLORV�EHIRUH�EHLQJ�UDLOHG�WR�FXVWRPHUV�� � ������ ,�IUDVWU�FW�UH� (OHFWULFLW\�IRU�WKH�%ODLU�0LQH�LV�VHUYLFHG�E\�;FHO�(QHUJ\��WKDW�LV�URXWHG�DORQJ�WKH�&1� FRUULGRU���KLFK�UXQV�QRUWK�RI�WKH�QRUWKHUQ�SURSHUW\�OLQH��7KH�SLSHOLQH�SURYLGLQJ�QDWXUDO� JDV�VXSSO\�IRU�WKH�GU\LQJ�HTXLSPHQW�LV�DOVR�URXWHG�DORQJ�WKLV�FRUULGRU�DQG�LV�VXSSOLHG�E\� :H�(QHUJLHV��3ODQW�SURFHVV��DWHU�LV�VXSSOLHG�E\��HOOV�GULOOHG�RQ�WKH�SURSHUW\�DV��HOO�DV� �DWHU�FROOHFWHG�LQ�WKH�SLW�DQG�SRQGV��$GGLWLRQDOO\��WKH��DVK�SURFHVV��DWHU�LV�UHF\FOHG� DIWHU�ILQHV�DUH�UHPRYHG�YLD�VHWWOLQJ��LWK�D�IORFFXOHQW�LQ�D�WKLFNHQHU�DQG�VHULHV�RI� FRQVWUXFWHG�SRQGV��3RWDEOH��DWHU�LV�SURYLGHG�E\�RQH�RI�WKH��HOOV�RQ�VLWH�DQG�E\��DWHU� ERWWOHV�DQG�MXJV�GHOLYHUHG���� �


 
� � ���� � � � ����������������������� 2Q�VLWH�IDFLOLWLHV�LQFOXGH�D�VFDOH�KRXVH��RIILFH��VKRS��DQG�D�TXDOLW\�ODERUDWRU\�ORFDWHG�LQ� WKH�GU\�SURFHVV�SODQW��:KLOH�LQ�SURGXFWLRQ��WKH�%ODLU�2SHUDWLRQ�HPSOR\V�DSSUR�LPDWHO\���� SHRSOH�DQG�VWDIILQJ�YDULHV�EDVHG�RQ�SURGXFWLRQ�GHPDQG��� � � ���� �LQDQFLDO��QDO�VLV� ������ 0DUNHW�$�DO�V�V� $OWKRXJK�6PDUW�6DQG�V�PDUNHW�DUHD�LV�HVVHQWLDOO\�DOO�RI�WKH�HQHUJ\�EDVLQV�LQ�WKH� 8QLWHG�6WDWHV�DQG�:HVWHUQ�&DQDGD���H�KDYH�VHOHFWLYHO\�IRFXVHG�RQ�WKH�0RQWQH\� DQG�0DUFHOOXV�8WLFD��$SSDODFKLD�5HJLRQ��DV�WKHVH�DUH�WDUJHW�PDUNHWV�IRU�WKHLU� SURSSDQW�VDQG��7KH�%ODLU�0LQH�KDV�DGYDQWDJHG�GHOLYHUHG�FRVW�WR�WKH� 0DUFHOOXV�8WLFD�DQG�0RQWQH\�%DVLQV�DV�WKH�%ODLU�0LQH�GLUHFWO\�ORDGV�RQWR�WKH�&1�� D�YHU\�FRPSHWLWLYH�RSWLRQ�IRU�HDVWERXQG��HVWERXQG�VDQG�WR�WKH�0DUFHOOXV�8WLFD� DQG�0RQWQH\�EDVLQV��%ODLU�R�QV�D�ORDGRXW�DW�WKH�VLWH��KLFK�HQDEOHV�WKHP�WR�ORDG� GLUHFWO\�RQ�WKH�&1��$�KLJK�OHYHO�RYHUYLH��RI�GHPDQG�LQ�WKHVH�EDVLQV�IROOR�V�� � ������ 0R�W�H���DV��� 7KH�0RQWQH\�%DVLQ��DV�GLVFRYHUHG�DV�D�ODUJH�VRXUFH�RI�WLJKW�RLO�LQ������DQG��LWK� WKH�DGYDQFHPHQW�RI�KRUL�RQWDO�GULOOLQJ�WHFKQLTXHV��LW�KDV�EHFRPH�D�VWURQJ� SURGXFHU�RI�K\GURFDUERQV�LQ�:HVWHUQ�&DQDGD��)LJXUH������IROOR�LQJ�WKLV�SDJH�� VKR�V�WKH�JHQHUDO�ORFDWLRQ�RI�WKH�0RQWQH\�%DVLQ�DQG�DOO�RLO�DQG�JDV��HOOV�GULOOHG� VLQFH�������$IWHU�ULVLQJ�TXLFNO\�EHW�HHQ������DQG�������SULFHV�UHWUHDWHG�GXH�WR� VXUSOXV�RI�RLO�SURGXFWLRQ�LQ�WKH�PDUNHW��3ULFHV�KDYH�EHHQ�VWHDG\���LWK�WKH� H�FHSWLRQ�RI������&29,����DYHUDJLQJ�EHW�HHQ�WKH�KLJK�����V�DQG�OR������V�SHU� EDUUHO���� �


 
� � ���� � � � ����������������������� � )���UH�������H�HUDO�2�HU��H��RI�W�H�0R�W�H���DV���D�G�DOO�2�O�D�G��DV�:HOOV��U�OOHG�6��FH�� ������6R�UFH���(5�� � � �


 
� � ����� � � � ����������������������� )LJXUH������EHOR���LOOXVWUDWHV�WKH�DYHUDJH�DQQXDO�SULFH�IRU�:HVWHUQ�&DQDGLDQ� 6HOHFW��:&6��FUXGH�RLO�ORFDWHG�LQ�$OEHUWD�DQG�%ULWLVK�&ROXPELD���� � )���UH������$�HUD�H�$���DO�:HVWHU���D�DGD�6HOHFW�2�O�3U�FHV��6R�UFH��6WDW�VWD�� � 5LJ�FRXQWV�LQ�:HVWHUQ�&DQDGD�LQGLFDWH�D�UHERXQG�RI�GULOOLQJ�DFWLYLW\�RYHU�WKH�SDVW�WKUHH� \HDUV��7KH�QXPEHU�RI�ULJV��RUNLQJ�WKLV��LQWHU�LV�JUR�LQJ�WR�WKUHH�\HDU�KLJKV�DV�LOOXVWUDWHG� LQ�)LJXUH�����EHOR����� �� � )���UH������$FW��H��U�OO����5��V����:HVWHU���D�DGD��6R�UFH���$2(���


 
� � ����� � � � ����������������������� 6LQFH�UHDFKLQJ�D�OR��RI�QLQH�DFWLYH�ULJV�LQ�$OEHUWD�LQ�������DFWLYH�GULOOLQJ�KDV� UHERXQGHG�WR�����DV�RI�)HEUXDU\�������$FFRUGLQJ�WR�WKH�&DQDGLDQ�(QHUJ\� 5HJXODWRU��&(5��DQG�LV�VKR�Q�LQ�)LJXUH������EHOR���$OEHUWD�GDLO\�WLJKW�FUXGH�RLO� SURGXFWLRQ�LV�FRQWLQXLQJ�WR�LQFUHDVH�DQG�LV�IRUHFDVWHG�WR�DFKLHYH�PRUH�JDLQV� WKURXJK�������� � )���UH��������UUH�W�D�G�)RUHFDVWHG�2�O�3URG�FW�R�����$OEHUWD��6R�UFH���(5�� � 7KH�0RQWQH\�%DVLQ�LV�FKLHIO\�UHOLDQW�RQ�LPSRUWHG�VDQG�IRU�GULOOLQJ�RLO�DQG�JDV��HOOV� DQG�1RUWKHUQ�:KLWH�6DQG��1:6��IURP�WKH�:LVFRQVLQ�DUHD�UHPDLQV�DQ�LPSRUWDQW� SURGXFW�IRU�PDQ\��HOO�DSSOLFDWLRQV��� � ������ $SSDODF��D���DV����0DUFHOO�V�8W�FD��DV��V��� 7KH�$SSDODFKLDQ�%DVLQ�SUHGRPLQDQWO\�FRQVLVWV�RI�WKH�0DUFHOOXV�DQG�8WLFD�VKDOH� SOD\V��7KH\�DUH�VXEVWDQWLDO�QDWXUDO�JDV�DQG�RLO�SOD\V�LQ�1RUWK�$PHULFD�DQG�D� WDUJHW�PDUNHW�IRU�WKH�%ODLU�2SHUDWLRQ��/LNH�WKH�0RQWQH\��WKH�$SSDODFKLDQ�LPSRUWV� PRVW�RI�WKH�SURSSDQW�VDQG��9HU\�IH��QRWDEOH�LQ�EDVLQ�VDQG�RSHUDWLRQV�H�LVW��7KLV� FUHDWHV�DQ�DGYDQWDJHG�VLWXDWLRQ�IRU�WKH�%ODLU�0LQH�DV�WKHUH�DUH�IH��VXEVWLWXWHV� WUDQVSRUW��LVH�WR�WKH�EDVLQ�� � )ROOR�LQJ�WKH�HQHUJ\�GR�QWXUQ�LQ������DQG�WKHQ�&RYLG�VKXWGR�Q�LQ�������WKH� EDVLQ��HOOILHOG�DFWLYLW\�DSSHDUV�WR�EH�UHERXQGLQJ���RUL�RQWDO�ULJV�KDYH�VWDELOL�HG� RYHU�WKH�SDVW�W�R�\HDUV�DV�FDQ�EH�VHHQ�LQ�)LJXUH������EXW�JDV�SURGXFWLRQ�SHU�ULJ� LV�VXEVWDQWLDOO\�KLJKHU��(QHUJ\�FRPSDQLHV�DUH�GULOOLQJ�ORQJHU�ODWHUDOV�DQG�


 
� � ����� � � � ����������������������� RSWLPL�LQJ�HDFK��HOO�SDG��EHFRPLQJ�PRUH�HIILFLHQW�IURP�D�FRVW�SHUVSHFWLYH�DQG� RYHUDOO�QDWXUDO�JDV�SURGXFWLRQ�LV�VWDEOH�DV�FDQ�EH�VHHQ�IURP�)LJXUH������EHOR���� � � )���UH������$SSDODF��D��5����R��W�D�G�3URG�FW�R��SHU�5����6R�UFH��(,$�� � � )���UH������$SSDODF��D���DV�3URG�FW�R���6R�UFH��(,$�� � �DYLQJ�VXUYLYHG�WKH�FKDOOHQJLQJ�HQYLURQPHQW�RI������DQG�������6PDUW�6DQG�V� %ODLU�2SHUDWLRQ�VKRXOG�FRQWLQXH�WR�SURYH�YLDEOH�LQWR�WKH�IXWXUH�QRW�LWKVWDQGLQJ�D� VXVWDLQHG�DQG�VLJQLILFDQW�HQHUJ\�SULFH�FROODSVH��7KHLU�OR��FRVW�PLQLQJ�VFKHPH��


 
� � ����� � � � ����������������������� DGYDQWDJHG�WUDQVSRUW�WR�VHOHFW�EDVLQV��DQG�KLJK�TXDOLW\�SURGXFW�KHOS�WR�FUHDWH�DQ� DGYDQWDJH�FRPSDUHG��LWK�RWKHU�1:6�SURGXFHUV�� � ������ ��VWRU�F�3URG�FW�R����DS�WDO�(�SH�G�W�UHV��2SHUDW�����RVWV��D�G�3U�F���� �LVWRULFDO�&DS(���VDOHV�DQG�UHYHQXH��HUH�QRW�DYDLODEOH�IRU�WKLV�UHSRUW�DV�D�GLIIHUHQW� R�QHU�RSHUDWHG�WKH�IDFLOLW\�SULRU�WR��������LVWRULFDO�SURGXFW�VDOHV�LQIRUPDWLRQ�LV�DYDLODEOH� IRU�WKH�IDFLOLW\�DQG�LV�OLVWHG�EHOR��LQ�7DEOH������ � 7DEOH�����SUHVHQWV�%ODLU�V�KLVWRULFDO�VDOHV�SURGXFWLRQ�IRU�WKH�SHULRG������WR������� � 7DEOH���������VWRU�FDO�6DOHV�6WDW�VW�FV� <HDU� � 7RQV�6ROG������� � ����� � �������������������������������� �� ����� � �������������������������������� � ����� � �������������������������������� � ������ � �������������������������������� � ��������� � ��������������������������������� � 7RWDO� � �������������������������������� � ���������2SHUDWLRQV�,GOHG� � � � � ���������3URMHFWHG�6DOHV�5H�H��H��3URG�FW�R���RVWV��D�G��DSH�� 7DEOH������EHOR���SUHVHQWV�%2<��V�VDOHV�SURMHFWLRQV�IRU�WKH�SHULRG�RI������WKURXJK� ������7KH�VDOHV�SULFH�IRUHFDVW�LV�FRQVWDQW�GROODU��E\�SURGXFW��DQG�LV�EDVHG�RQ�FXUUHQW� TXDUWHU�DYHUDJH�SULFHV��:H�DUH�RI�WKH�RSLQLRQ�WKDW�WKHVH�DUH�UHDVRQDEOH�SULFH� SURMHFWLRQV�� � d��������������������������������������������������� 7RQV�6ROG������� <HDU������ <HDU������ <HDU������ <HDU������ <HDU������ ������0HVK� � ��� ���� ���� ���� ���� ������0HVK� � ��� ���� ���� ���� ���� ������0HVK� � ���� ���� ���� ���� ������ ����0HVK� � ���� ���� ���� ���� ���� 7RWDO�6ROG� �� ���� ������ ������ ������ ������ $YHUDJH�3ULFH����WRQ� 6ROG�� ������� �������� �������� �������� �������� 5HYHQXH�������� ��������� ��������� ��������� ��������� ��������� � � � �


 
� � ����� � � � ����������������������� �RVW�RI�6DOHV�������� ���� ���� ���� ���� ���� :DJHV�DQG�%HQHILWV ���������� ����������� ���������� ����������� ���������� (�FDYDWLRQ ���������� ����������� ���������� ����������� ��������� 8WLOLWLHV ���������� ����������� ���������� ����������� ���������� (�WHUQDO�/DERU ����������� ������������ ����������� ����������� ����������� ,QVXUDQFH ����������� ������������ ����������� ����������� ����������� (TXLSPHQW ���������� ����������� ���������� ����������� ���������� 0DLQWHQDQFH ���������� ����������� ���������� ����������� ���������� 5HDO�(VWDWH�7D�HV ����������� ������������ ����������� ����������� ����������� �DV��3URG�FW�R���RVWV ��������� ���������� ��������� ���������� ��������� 6*�$ ���������� ����������� ���������� ����������� ���������� 7RWDO�3URG�FW�R���RVWV ��������� ���������� ��������� ���������� ��������� 8QLW�FRVW�SHU�VDOHV�WRQ���WRQ� ����� ����� ����� ����� ����� 7DEOH������EHOR���SUHVHQWV�WKH�DERYH�WDEOH�V�FRVW�SURMHFWLRQV�RQ�D�FRVW�SHU�WRQ�VROG�EDVLV� IRU�WKH�\HDUV������WKURXJK������� � � � � � d���������������������������������������� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � 6PDUW�6DQG�SURYLGHG�%2<���LWK�WKH�&DS(��HVWLPDWH�IRU�WKH�%ODLU�RSHUDWLRQ��$�WRWDO� DPRXQW�RI�������PLOOLRQ��LOO�EH�VSHQW�EHW�HHQ������WR�EULQJ�WKH�RSHUDWLRQ�EDFN�LQWR� SURGXFWLRQ�DQG�VWUHDPOLQH�WKH�VLWH��6PDUW�6DQG�SURMHFWV�DQ�DQQXDO�DPRXQW�RI������� PLOOLRQ�VWDUWLQJ�LQ��������KLFK�LQFOXGHV�PDLQWHQDQFH�RI�SURGXFWLRQ�HTXLSPHQW�DV��HOO�DV� RWKHU�LWHPV�IRU�WKH�RSHUDWLRQ��WKURXJK�WKH�UHPDLQGHU�/20��3OHDVH�UHIHU�WR�7DEOH������IRU� \HDUO\�GHWDLO�RQ�FDSLWDO�H�SHQGLWXUHV�� � ������ (FR�RP�F�$�DO�V�V� %2<��SUHSDUHG�DQ�HFRQRPLF�DQDO\VLV��DV�RI�-DQXDU\����������IRU�WKH�%ODLU�2SHUDWLRQ� XVLQJ�WKH�SURGXFWLRQ��VDOHV��DQG�ILQDQFLDO�SURMHFWLRQV�SUHVHQWHG�LQ�WKLV�UHSRUW��2XU� DQDO\VLV�FRQILUPV�WKDW�WKH�RSHUDWLRQ�JHQHUDWHV�SRVLWLYH�FDVK�IOR�V��EDVHG�RQ�D������� GLVFRXQW�UDWH���RQ�D�SUH�WD��DQG�DIWHU�WD��EDVLV��WKDW�VXSSRUWV�WKH�VWDWHPHQW�RI�IUDF�VDQG� UHVHUYHV�KHUHLQ��7DEOH������IROOR�LQJ�WKLV�SDJH��SUHVHQWV�WKH�SUH�WD��DQG�DIWHU�WD��FDVK�� � �


 
� � ����� � � � ����������������������� IOR��SURMHFWLRQV�IRU������WR������EDVHG�RQ�WKH�SURSRVHG�SURGXFWLRQ�VFKHGXOH��UHYHQXH�� FRVW�RI�JRRGV�VROG��&DS(��DQG�RWKHU�HVWLPDWHV�GLVFXVVHG�DERYH�IRU�WKH�%ODLU�2SHUDWLRQ�� � � � � � � � � � � �� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � �LVFRXQWHG�&DVK�)OR��1HW�3UHVHQW�9DOXHV���&)�139��RQ�D�SUH�WD��DQG�DIWHU�WD��EDVLV�� XVLQJ�GLVFRXQW�UDWHV�RI�����������DQG�������HUH�FDOFXODWHG�XWLOL�LQJ�WKH�FDVK�IOR�V� DERYH��7KH��&)�139�YDOXHV�XVHG�PLG�\HDU�GLVFRXQWLQJ�DQG�DOO�FDVK�IOR�V��HUH�RQ�D� FRQVWDQW�GROODU�EDVLV�� � 7KH�SUH�WD���&)�139�UDQJHV�IURP�DSSUR�LPDWHO\������PLOOLRQ�WR������PLOOLRQ��7KH� DIWHU�WD���&)�139�UDQJHV�IURP�DSSUR�LPDWHO\������PLOOLRQ�WR������PLOOLRQ��7DEOH������� EHOR���VXPPDUL�HV�WKH�UHVXOWV�RI�WKH�SUH�WD��DQG�DIWHU�WD���&)�139�DQDO\VHV�� � ��� ��� ��� �3UH�7D��� ����� ����� ����� �$IWHU�7D��� ����� ����� ����� 7DEOH���������)�139�$�DO�V�V� �139����PLOOLRQV�� � � 7KH�139�HVWLPDWH��DV�PDGH�IRU�SXUSRVHV�RI�FRQILUPLQJ�WKH�HFRQRPLF�YLDELOLW\�RI�WKH� UHSRUWHG�IUDF�VDQG�UHVHUYHV�DQG�QRW�IRU�SXUSRVHV�RI�YDOXLQJ�WKH�%ODLU�0LQH�RU�LWV�DVVHWV�� ,QWHUQDO�UDWH�RI�UHWXUQ��,55��DQG�SURMHFW�SD\EDFN��HUH�QRW�FDOFXODWHG��DV�WKHUH��DV�QR� LQLWLDO�LQYHVWPHQW�FRQVLGHUHG�LQ�WKH�ILQDQFLDO�PRGHO�� � � 7DEOH������6�PPDU���DV��)OR��6WDWHPH�W


 
� � ����� � � � ����������������������� ���� 5��XOD�LRQ�DQG��LDELOL�L�V� 7KH�%ODLU�0LQH�V�RSHUDWLRQV�DUH�SUHGRPLQDQWO\�UHJXODWHG�E\�7UHPSHDOHDX�DQG�-DFNVRQ� FRXQWLHV��:LVFRQVLQ��WKH�:LVFRQVLQ��HSDUWPHQW�RI�1DWXUDO�5HVRXUFHV��:�15��DQG� VHYHUDO�ORFDO�PXQLFLSDOLWLHV�UHJDUGLQJ��DWHU�XVH��DLU�TXDOLW\��JHQHUDO�RSHUDWLRQV�DQG� HYHQWXDO�UHFODPDWLRQ�RI�WKH�VLWH��6DIHW\�DQG�RSHUDWLRQDO�UHJXODWLRQV�DUH�DGPLQLVWHUHG�E\� WKH�0LQH�6DIHW\�DQG��HDOWK�$GPLQLVWUDWLRQ��06�$������� � %DVHG�RQ�RXU�UHYLH��RI�LQIRUPDWLRQ�SURYLGHG�E\�6PDUW�6DQG�DQG�DYDLODEOH�SXEOLF� LQIRUPDWLRQ��LW�LV�%2<��V�RSLQLRQ�WKDW�WKH�%ODLU�0LQH�V�UHFRUG�RI�FRPSOLDQFH��LWK� DSSOLFDEOH�PLQLQJ���DWHU�TXDOLW\��DQG�HQYLURQPHQWDO�UHJXODWLRQV�LV�JHQHUDOO\�W\SLFDO�IRU� WKDW�RI�WKH�LQGXVWU\��%2<��LV�QRW�D�DUH�RI�DQ\�UHJXODWRU\�YLRODWLRQ�RU�FRPSOLDQFH�LVVXH� �KLFK��RXOG�PDWHULDOO\�LPSDFW�WKH�IUDF�VDQG�UHVHUYH�HVWLPDWH��� � � ���� �RQFOXVLRQV� ,W�LV�%2<��V�RYHUDOO�FRQFOXVLRQ�WKDW�6PDUW�6DQG�V�%ODLU�0LQH�IUDF�VDQG�UHVHUYHV��DV� UHSRUWHG�KHUHLQ�������HUH�SUHSDUHG�LQ�FRQIRUPDQFH��LWK�DFFHSWHG�LQGXVWU\�VWDQGDUGV�DQG� SUDFWLFHV��DQG�����DUH�UHDVRQDEO\�DQG�DSSURSULDWHO\�VXSSRUWHG�E\�WHFKQLFDO�HYDOXDWLRQV�� �KLFK�FRQVLGHU�DOO�UHOHYDQW�PRGLI\LQJ�IDFWRUV��:H�GR�QRW�EHOLHYH�WKHUH�LV�RWKHU�UHOHYDQW� GDWD�RU�LQIRUPDWLRQ�PDWHULDO�WR�WKH�%ODLU�3URSHUW\�WKDW��RXOG�UHQGHU�WKLV�WHFKQLFDO�UHSRUW� VXPPDU\�PLVOHDGLQJ��2XU�FRQFOXVLRQV�UHSUHVHQW�RQO\�LQIRUPHG�SURIHVVLRQDO�MXGJPHQW�� � 7KH�DELOLW\�RI�6PDUW�6DQG��RU�DQ\�PLQH�RSHUDWRU��WR�UHFRYHU�DOO�RI�WKH�UHSRUWHG�IUDF�VDQG� UHVHUYHV�LV�GHSHQGHQW�RQ�QXPHURXV�IDFWRUV�WKDW�DUH�EH\RQG�WKH�FRQWURO�RI��DQG�FDQQRW� EH�DQWLFLSDWHG�E\��%2<���7KHVH�IDFWRUV�LQFOXGH�PLQLQJ�DQG�JHRORJLF�FRQGLWLRQV��WKH� FDSDELOLWLHV�RI�PDQDJHPHQW�DQG�HPSOR\HHV��WKH�VHFXULQJ�RI�UHTXLUHG�DSSURYDOV�DQG� SHUPLWV�LQ�D�WLPHO\�PDQQHU��IXWXUH�VDQG�SULFHV��HWF��8QIRUHVHHQ�FKDQJHV�LQ�UHJXODWLRQV� FRXOG�DOVR�LPSDFW�SHUIRUPDQFH��2SLQLRQV�SUHVHQWHG�LQ�WKLV�UHSRUW�DSSO\�WR�WKH�VLWH� FRQGLWLRQV�DQG�IHDWXUHV�DV�WKH\�H�LVWHG�DW�WKH�WLPH�RI�%2<��V�LQYHVWLJDWLRQV�DQG�WKRVH� UHDVRQDEO\�IRUHVHHDEOH�� � 4��(1*B:3������������%ODLU�:3�5HSRUW�&������(�HFXWLYH�6XPPDU\�GRF��


 
� � ���� � � � ������������������������ ���� �1752���7�21� � � ���� 5���V�UDQ�� 6PDUW�6DQG�L��D��6�ED�HG�PLQLQ��FRPSDQ\�KHDGT�DUWHUHG�LQ�6SULQ����H�D����KH� FRPSDQ\���FRPPRQ��WRFN�L��OL�WHG�RQ�WKH�1H���RUN�6WRFN�(�FKDQ�H��1$6�$4�61���� 6PDUW�6DQG�L��DFWLYHO\�HQ�D�HG�LQ�WKH�SURG�FWLRQ�DQG�PDUNHWLQ��RI�FRPPHUFLDO�SURSSDQW� �DQG���KHLU�SURG�FW��DUH���HG�D��SURSSDQW��DQG�IRU�RLO�DQG�QDW�UDO��D��UHFRYHU\�� $GGLWLRQDO�LQIRUPDWLRQ�UH�DUGLQ��6PDUW�6DQG�FDQ�EH�IR�QG�RQ�WKHLU��HE�LWH�� �����PDUW�DQG�FRP��� � � ���� 7�UPV�RI�5�I�U�Q���DQ��3�USRV�� 6PDUW�6DQG�UHWDLQHG��2���WR�FRPSOHWH�DQ�LQGHSHQGHQW�WHFKQLFDO�D��H��PHQW�RI�WKHLU� �ODLU�RSHUDWLRQ�LQFO�GLQ��DQ�LQGHSHQGHQW�H�WLPDWH�RI�WKH�SURSSDQW��DQG�UH�R�UFH��DQG� UH�HUYH���QGHUO\LQ��WKH�SURSHUW\�D��RI��HFHPEHU������������ � �2���SUHSDUHG�WKL��WHFKQLFDO�UHSRUW���PPDU\�IRU�6PDUW�6DQG�LQ���SSRUW�RI�WKHLU� GL�FOR��UH�RI�SURSSDQW��DQG�UH�HUYH��IRU�WKH��ODLU�2SHUDWLRQ�LQ�DFFRUGDQFH��LWK��6�6(�� 6�.��������KH�S�USR�H�RI�WKL��UHSRUW�L��WKUHHIROG������WR���PPDUL�H�PDWHULDO�WHFKQLFDO� DQG��HR�FLHQWLILF�LQIRUPDWLRQ�IRU�WKH���EMHFW�PLQLQ��SURSHUW\������WR�SURYLGH�WKH� FRQFO��LRQ��RI�R�U�WHFKQLFDO�D��H��PHQW��DQG�����WR�SURYLGH�D��WDWHPHQW�RI�SURSSDQW� �DQG�UH�R�UFH��DQG�RU�UH�HUYH��IRU�WKH��ODLU�2SHUDWLRQ�� � �2�����ILQGLQ���DUH�ED�HG�RQ�R�U�GHWDLOHG�H�DPLQDWLRQ�RI�WKH���SSRUWLQ���HROR�LF�DQG� RWKHU��FLHQWLILF��WHFKQLFDO��DQG�HFRQRPLF�LQIRUPDWLRQ�SURYLGHG�E\�6PDUW�6DQG��D���HOO�D�� R�U�LQGHSHQGHQW�H�WLPDWH�RI�SURSSDQW��DQG�UH�R�UFH��DQG�UH�HUYH��SUH�HQWO\�DYDLODEOH� DW�WKH��ODLU�2SHUDWLRQ�� � :H���HG��WDQGDUG�HQ�LQHHULQ��DQG��HR�FLHQFH�PHWKRG���RU�D�FRPELQDWLRQ�RI�PHWKRG��� WKDW��H�FRQ�LGHUHG�WR�EH�DSSURSULDWH�DQG�QHFH��DU\�WR�H�WDEOL�K�WKH�FRQFO��LRQ���HW� IRUWK�KHUHLQ��$��LQ�DOO�D�SHFW��RI�PLQLQ��SURSHUW\�HYDO�DWLRQ��WKHUH�DUH��QFHUWDLQWLH�� LQKHUHQW�WR�WKH�LQWHUSUHWDWLRQ�RI�HQ�LQHHULQ��DQG��HR�FLHQFH�GDWD��WKHUHIRUH��R�U� FRQFO��LRQ��QHFH��DULO\�UHSUH�HQW�RQO\�LQIRUPHG�SURIH��LRQDO�M�G�PHQW�� � �KH�DELOLW\�RI�6PDUW�6DQG��RU�DQ\�PLQH�RSHUDWRU��WR�UHFRYHU�DOO�WKH�H�WLPDWHG�SURSSDQW� �DQG�UH�HUYH��SUH�HQWHG�LQ�WKL��UHSRUW�L��GHSHQGHQW�RQ�Q�PHUR���IDFWRU��WKDW�DUH� EH\RQG�WKH�FRQWURO�RI��DQG�FDQQRW�EH�DQWLFLSDWHG�E\���2�����KH�H�IDFWRU��LQFO�GH�


 
� � ���� � � � ������������������������ PLQLQ��DQG��HROR�LF�FRQGLWLRQ���WKH�FDSDELOLWLH��RI�PDQD�HPHQW�DQG�HPSOR\HH���WKH� �HF�ULQ��RI�UHT�LUHG�DSSURYDO��DQG�SHUPLW��LQ�D�WLPHO\�PDQQHU��I�W�UH��DQG�SULFH���HWF�� �QIRUH�HHQ�FKDQ�H��LQ�UH��ODWLRQ��FR�OG�DO�R�LPSDFW�SHUIRUPDQFH��2SLQLRQ��SUH�HQWHG� LQ�WKL��UHSRUW�DSSO\�WR�WKH��LWH�FRQGLWLRQ��DQG�IHDW�UH��D��WKH\�H�L�WHG�DW�WKH�WLPH�RI� �2�����LQYH�WL�DWLRQ��DQG�WKR�H�UHD�RQDEO\�IRUH�HHDEOH�� � �KL��UHSRUW�L��LQWHQGHG�IRU���H�E\�6PDUW�6DQG����EMHFW�WR�WKH�WHUP��DQG�FRQGLWLRQ��RI�LW�� SURIH��LRQDO��HUYLFH��D�UHHPHQW��LWK��2����:H�DO�R�FRQ�HQW�WR�6PDUW�6DQG�ILOLQ��WKL�� UHSRUW�D��D�WHFKQLFDO�UHSRUW���PPDU\��LWK�WKH�6(��S�U��DQW�WR�6�.�������(�FHSW�IRU�WKH� S�USR�H��OH�L�ODWHG��QGHU��6��HF�ULWLH��OD���DQ\�RWKHU���H��RI�RU�UHOLDQFH�RQ�WKL��UHSRUW� E\�DQ\�WKLUG�SDUW\�L��DW�WKDW�SDUW\����ROH�UL�N���KH�UH�SRQ�LELOLW\�IRU�WKL��GL�FOR��UH�UHPDLQ�� �LWK�6PDUW�6DQG��� � � ���� ��S�U��4�DO�I��D��RQV� �2���L��DQ�LQGHSHQGHQW�FRQ��OWLQ��ILUP��SHFLDOL�LQ��LQ�PLQLQ��UHODWHG�HQ�LQHHULQ��DQG� ILQDQFLDO�FRQ��OWLQ���HUYLFH���6LQFH��������2���KD��FRPSOHWHG�RYHU�������SURMHFW��LQ� WKH��6�DQG�PRUH�WKDQ����RWKHU�FR�QWULH���2�U�I�OO�WLPH��WDII�FRPSUL�H��PLQLQ��H�SHUW��LQ�� FLYLO��HQYLURQPHQWDO���HRWHFKQLFDO��DQG�PLQLQ��HQ�LQHHULQ����HROR�\��PLQHUDO�HFRQRPLF��� DQG�PDUNHW�DQDO\�L���2�U�H�WHQ�LYH�H�SHULHQFH�LQ�SURSSDQW��DQG�UH�R�UFH�DQG�UH�HUYH� H�WLPDWLRQ�FRPELQHG��LWK�R�U�NQR�OHG�H�RI�WKH���EMHFW�SURSHUW\��SURYLGH���2���DQ� LQIRUPHG�ED�L��RQ��KLFK�WR�RSLQH�RQ�WKH�UHD�RQDEOHQH���RI�WKH�H�WLPDWH��SHUWDLQLQ��WR� 6PDUW�6DQG����ODLU�2SHUDWLRQ��$Q�RYHUYLH��RI��2���FDQ�EH�IR�QG�RQ�R�U��HE�LWH�DW� ����MWER\G�FRP�� � �KH�LQGLYLG�DO��SULPDULO\�UH�SRQ�LEOH�IRU�FRPSOHWLQ��WKL��WHFKQLFDO�D��H��PHQW�DQG�WKH� SUHSDUDWLRQ�RI�WKL��UHSRUW�DUH�E\�YLUW�H�RI�WKHLU�HG�FDWLRQ��H�SHULHQFH��DQG�SURIH��LRQDO� D��RFLDWLRQ�FRQ�LGHUHG�T�DOLILHG�SHU�RQ���43���D��GHILQHG�LQ�6�.������� � 1HLWKHU��2���QRU�LW���WDII�HPSOR\HG�LQ�WKH�SUHSDUDWLRQ�RI�WKL��UHSRUW�KDYH�DQ\�EHQHILFLDO� LQWHUH�W�LQ�6PDUW�6DQG��DQG�DUH�QRW�LQ�LGHU���D��RFLDWH���RU�DIILOLDWH��RI�6PDUW�6DQG���KH� UH��OW��RI�R�U�D��H��PHQW��HUH�QRW�GHSHQGHQW��SRQ�DQ\�SULRU�D�UHHPHQW��FRQFHUQLQ�� WKH�FRQFO��LRQ��WR�EH�UHDFKHG��QRU��HUH�WKHUH�DQ\��QGL�FOR�HG��QGHU�WDQGLQ��� FRQFHUQLQ��DQ\�I�W�UH�E��LQH���GHDOLQ���EHW�HHQ�6PDUW�6DQG�DQG��2�����KL��UHSRUW� �D��SUHSDUHG�LQ�UHW�UQ�IRU�IHH��ED�HG��SRQ�D�UHHG�WR�FRPPHUFLDO�UDWH���DQG�WKH�SD\PHQW� IRU�R�U��HUYLFH���D��QRW�FRQWLQ�HQW��SRQ�R�U�RSLQLRQ��UH�DUGLQ��WKH�SURMHFW�RU�DSSURYDO� RI�R�U��RUN�E\�6PDUW�6DQG�DQG�LW��UHSUH�HQWDWLYH��� � �


 
� � ���� � � � ������������������������ ���� 3U�Q��SDO�6R�U��V�RI��QIRUPD��RQ�� ,QIRUPDWLRQ���HG�LQ�WKL��D��L�QPHQW��D��REWDLQHG�IURP������ILOH��SURYLGHG�E\�6PDUW� 6DQG������GL�F���LRQ���LWK�6PDUW�6DQG�SHU�RQQHO������UHFRUG��RQ�ILOH��LWK�UH��ODWRU\� D�HQFLH�������S�EOLF��R�UFH���DQG�����QRQFRQILGHQWLDO�LQIRUPDWLRQ�LQ��2�����SR��H��LRQ�� � �KH�IROOR�LQ��LQIRUPDWLRQ��D��SURYLGHG�E\�6PDUW�6DQG�� � •� (�SORUDWLRQ�UHFRUG���H�����GULOOLQ��OR���DQG�ODE��KHHW���� •� �HROR�LF�GDWDED�H��RI�OLWKROR�\�DQG��DQG�T�DOLW\�� •� �RPS�WHUL�HG��HROR�LF�PRGHO��� •� 0DSSLQ��GDWD���LWK�� �� /DQG�R�QHU�KLS�ER�QGDULH��� �� ,QIUD�WU�FW�UH�ORFDWLRQ��� �� (D�HPHQW�DQG�UL�KW�RI��D\�ER�QGDULH���� �� 6�UYH\HG�WRSR�UDSK\����UIDFH�HOHYDWLRQ��� •� 0LQH�SODQ���SURG�FWLRQ��FKHG�OH���DQG���SSRUWLQ��GDWD�� •� 2YHUYLH��RI�SURFH��LQ��RSHUDWLRQ��DQG�GHWDLOHG�IOR���KHHW��� •� �RSLH��RI�PLQLQ��DQG�RSHUDWLQ��SHUPLW��� •� �L�WRULFDO�LQIRUPDWLRQ��LQFO�GLQ��� �� 3URG�FWLRQ�UHSRUW��� �� )LQDQFLDO��WDWHPHQW��� �� 3URG�FW��DOH��DQG�SULFLQ��� � ,QIRUPDWLRQ�IURP��R�UFH��H�WHUQDO�WR��2���DQG�RU�6PDUW�6DQG�DUH�UHIHUHQFHG� DFFRUGLQ�O\�� � �KH�GDWD�DQG��RUN�SDSHU����HG�LQ�WKH�SUHSDUDWLRQ�RI�WKL��UHSRUW�DUH�RQ�ILOH�LQ�R�U�RIILFH���� � � ���� 3�UVRQDO��QVS����RQV� $��LWH�YL�LW�DQG�LQ�SHFWLRQ�RI�WKH��ODLU�2SHUDWLRQ��D��FRPSOHWHG�RQ�)HEU�DU\����������� E\�D��2���UHSUH�HQWDWLYH���KH��LWH�YL�LW�LQFO�GHG������RE�HUYDWLRQ�RI�WKH�F�UUHQW�DQG� I�W�UH�PLQLQ��DUHD�������D�WR�U�RI�WKH�PLQH��LWH�����UIDFH�LQIUD�WU�FW�UH��DQG�����D�WR�U�RI� WKH�SURFH���SODQW�DQG�WU�FN�ORDGR�W����2�����UHSUH�HQWDWLYH���HUH�DFFRPSDQLHG�E\� 6PDUW�6DQG�PDQD�HPHQW�SHU�RQQHO��KR�RSHQO\�DQG�FRRSHUDWLYHO\�DQ��HUHG�T�H�WLRQ�� UH�DUGLQ���E�W�QRW�OLPLWHG�WR���LWH�KL�WRU\��GHSR�LW��HROR�\��PLQLQ��DQG�SURFH��LQ�� RSHUDWLRQ���QHDU��DQG�ORQ��UDQ�H�PLQLQ��SODQ���DQG�IUDF��DQG�PDUNHWLQ���� � � �


 
� � ���� � � � ������������������������ ���� 5�SRU����UV�RQ�� �KH�IUDF��DQG�UH�R�UFH��DQG�UH�HUYH��SUH�HQWHG�LQ�WKL���HFKQLFDO�5HSRUW�6�PPDU\�DUH� HIIHFWLYH�D��RI��HFHPEHU������������KH�HIIHFWLYH��L�H����D��RI���GDWH�RI�WKH�UHSRUW�L�� �HFHPEHU������������ � �KL��L��WKH�ILU�W��HFKQLFDO�5HSRUW�6�PPDU\�ILOHG�E\�6PDUW�6DQG�IRU�WKH��ODLU�2SHUDWLRQ���� � � ���� �Q��V�RI�0�DV�U��� �KH��6�F��WRPDU\�PHD��UHPHQW��\�WHP�KD��EHHQ���HG�WKUR��KR�W�WKL��UHSRUW���RQ��DUH� �KRUW�WRQ��RI�������SR�QG��PD�����QOH���RWKHU�L�H��WDWHG��F�UUHQF\�L��H�SUH��HG�LQ��6� �ROODU��������L�WRULF�SULFH��DQG�FR�W��DUH�SUH�HQWHG�LQ�QRPLQDO���QDGM��WHG��GROODU��� )�W�UH�GROODU��YDO�H��DUH�H�SUH��HG�RQ�D�FRQ�WDQW���Q�H�FDODWHG��ED�L���� � 4��(1�B:3�������������ODLU�:3�5HSRUW��������,QWURG�FWLRQ�GRF��


 
� � ���� � � � ������������������������ ���� 3523�57���2��5�,��� � � ���� �HV��L�WLR��D����R�DWLR�� 6PDUW�6DQG�V�%ODLU�2SHUDWLRQ�LV�D�V�UIDFH�SURSSDQW�VDQG�PLQLQJ�RSHUDWLRQ�ORFDWHG�RQ�D� FRQWLJ�R�V�EORFN�RI�SURSHUW\�WRWDOLQJ�DSSUR�LPDWHO\�������DFUHV�FRQWUROOHG�E\�6PDUW� 6DQG��7�H�V�EMHFW�SURSHUW\�LV�ORFDWHG�LQ�7UHPSHDOHD��DQG�-DFNVRQ�FR�QWLHV��:LVFRQVLQ�� DSSUR�LPDWHO\�W�UHH�PLOHV�HDVW�RI�W�H��LW\�RI�%ODLU�� � �HRJUDS�LFDOO\��W�H�%ODLU�SURSSDQW�VDQG�SURFHVVLQJ�SODQW�LV�ORFDWHG�DW�DSSUR�LPDWHO\� ������������1�ODWLW�GH�DQG�������������:�ORQJLW�GH��)LJ�UH������RQ�W�H�IROOR�LQJ�SDJH�� LOO�VWUDWHV�W�H�ORFDWLRQ�DQG�JHQHUDO�OD\R�W�RI�W�H�%ODLU�2SHUDWLRQ�� � � ���� �LVWR��� �L��U�V��3URSSDQWV�������L��U�V���EHJDQ�WR�HVWDEOLV��W�H�%ODLU�2SHUDWLRQ�LQ������E\� FRPSOHWLQJ�LQLWLDO�H�SORUDWRU\�GULOOLQJ�DQG�VDPSOLQJ�RI�W�H�:RQH�RF�6DQGVWRQH��LW�LQ�W�H� V�EMHFW�SURSHUW\��6�EVHT�HQW�GH�HORSPHQW�OHG�WR�W�H�ILUVW�SURG�FWLRQ�RI�SURSSDQW�VDQGV� IURP�W�H�%ODLU�2SHUDWLRQ�LQ�������0LQLQJ�RSHUDWLRQV��WLOL�HG�D�FRPELQDWLRQ�RI�R�HUE�UGHQ� UHPR�DO��DQG�EODVWLQJ�DQG�V�UIDFH�PLQLQJ�RI�W�H�:RQH�RF�6DQGVWRQH��,Q�DGGLWLRQ�WR�W�H� PLQH�VLWH�DQG�SURFHVVLQJ�IDFLOLWLHV��D�UDLO�ORDGR�W��VH�HUDO�PDLQWHQDQFH�DQG�HQJLQHHULQJ� E�LOGLQJV��DQG�RW�HU�D��LOLDU\�VWU�FW�UHV�UHT�LUHG�IRU�W�H�PLQLQJ��SURFHVVLQJ��DQG� PDUNHWLQJ�DQG�WUDQVSRUWDWLRQ�RI�SURSSDQW�VDQG��HUH�FRQVWU�FWHG�� � �L��U�V��PLQHG�DQG�SURFHVVHG�SURSSDQW�VDQG�DW�W�H�%ODLU�2SHUDWLRQ�IURP������W�UR�J�� ��������HQ�W�H��29,'����SDQGHPLF�FUHDWHG�HFRQRPLF��QFHUWDLQW\�DQG�OHDG�WR�W�H� IDFLOLW\�EHLQJ�WHPSRUDULO\�LGOHG���L��U�V��GHFODUHG�EDQNU�SWF\�VRRQ�DIWHU�DQG�SODFHG�W�H� %ODLU�2SHUDWLRQ�RQ�LQGHILQLWH�FDUH�DQG�PDLQWHQDQFH�VWDW�V��,Q�0DUF��������6PDUW�6DQG� DFT�LUHG�W�H�%ODLU�2SHUDWLRQ�IRU������PLOOLRQ��6PDUW�6DQG�V�F�UUHQW�LQWHQW�LV�WR�SODFH�W�H� IDFLOLW\�LQWR�DFWL�H�RSHUDWLRQDO�VWDW�V�DJDLQ�E\�0D\������� � � ���� 3�R�H�W���R�W�RO� 7�H�%ODLU�2SHUDWLRQ�FRPSULVHV�DSSUR�LPDWHO\�������DFUHV�R�QHG�LQ�IHH�E\�6PDUW�6DQG�� 2�QHUV�LS�LQIRUPDWLRQ�SUR�LGHG�E\�6PDUW�6DQG��DV�EHHQ�DFFHSWHG�DV�EHLQJ�WU�H�DQG� DFF�UDWH�IRU�W�H�S�USRVH�RI�W�LV�UHSRUW�� �


 
Coulee Rd. Tappen Kennedy Rd. Trump Lake Rabbit Run Rd. H a m ilto n R d . W Blair Rd. Canadian N atio nal R ailw ay C o. Tr em pe al ea u River T re m p e a l e a u C o . Ja ck s o n C o . Skutley Ck. State Route 95 Trum p Coulee C reek N T ru m p C oulee R d. TB-12 TB-1 TB-2 TB-3TB-4 TB-5 TB-6 TB-7 TB-8 TB-9 EW-9 TB-10 TB-11 PW-B2 MW-B3S Q :\ E N G _ W P \3 5 5 5 .0 2 4 - B la ir \F IG U R E 3 -1 .m xd 3-2 0 1,000 2,000 3,000 SCALE (Feet) Dry Plant Wet Plant Conveyor February 2024 Scale 1" = 2500' �������������������� FIGURE 3.1 REGIONAL MAP SHOWING BLAIR OPERATION Jackson and Trempealeau Cos., Wisconsin Prepared For SMART SAND, INC. �A �A' Legend Property Boundary Reserve Area Drill Hole Location Mined Out Area TB-1 Mine Extent Cross Section Location - See Figure 4.3 For Detail


 
� � ���� � � � ������������������������ 6PDUW�6DQG�R�QV������RI�W�H�V�UIDFH�DQG�PLQHUDO�ULJ�WV�WR�W�H�HQWLUH�������DFUH�%ODLU� 2SHUDWLRQ��7�H�F�UUHQW�HVWLPDWHG�DUHD�V�LWDEOH�IRU�UHVR�UFH�H�WUDFWLRQ�LV�DSSUR�LPDWHO\� ����DFUHV��RU�����RI�W�H�WRWDO�SURSHUW\��DIWHU�REVHU�LQJ�VHWEDFNV��ULJ�W�RI��D\V�� SURFHVVLQJ�DUHDV��DQG�RW�HU�QRQ�PLQLQJ�DFUHDJH��� � � ���� ���D�H�W�3�R�H�WLHV� :LVFRQVLQ�SURSSDQW�VDQG�PLQLQJ�DFWL�LW\�RFF�UV�SULPDULO\�LQ�W�UHH�UHJLRQV��W�H�%DUURQ�� %ODLU��DQG�2DNGDOH�UHJLRQV��0DQ\�RSHUDWLRQV��D�H�EHHQ�ORFDWHG�LQ�W�HVH�UHJLRQV�DV� 1RUW�HUQ�:�LWH�6DQG�EHFDPH�SUH�DOHQW�LQ�W�H�RLO�DQG�JDV�LQG�VWU\��6PDUW�6DQG�V�%ODLU� 2SHUDWLRQ�LV�ORFDWHG��LW�LQ�W�H�%ODLU�UHJLRQ���R�H�HU�D�PDMRULW\�RI�W�HVH�VDQG�PLQLQJ� RSHUDWLRQV�DUH�DOO�ORFDWHG��LW�LQ������PLOHV�RI�HDF��RW�HU���LW��6PDUW�6DQG�DOVR��D�LQJ� DGGLWLRQDO�RSHUDWLRQV��LW�LQ�W�H�UHJLRQ�� � � ���� 5H��ODWLR��D����LDELOLWLHV� 0LQLQJ�DQG�UHODWHG�DFWL�LWLHV�IRU�W�H�%ODLU�2SHUDWLRQ�DUH�UHJ�ODWHG�E\�W�H�6WDWH�RI� :LVFRQVLQ��DQG�VH�HUDO�ORFDO�DJHQFLHV��0LQH�VDIHW\�LV�UHJ�ODWHG�E\�W�H�)HGHUDO� �R�HUQPHQW�W�UR�J��W�H�0LQH�6DIHW\�DQG��HDOW��$GPLQLVWUDWLRQ��06�$����� � � ���� ���HVVLELOLW����R�DO�5HVR���HV��D���,�I�DVW���W��H� 6PDUW�6DQG�V�%ODLU�2SHUDWLRQ�LV�ORFDWHG�QHDU�VH�HUDO�VPDOO�U�UDO�FLWLHV�LQ�VR�W��HVWHUQ� :LVFRQVLQ��%ODLU��:,��DV�D�SRS�ODWLRQ�RI����������LOH�W�H�R�HUDOO�UHJLRQ��DV�D�SRS�ODWLRQ� RI�DSSUR�LPDWHO\���������LQ�-DFNVRQ��7UHPSHDOHD���(D���ODLUH���D��URVVH��0RQURH��DQG� �ODUN��R�QWLHV��DFFRUGLQJ�WR�������HQV�V�'DWD��� � �HQHUDO�DFFHVV�WR�W�H�%ODLU�2SHUDWLRQ�LV��LD�D��HOO�GH�HORSHG�QHW�RUN�RI�SULPDU\�DQG� VHFRQGDU\�URDGV�VHU�LFHG�E\�VWDWH�DQG�ORFDO�JR�HUQPHQWV��7�HVH�URDGV�RIIHU�GLUHFW� DFFHVV�WR�W�H�PLQH�DQG�SURFHVVLQJ�IDFLOLWLHV�DQG�DUH�RSHQ�\HDU�UR�QG��3ULPDU\��H�LF�ODU� DFFHVV�WR�W�H�SURSHUW\�LV��LD�86��LJ��D\������LW��QHDUE\�DFFHVV�WR�,QWHUVWDWH����� � 7�H�%ODLU�RSHUDWLRQ��DV�DQ�RQ�VLWH�UDLO�ORDGR�W�IDFLOLW\��LW��DFFHVV�WR�W�H��1�UDLO�QHW�RUN�� %ODLU�V�SURSSDQW�VDQG�SURG�FW�LV�UDLOHG�WR�W�H��DULR�V�HQHUJ\�EDVLQV��LD�W�H��1��RU�RW�HU� FRQQHFWLQJ�UDLO�FDUULHUV�� � 7�H�%ODLU�RSHUDWLRQ��DV�DFFHVV�WR�PDMRU�DLUSRUWV�DV�W�HUH�DUH�� •� 7�UHH�,QWHUQDWLRQDO�DLUSRUWV��LW�LQ�D�����PLOH�UDGL�V�RI�W�H�VLWH�� •� )R�U�GRPHVWLF�DLUSRUWV��LW�LQ�D�����PLOH�UDGL�V�RI�W�H�VLWH�� •� 7�UHH�ORFDO�DLUSRUWV��LW�LQ�D����PLOH�UDGL�V�RI�W�H�VLWH��


 
� � ���� � � � ������������������������ 6R�UFHV�RI�W�UHH�S�DVH�HOHFWULFDO�SR�HU��QDW�UDO�JDV��DQG�RW�HU�PLVFHOODQHR�V�PDWHULDOV� DUH�UHDGLO\�D�DLODEOH��:DWHU�V�SSOLHG�WR�W�H�RSHUDWLRQ�LV��LD��DULR�V�VR�UFHV�V�F��DV�� RQ�VLWH��HOOV��RQ�VLWH�SRQGV��DQG�S�EOLF��DWHU�� � � ���� 3��VLR��D���� 7�H�%ODLU�2SHUDWLRQ�LV�ORFDWHG�LQ�W�H�:HVWHUQ�8SODQG�S�\VLRJUDS�LF�UHJLRQ�RI�:LVFRQVLQ�� ��LF��VSDQV�PRVW�RI�W�H�VR�W��HVWHUQ�ERUGHU�RI�W�H�VWDWH��7�LV�UHJLRQ�LV�F�DUDFWHUL�HG� E\�VWHHS��LOOV���RRGHG�ULGJHV��DQG�URFN\�R�WFURSV�W�DW�DUH�F�DUDFWHULVWLFDOO\�GLVVHFWHG�E\� VWUHDPV�DQG�UL�HUV��7�LV�UHJLRQ�FRPSULVHV�D�SRUWLRQ�RI�W�H�JUHDWHU�GULIWOHVV�DUHD����LF�� PDUNV�W�H�WHUPLQDWLRQ�RI�DG�DQFLQJ�JODFLHUV�G�ULQJ�W�H�ODVW�JODFLDO�SHULRGV�RI�W�H�LFH�DJH� �:LVFRQVLQ�3HULRG�����LF��ODVWHG��QWLO�DSSUR�LPDWHO\��������\HDUV�DJR�� � 7�H�V�UIDFH�RI�6PDUW�6DQG�V�%ODLU�2SHUDWLRQ�LV�R�HUODLQ�E\�WRSVRLO��VDQG\�FOD\V��DQG� V�DOHV����LF��EDVHG�RQ�D�FRPELQDWLRQ�RI�GULOO��ROH�GDWD�DQG�IOR�Q�WRSRJUDS�LF�PDSSLQJ�� V�JJHVWV�W�DW�R�HUE�UGHQ�UDQJHV�LQ�W�LFNQHVV�IURP�EHLQJ�DEVHQW���HUH�W�H�:RQH�RF� R�WFURSV�DORQJ�W�H��HVWHUQ�SRUWLRQ�RI�W�H�SURSHUW\���S�WR�����IW�LQ�LVRODWHG��LJ��HOH�DWLRQ� �LOOWRSV��2�HU�W�H�HQWLUH�PLQHDEOH�SRUWLRQ�RI�W�H�SURSHUW\��R�HUE�UGHQ�D�HUDJHV� DSSUR�LPDWHO\����IW�LQ�W�LFNQHVV��%HQHDW��W�H�R�HUE�UGHQ�PDWHULDO�LV�W�H�:RQH�RF� 6DQGVWRQH�)RUPDWLRQ��RQH�RI�W�H�SULPDU\�VR�UFHV�RI�SURSSDQW�VDQGV�EHLQJ�PLQHG�LQ�W�H� UHJLRQ�� � � ���� �OLPDWH� )RU�W�H�%ODLU�2SHUDWLRQ��D�HUDJH�PRQW�O\��LJ��WHPSHUDW�UHV�UDQJH�IURP����)�WR����)�� �LW��-�QH��-�O\��DQG�$�J�VW�EHLQJ�W�H��RWWHVW�PRQW�V��$�HUDJH�PRQW�O\�OR�� WHPSHUDW�UHV�UDQJH�IURP���)�WR����)���LW��W�H�PRQW�V�RI�1R�HPEHU��'HFHPEHU�� -DQ�DU\��)HEU�DU\��DQG�0DUF��H��LELWLQJ�D�HUDJH�OR�V�DW�RU�EHOR��IUHH�LQJ�����)���� � $�HUDJH�DQQ�DO�UDLQIDOO�WRWDOV�DSSUR�LPDWHO\������LQ��D�HUDJLQJ����GD\V�RI�UDLQ����LOH� D�HUDJH�DQQ�DO�VQR�IDOO�WRWDOV�DSSUR�LPDWHO\����LQ���D�HUDJLQJ���GD\V�RI�VQR�IDOO�� � 4��(1�B:3������������%ODLU�:3�5HSRUW��������3URSHUW\�'HVFULSWLRQ�GRF��


 
� � ���� � � � ������������������������ ���� ��2�2��� � � ���� ���LR��O���ROR��� 0�Q�QJ�RI�1:6�IRU���H�D��D�SURSSDQW��DQG����JHQHUDOO\�FRQFHQWUDWHG��Q�W�H�QRUW��FHQWUDO� SRUW�RQ�RI�W�H��Q�WHG�6WDWH���SU�PDU�O\��Q�0�QQH�RWD��:��FRQ��Q��DQG�,OO�QR������W��OH��HU� DPR�QW���Q��UNDQ�D��DQG�,R�D�����H�SUHGRP�QDQW�IRUPDW�RQ��FRQWD�Q�QJ�1:6�FRQ���W�RI� SRRUO\�FHPHQWHG��DPEU�DQ�DQG�2UGR��F�DQ�DJH��DQG�WRQH���DQG��QFRQ�RO�GDWHG�DOO���DO� GHSR��W��ORFDOO\�GHU��HG�IURP�W�H�H��DQG�WRQH�����H�0R�QW�6�PRQ��:RQH�RF��-RUGDQ�� DQG�6D�QW�3HWHU�)RUPDW�RQ����Q�GHSR��W�RQDO�RUGHU���ORFDWHG��Q��R�W��FHQWUDO�0�QQH�RWD� DQG��QWR�:��FRQ��Q�DUH�W�H�SU�PDU\�IRUPDW�RQ��F�UUHQWO\�EH�QJ�P�QHG�IRU�1:6�WRGD\�� (DF��RI�W�H�H��DQG�WRQH�IRUPDW�RQ��JHQHUDOO\�FRQ���W��RI�GHSR��W��FRQWD�Q�QJ���J����O�FD� FRQWHQW��DQG��W�DW�H���E�W�D�PRQRFU\�WDOO�QH�JUD�Q��WU�FW�UH�DQG�FRQWD�Q��HOO�UR�QGHG� DQG�JHQHUDOO\��HOO��RUWHG��DQG�JUD�Q���)�J�UH������RQ�W�H�IROOR��QJ�SDJH��SUH�HQW��W�H� �DU�R����WUDW�JUDS��F�URFN��Q�W���Q�:��FRQ��Q�� � ��H�:RQH�RF�)RUPDW�RQ�����F�����W�H�IRUPDW�RQ�EH�QJ�P�QHG�DW�W�H��OD�U�2SHUDW�RQ�����RI� �DPEU�Q��JH��P�GGOH�ODWH��DQG��D��EHHQ�QRWHG�D���SDQQ�QJ�DQ�DUHD�IURP�0�QQH�RWD�WR� �UNDQ�D���DQG�IURP�,OO�QR����QWR�1HEUD�ND�DQG�6R�W���DNRWD��6DQG�JUD�Q��FRPSU���QJ�W�H� :RQH�RF�)RUPDW�RQ��HUH�RU�J�QDOO\�GHSR��WHG��Q�FOHDU���DOOR���DWHU��QHDU�W�H���RUH�RI� D��DPEU�DQ�6HD����H���J��HQHUJ\��D�H�DFW�RQ�G�U�QJ�SDUW�FOH�WUDQ�SRUW�DQG�GHSR��W�RQ� �HOSHG�IRUP�W�H�JHQHUDOO\�GH�FU�EHG��HOO��RUWHG�DQG��HOO�UR�QGHG��I�QH�WR� PHG� P�JUD�QHG��IUR�WHG��DQG�WRQH�GHSR��W�W�DW�W�H�:RQH�RF����NQR�Q�IRU��2Q�D� IRUPDW�RQ���GH�ED�����W�H�:RQH�RF�)RUPDW�RQ�W��FNQH��H��PD\�UDQJH�IURP�D�IH��IHHW�WR� R�HU�����IW��Q�W��FNQH�����R�H�HU��UHJ�RQDOO\�W�H�:RQH�RF�H���E�W��D�PRUH��Q�IRUP�UDQJH� RI�GHSR��W�RQDO�W��FNQH���RI�EHW�HHQ�����IW�WR�����IW����H�SUH�HQFH�RI�W�H�:RQH�RF��Q� �R�W��H�WHUQ�:��FRQ��Q����RIWHQ�HD��O\��GHQW�I�DEOH�D���W�WHQG��WR�EH�ORFDWHG��QGHUO\�QJ� FO��WHU��RI�GHQ�HO\��RRGHG����J�HU�HOH�DW�RQ���OO\�UHJ�RQ��RI�W�H��WDWH����H�H��RRGHG� DUHD��DUH�RIWHQ�RQ�W�H�SHU�S�HU�H��RI�IDUP�I�HOG����HUH��DQG\�DQG�URFN\��R�O��EHJDQ�WR� EH�HQFR�QWHUHG�G�U�QJ�F�OW��DW�QJ�I�HOG��� � ��H�:RQH�RF�)RUPDW�RQ����FRPSR�HG�RI�W�R�PHPEHU���W�H��SSHU�,URQWRQ�0HPEHU��DQG� W�H�OR�HU��DOH���OOH�0HPEHU��D��W�H�IRUPDW�RQ�H���E�W��JUD�Q�����QJ�W�DW��RPHW�PH�� JUDGH��IURP�PHG��P�WR�PHG��P�FRDU�H��Q�W�H��SSHU��HFW�RQ��DQG�PHG��P�WR�I�QH�JUD�QHG� �Q�W�H�OR�HU��HFW�RQ�� � � � �


 


 
� � ���� � � � ������������������������ ���� �R��O���ROR��� ������ ���������S��� �DPEU�DQ��HG�PHQWDU\��WUDWD�FRPSU��H�W�H���UIDFH��WUDW�JUDS��F��Q�W���QGHUO\�QJ�W�H� �R�O���Q�DQG�DUR�QG�W�H��OD�U�2SHUDW�RQ����H�H��Q�W��SU�PDU�O\��QFO�GH�EHGURFN�RI���Q�RUGHU� RI�GHSR��W�RQ��W�H�0R�QW�6�PRQ��(D���OD�UH��:RQH�RF��DQG���QQHO���W\�)RUPDW�RQ�����H� �WUDW�JUDS��F�UHODW�RQ���S��EHW�HHQ�W�H�H�IRUPDW�RQ�����SUH�HQWHG��Q�)�J�UH�����D�� IROOR���� � � � � � �������������������F������G� � ��H�IROOR��QJ�WH�W�G��F���H��W�H��WUDWD�HQFR�QWHUHG�QHDU�W�H��OD�U�2SHUDW�RQ���Q� D�FHQG�QJ�GHSR��W�RQDO�RUGHU�� � 0R�QW�6�PRQ� ��H�0R�QW�6�PRQ�FRQ���W��RI��QWHUEHGGHG��DQG�WRQH��DQG���DOH�����H�OR�HU�SRUW�RQ�RI� W�H�IRUPDW�RQ�FRQWD�Q��PRUH���DOH�����OH�W�H��SSHU�SRUW�RQ�FRQWD�Q��PRUH��DQG��QWHU�DO��� ��H��DQG��FRQWD�QHG��Q�W�H�0R�QW�6�PRQ�FRQ���W��RI��RPH��DW�SRRUO\��RUWHG��I�QH�WR� FRDU�H�JUD�QHG��DQG�WRQH�W�DW����JHQHUDOO\����WH�WR�\HOOR���Q�FRORU�DQG�SRRUO\� FRQ�RO�GDWHG��������Q�W��HU�H��D��DQRW�HU��HOO�NQR�Q��R�UFH�RI�1:6��Q�ORFDO�P�Q�QJ� RSHUDW�RQ��DQG�����D�G�WR�EH��RPH��DW���P�ODU��Q�F�DUDFWHU�WR�W�H�:RQH�RF�)RUPDW�RQ�� � (D���OD�UH� ��H�(D���OD�UH�)RUPDW�RQ�R�HUO�H��W�H�0R�QW�6�PRQ�DQG����FRPSU��HG�RI�D�W��QO\�EHGGHG� DQG���DOH\�I�QH�JUD�QHG��DQG�WRQH�W�DW�PD\�EH�DUJ�OODFHR���RU�JOD�FRQ�W�F����H�(D�� �OD�UH����QRWHG�D���QFRQIRUPDEO\�R�HUO\�QJ�W�H�0R�QW�6�PRQ��2�HUDOO�W��FNQH���UDQJH�� IURP�DSSUR��PDWHO\�����IW�WR�����IW�� � :RQH�RF� ��H�:RQH�RF�)RUPDW�RQ�JHQHUDOO\�FRQ���W��RI�PHG��P�WR�FRDU�H�JUD�QHG��DQG�WRQH� UDQJ�QJ��Q�W��FNQH���IURP�����IW�WR�����IW�DQG����W�H�WDUJHW�P�QHDEOH�IRUPDW�RQ�RI�W�H��OD�U� 2SHUDW�RQ����H�GHSR��W����IODW�O\�QJ���W��QR�H��GHQFH�RI�ID�OW�QJ�DQG��D��EHHQ�HURGHG�WR� DQ�D�HUDJH�W��FNQH���RI�DSSUR��PDWHO\�����IW�DFUR���W�H���EMHFW�SURSHUW\��:RQH�RF� 6DQG�WRQH����F�DUDFWHU��HG�E\�JHQHUDOO\�FRQ���W�QJ�RI�D����WH��Q�FRORU��I�QH�WR�PHG��P� JUD�QHG�RUW�R�T�DUW��WH��6DQG�JUD�Q��DUH�UR�QGHG��IUR�WHG��DQG�SRRUO\�FHPHQWHG�G�H�WR� P�QRU��HFRQGDU\���O�FD�DQG�FOD\�FHPHQW�� �


 
� � ���� � � � ������������������������ ��H��OD�U�2SHUDW�RQ�P�QH��DQG�SURFH��H��SURSSDQW��DQG�IURP�W�H�OR�HU�PHPEHU� ��DOH���OOH��RI�W�H�:RQH�RF�)RUPDW�RQ�����F�����D�PD����HO\�EHGGHG���O�FD�U�F�� �DQG�WRQH��QWHU�DO�W�DW����UHJ�RQDOO\��HU\�FRQ���WHQW��Q�GHSR��W�RQDO�QDW�UH��ERW���Q�DUHDO� H�WHQW�DQG�W��FNQH������H��DOH���OOH�FRQWD�Q��SU�PDU�O\�I�QH�WR�PHG��P�JUD�QHG��DQG� JUD�Q��W�DW�DUH��HOO��RUWHG�DQG�PRQRFU\�WDOO�QH��Q��WU�FW�UH��� � 2�HUE�UGHQ� ��H���UIDFH�RI�W�H��OD�U�SURSHUW\����R�HUOD�Q�E\���DOH��FOD\H\��DQG���DQG��QFRQ�RO�GDWHG� �R�O�R�HUE�UGHQ�PDWHU�DO���U�OO�QJ�FRPSOHWHG�RQ�W�H�SURSHUW\��D��UHFRUGHG�R�HUE�UGHQ� UDQJ�QJ�IURP����IW�WR������IW�W��FN���R�H�HU�W�H�:RQH�RF�R�WFURS���Q�SRUW�RQ��RI�W�H� �H�WHUQ�H�WHQW��RI�W�H�SURSHUW\��DQG����SURMHFWHG�WR�UHDF���S�WR�����IW�W��FN��QGHU�W�H� ��J�H�W���OOWRS���Q�W�H�HD�WHUQ�SRUW�RQ�RI�W�H�SURSHUW\���FUR���W�H�P�QHDEOH�SRUW�RQ�RI�W�H� �OD�U�SURSHUW\��R�HUE�UGHQ�W��FNQH���D�HUDJH��DSSUR��PDWHO\����IW��Q�W��FNQH���� � ��FUR����HFW�RQ�W�UR�J��W�H�GHSR��W����SUR��GHG��Q�)�J�UH������SDJH������� � � ���� 3�RSS�������G���ROR��� 3URSSDQW��DQG����D�QDW�UDOO\�RFF�UU�QJ����J����O�FD�FRQWHQW�T�DUW���DQG����W��JUD�Q��W�DW� DUH�JHQHUDOO\��HOO�UR�QGHG����H�PD�Q�G�IIHUHQFH�EHW�HHQ�SURSSDQW��DQG�DQG�RW�HU� �DQG�����W�DW�SURSSDQW��DQG�JUD�Q��DUH�UHODW��HO\�S�UH��Q�FRPSR��W�RQ��FRQ���W�QJ�DOPR�W� HQW�UHO\�RI�T�DUW���RW�HU�W\SH��RI��DQG���D�H�Q�PHUR����PS�U�W�H��W�DW�PD\�EH�FHPHQWHG� WR�W�H�T�DUW��JUD�Q�����H�S�UH�T�DUW��FRPSR��W�RQ�RI�SURSSDQW��DQG�JUD�Q���DORQJ���W�� EH�QJ��HOO�UR�QGHG�DQG��S�HU�FDO��Q���DSH��J��H��W�H�H��DQG��W�H�F�DUDFWHU��W�F���FU���� �WUHQJW�����J��DF�G��RO�E�O�W\��OR��W�UE�G�W\��W�DW�DUH�GH��UHG�IRU��SHF�I�F��HOO�DSSO�FDW�RQ�� �Q�W�H�GU�OO�QJ��HU��FH��QG��WU\�� � ��H�:RQH�RF�6DQG�WRQH��DQG�RW�HU�1:6�����JHQHUDOO\�F�DUDFWHU��HG�E\�D���J����O�FD� FRQWHQW����J��UR�QGQH���DQG��S�HU�F�W\�����WH�FRORU��DQG�ODFN�RI�GHOHWHU�R���PDWHU�DO�� �HFD��H�RI�W�H�PRQRFU\�WDOO�QH�JUD�Q��WU�FW�UH��W�H�H��DQG���D�H���SHU�RU�JUD�Q��WUHQJW�� ��HQ�FRPSDUHG�WR�RW�HU���O�FD��DQG��DQG�DUH����WDEOH�IRU�SUH���UH�DSSO�FDW�RQ��JHQHUDOO\� �S�WR�W�H�������SR�QG��SHU��T�DUH��QF���S����UDQJH�� � 4��(1�B:3�������������OD�U�:3�5HSRUW���������HRORJ\�GRF�� � � �


 


 
� � ���� � � � ������������������������ ���� ��3�25��,21�����03�,1�����1�������,1�� � � ���� �D�N��RX�G� 7KH�%ODLU�2SHUDWLRQ��DV�RUL�LQDOO\�GHYHORSHG�DQG�RSHUDWHG�E\�+L��U�VK���LWK�LQLWLDO� H�SORUDWRU\�GULOOLQ��DQG�VDPSOLQ��FRPSOHWHG�RQ�WKH�SURSHUW\�LQ��������GGLWLRQDO� H�SORUDWLRQ��DV�FRQG�FWHG�LQ�������DQG�RSHUDWLRQV�FRPPHQFHG�LQ�HDUO\�������,Q������� DPLGVW�WKH��29,�����SDQGHPLF��RSHUDWLRQV��HUH�LGOHG��EHIRUH�WKH�%ODLU�2SHUDWLRQ��DV� �OWLPDWHO\�S�UFKDVHG�E\�6PDUW�6DQG�LQ�0DUFK������� � � ���� ��SOR�D�LR��3�R��GX��V� ������ ���OO�Q��DQG�6DPSO�Q��2�������� 7R�GDWH��W�R�VHSDUDWH�H�SORUDWLRQ�GULOOLQ��SUR�UDPV�KDYH�EHHQ�FRPSOHWHG�DW�WKH�%ODLU� 2SHUDWLRQ��UHV�OWLQ��LQ�D�WRWDO�RI����GULOO�KROHV�EHLQ��GULOOHG�DQG�VDPSOHG�DFURVV�WKH�PLQH� DUHD��%2<���WLOL�HG�WKH�UHV�OWV�RI�WKH�FRPSOHWHG��HROR�LF�OR�V�DQG�ODERUDWRU\�WHVWLQ�� UHV�OWV�WR�GHYHORS�D��HROR�LF�PRGHO�RI�WKH�%ODLU�GHSRVLW�� � 7DEOH�����SURYLGHV�V�PPDU\�LQIRUPDWLRQ�RQ�WKH�GULOOLQ��FRPSOHWHG�WR�GDWH���LWK�DGGLWLRQDO� LQIRUPDWLRQ�RQ�HDFK�H�SORUDWLRQ�FDPSDL�Q�GLVF�VVHG�LQ�6HFWLRQV�������DQG�������� � � %RWK�RI�WKH�GULOOLQ��FDPSDL�QV�FRQG�FWHG��HUH�GLUHFWHG�DQG�SODQQHG�E\�+L��U�VK��%2<�� �RUNHG��LWK�+L��U�VK�WR�V���HVW�VDPSOLQ��SURWRFROV�LQ�RUGHU�WR�HQV�UH�WKDW� UHSUHVHQWDWLYH�VDPSOHV��HUH�REWDLQHG�WKUR��K�WKH�WRWDO�GHSWK�GULOOHG�LQ�HDFK�GULOO�KROH�� � ������ ���������5R�D���(�SOR�D��RQ��DPSD��Q� 7KH�LQLWLDO�H�SORUDWLRQ�DQG�VDPSOLQ��FDPSDL�Q�FRQVLVWHG�RI�FRPSOHWLQ��ILYH��LGHO\� VSDFHG�DLU�URWDU\�GULOO�KROHV�DFURVV�WKH�%ODLU�SURSHUW\���ULOOLQ���DV�FRQWUDFWHG�WR�7KHLQ� :HOO�6HUYLFHV��,QFRUSRUDWHG��7KHLQ���0RQWLFHOOR��0LQQHVRWD��WR��WLOL�H�DQ�DLU�URWDU\�GULOOLQ�� UL��WR�REWDLQ�V�EV�UIDFH�VDPSOHV�RQ�WKH�V�EMHFW�SURSHUW\��+L��U�VK�FRQWUDFWHG�ILHOG��RUN�


 
� � ���� � � � ������������������������ ��HROR�LF�OR��LQ��DQG�VDPSOLQ���R�W�WR��HROR�LVWV�HPSOR\HG�E\�6�PPLW�(QYLURVRO�WLRQV� �6�PPLW���6W��3D�O��0LQQHVRWD�� � �LU�URWDU\�GULOOLQ���WLOL�HV�D�URWDWLQ��LPSDFW�KDPPHU�GULOOLQ��ELW�WR�EUHDN��S�WKH�VWUDWD�WKDW� DUH�EHLQ��GULOOHG�WKUR��K��+L�K�SUHVV�UHG�DLU�GULYHV�WKH�LPSDFWLQ��DQG�URWDWLQ��IRUFHV�RI� WKH�KDPPHU�ELW�WR�DGYDQFH�GULOO�KROH�GHSWKV��KLOH�DOVR�FRROLQ��WKH�ELW�G�ULQ��GULOOLQ��� ��WWLQ�V�WKDW�DUH�SURG�FHG�DV�WKH�ELW�DGYDQFHV�GR�Q�KROH�DUH�IRUFHG�EDFN��S�WKH�GULOO� KROH�DQG�WR�WKH�V�UIDFH�WR�NHHS�WKH�KROH�FOHDU�DV�WKH�F�WWLQ��KHDG�DGYDQFHV��6DPSOHV� DUH�REWDLQHG�IURP�DLU�URWDU\�GULOOV�E\�SODFLQ��D�FKLS�WUD\�EHQHDWK�WKH�F\FORQH�FK�WH�RQ�WKH� GULOOLQ��UL���6DPSOHV�IRU�WKLV�FDPSDL�Q��HUH��DWKHUHG�IRU�HDFK����IW�LQWHUYDO�WKDW�WKH�GULOO� UL��DGYDQFHG�WR�D�WRWDO�GHSWK�UDQ�LQ��IURP�����IW�WR�����IW�� � 6DPSOHV�REWDLQHG�IRU�HDFK����IW�U�Q��HUH�FRQHG�DQG�T�DUWHUHG�LQ�WKH�ILHOG���LWK�G�SOLFDWH� VDPSOHV�RI�HDFK����IW�U�Q�WDNHQ��(DFK�VDPSOH��DV�SODFHG�LQWR�D�KHDY\�PLO�SODVWLF�ED�� WKDW��DV�ODEHOHG��LWK�GULOO�KROH�QDPH��WRS�DQG�ERWWRP�GHSWK��DQG��KHWKHU�HDFK�VDPSOH� �DV�DQ����6DPSOH��RU�D��%�6DPSOH���6DPSOH�ED�V��HUH�WKHQ�SODFHG�LQWR�E�FNHWV���LWK� OLGV�VHF�UHG�DQG�FRQWHQWV�RI�HDFK�E�FNHW�QRWHG��7KH����6DPSOH��VHW��DV�VHQW�WR� )UDF7�/��//���)UDF7�/���6W��3D�O��0LQQHVRWD�IRU�VDPSOH�SUHSDUDWLRQ�DQG�SDUWLFOH�VL�H� DQDO\VHV���KLOH�WKH��%�6DPSOH��VHW��DV�SODFHG�LQWR�VWRUD�H�E\�+L��U�VK�IRU�DUFKLYDO� S�USRVHV�� � )UDF7�/��DV�DOVR�GLUHFWHG�E\�+L��U�VK�WR�FUHDWH�W�R�VHWV�RI�FRPSRVLWH��SURG�FW�VL�H�� �����������������������������PHVK��VDPSOHV���KLFK��R�OG�UHSUHVHQW�WKH�I�OO\�SURFHVVHG� ��DVKHG�DQG�GULHG��PDWHULDO�WKDW�LV�U�Q�WKUR��K�WKH�SURFHVVLQ��SODQW��IURP�VDPSOH� PDWHULDO�RI�W�R�GLIIHUHQW�GULOO�KROHV��7KHVH�FRPSRVLWH�VDPSOHV��HUH�VHQW�WR�3URS�7HVWHU�� �\SU�V��7H�DV��WR�KDYH��3,�53�����,62�����������3,�,62��WHVWLQ��FRPSOHWHG�� � ������ �����5R�R�RQ���(�SOR�D��RQ��DPSD��Q� 7KH������H�SORUDWLRQ�DQG�VDPSOLQ��FDPSDL�Q�FRQVLVWHG�RI�FRPSOHWLQ��VHYHQ�URWRVRQLF� GULOO�KROHV�RQ�WKH�%ODLU�SURSHUW\��LQ�RUGHU�WR�VHUYH�DV�DQ�LQILOO�GULOOLQ��FDPSDL�Q�DQG�REWDLQ� DGGLWLRQDO�GHWDLOHG�LQIRUPDWLRQ�RQ�WKH�GHSRVLW�IRU�PLQH�SODQQLQ��DQG�SODQW�GHVL�Q��7KH� �����GULOOLQ��FDPSDL�Q��DV�FRQWUDFWHG�WR��DVFDGH�(QYLURQPHQWDO���DVFDGH���/LWWOH�)DOOV�� 0LQQHVRWD��WR��WLOL�H�D�URWRVRQLF�GULOOLQ��UL��WR�REWDLQ�V�EV�UIDFH�VDPSOH�PDWHULDOV���LWK� ILHOG��RUN�D�DLQ�FRQWUDFWHG�WR�6�PPLW�� � 5RWRVRQLF�GULOOLQ���WLOL�HV�D�URWDWLQ��DQG�YLEUDWRU\�GULOOLQ��KHDG�WKDW�DGYDQFHV�D�KROOR�� GULOOLQ��ELW�DQG�FRUH�EDUUHOV�GR�Q�KROH��7KLV�GULOOLQ��PHWKRG�SURYLGHV��RRG�UHFRYHU\� UHV�OWV��LWK�D�QHDUO\��QGLVW�UEHG�GULOOLQ��FRUH�LQ�VWUDWD�WKDW�LV�SRRU�WR��QFRQVROLGDWHG�LQ� QDW�UH���V�WKH�ELW�DGYDQFHV�GR�Q�KROH��URWDWLRQDO�IRUFHV�DQG�GLIIHUHQW�YLEUDWLRQ�


 
� � ���� � � � ������������������������ IUHT�HQFLHV�FDQ�EH�DSSOLHG�E\�WKH�GULOO�RSHUDWRU�WR�DGYDQFH�WKUR��K�YDULR�V�OLWKROR�\� W\SHV���KLOH�PD�LPL�LQ��FRUH�UHFRYHULHV��7KH�URWRVRQLF�GULOO�UL��DGYDQFHV�GR�Q�KROH����IW� DW�D�WLPH���LWK�WKH�FRUH�EDUUHOV�FRQWDLQLQ��WKH�WRWDO�LQWHUYDO�RI�FRUH�GULOOHG�G�ULQ��HDFK� GULOOLQ��U�Q�� � 6DPSOHV�DUH�REWDLQHG�E\�S�OOLQ��WKH�FRUH�EDUUHOV�DIWHU�HDFK�U�Q��DQG�DSSO\LQ��YLEUDWRU\� IRUFHV�WR�WKH�FRUH�EDUUHO�FRQWDLQLQ��WKH�UHFRYHUHG�FRUH���KLFK�FD�VLQ��WKH�FRUH�WR�VOLGH� R�W�RI�WKH�EDUUHO�DQG�LQWR�D�VLPLODU�VL�HG�FRUH�ED����ULOOHUV�ODEHO�WKH�ERWWRP�GHSWK�RI�HDFK� FRUH�ED��SULRU�WR�H�WU�GLQ��WKH�FRUH��DQG�SODFH�WKH�ED��HG�FRUH�RQWR�D�FRUH�WUD\�� *HROR�LF�OR��LQ���SKRWR�UDSKLQ��WKH�FRUH��DQG�FRUH�VDPSOLQ��PD\�WDNH�SODFH��KLOH�WKH� GULOOHUV�FRQWLQ�H�GULOOLQ��WKH�QH�W�GULOO�U�Q��6DPSOHV��HUH�REWDLQHG�E\�WDNLQ��D�WUR�HO�DQG� VDPSOLQ��DSSUR�LPDWHO\�����RI�WKH�GLDPHWHU�RI�WKH�FRUH��DORQ��WKH�HQWLUH�OHQ�WK�RI�WKH� UHFRYHUHG�FRUH��LQ�RUGHU�WR�FUHDWH�D�UHSUHVHQWDWLYH�VDPSOH�RI�WKH�HQWLUH����IW�GULOOLQ��U�Q�� 6DPSOH�PDWHULDO��DV�SODFHG�LQWR�VPDOOHU�KHDY\�PLO�VDPSOH�ED�V���KLFK��HUH�WKHQ� ODEHOHG��LWK�GULOO�KROH�QDPH��WRS�DQG�ERWWRP�RI�WKH�VDPSOH�LQWHUYDO��DQG�WKH�VDPSOH�,����� RU�%�VDPSOH���7KH�SURFHVV��DV�UHSHDWHG�LQ�RUGHU�WR�FUHDWH�G�SOLFDWH�VDPSOH�VHWV� WKUR��KR�W�WKH�G�UDWLRQ�RI�WKH�GULOOLQ��FDPSDL�Q��%D��HG�VDPSOHV��HUH�SODFHG�LQWR� E�FNHWV��LWK�OLGV�VHF�UHG�DQG�FRQWHQWV�RI�WKH�E�FNHW�QRWHG��2QH�VDPSOH�VHW��DV�VHQW�WR� )UDF7�/�IRU�SUHSDUDWLRQ�DQG�SDUWLFOH�VL�H�DQDO\VHV���KLOH�WKH�G�SOLFDWH�VDPSOH�VHW��DV� SODFHG�LQWR�VWRUD�H�E\�+L��U�VK�IRU�DUFKLYDO�S�USRVHV�� � )UDF7�/�D�DLQ�SUHSDUHG��SURG�FW�VL�H��FRPSRVLWH�VDPSOHV�IURP�PDWHULDO�REWDLQHG�IURP� W�R�GLIIHUHQW�URWRVRQLF�GULOO�KROHV���KLFK��HUH�VHQW�WR�3URS7HVWHU�IRU��3,�,62�WHVWLQ�� S�USRVHV�RQ�DGGLWLRQDO�VDPSOHV�� � ������ 3�RSSDQ��6DQG�4�DO���������Q�� �V�GLVF�VVHG�LQ�WKH�H�SORUDWLRQ�VHFWLRQ�RI�WKLV�UHSRUW��HDFK����6DPSOH��REWDLQHG�G�ULQ�� WKH�FRPSOHWHG�H�SORUDWLRQ�FDPSDL�QV��HUH�VHQW�WR�)UDF7�/�IRU�VDPSOH�SUHSDUDWLRQ�� SDUWLFOH�VL�H�DQDO\VLV��DQG�WR�KDYH�FRPSRVLWH�GULOO�KROH�VDPSOHV�FUHDWHG���KLFK��HUH�WKHQ� VHQW�WR�3URS7HVWHU�IRU��3,�,62�WHVWLQ��S�USRVHV�� � )UDF7�/�FKHFNHG�LQ�VDPSOHV�UHFHLYHG�DQG�SUHSDUHG�DQ�DSSURSULDWHO\�VL�HG�VSOLW�RI�HDFK� VDPSOH��(DFK�SUHSDUHG�VDPSOH�IRU�WHVWLQ���DV�LQLWLDOO\��HL�KHG��WKHQ��DVKHG�RYHU�D� ����PHVK�VL�H�VFUHHQ��7KH�UHPDLQLQ��������PHVK��PDWHULDO�LV�GULHG�DQG��HL�KHG�D�DLQ� WR�GHWHUPLQH�ILQHV�FRQWHQW�RI�WKH�LQ�VLW��VDPSOH�LQWHUYDO��7KH��DVKHG�DQG�GULHG�SRUWLRQ�RI� HDFK�VDPSOH�WKHQ��QGHU�RHV�VLHYH�DQDO\VLV�WR�GHWHUPLQH�SDUWLFOH�VL�H�GLVWULE�WLRQ��(DFK�� � VDPSOH�REWDLQHG�G�ULQ��H�SORUDWLRQ��DV�DQDO\�HG��LQ�RUGHU�WR��DLQ�LQIRUPDWLRQ�RQ�WKH� HQWLUH�%ODLU�2SHUDWLRQ�VDQG�GHSRVLW�WKUR��K�WKH�WRWDO�GHSWKV�GULOOHG�LQ�HDFK�GULOO�KROH��


 
� � ���� � � � ������������������������ 3DUWLFOH�VL�H�GLVWULE�WLRQ�UHV�OWV��DQG�WKH�DVVRFLDWHG�OLWKROR�LF�GDWD�REWDLQHG�IURP�WKH���� GULOO�KROHV�FRPSOHWHG�RQ�%ODLU��HUH�SURYLGHG�WR�%2<���DQG�FRPSLOHG�LQWR�D�GDWDEDVH�IRU� LQS�W�LQWR�%2<��V��HROR�LF�PRGHO��7KHVH�UHV�OWV��HUH�WKH�SULQFLSDO�VR�UFH�RI�LQIRUPDWLRQ� �VHG�WR�GHILQH�WKH�H�WHQW�RI�WKH�GHSRVLW�RQ�WKH�SURSHUW\��RYHUE�UGHQ�YRO�PHV��DQG�VDQG� DQG��DVWH�YRO�PHV��DQG�WRQQD�HV�IRU�WKH�%ODLU�2SHUDWLRQ�� � %DVHG�RQ�WKH�GDWD�SURYLGHG��DQG�WKH�LQIRUPDWLRQ�UHODWHG�WR�WKH�GULOOLQ���VDPSOLQ���OR��LQ��� DQG�ILHOG��RUN�SHUIRUPHG�G�ULQ��H�SORUDWLRQ�RQ�WKH�%ODLU�SURSHUW\��%2<��RSLQHV�WKDW�WKH� DYDLODEOH�GDWD��DV�SUHSDUHG�SURIHVVLRQDOO\��DQG�GRF�PHQWHG�LQ�FRQIRUPDQFH��LWK� �HQHUDOO\�DFFHSWHG�LQG�VWU\�SUDFWLFH��DQG�WKH�GDWD�SURYLGHG��HUH�V�IILFLHQW�IRU�WKH� S�USRVHV�RI�HYDO�DWLQ��DQG�HVWLPDWLQ��SURSSDQW�VDQG�UHVR�UFHV�DQG�SURSSDQW�VDQG� UHVHUYHV�RQ�WKH�%ODLU�3URSHUW\�� � ������ 2�����(�SOR�D��RQ�0���RG�� 1R�RWKHU�PHWKRGV�RI�H�SORUDWLRQ��V�FK�DV�DLUERUQH�RU��UR�QG��HRSK\VLFDO�V�UYH\V��DUH� UHSRUWHG�IRU�WKH�%ODLU�3URSHUW\�� � � ���� �DER�D�R�����V�L���5�VXO�V� 1RWLQ��WKH�UHODWLYHO\��HOO�NQR�Q�DQG��HQHUDOO\��QLIRUP�QDW�UH�RI�WKH�:RQH�RF� )RUPDWLRQ��DQG�GDWD�REWDLQHG�IURP�H�SORUDWLRQ�DQG�LQGHSHQGHQW�ODERUDWRU\�WHVWLQ���WHVW� UHV�OWV�LQGLFDWH�WKH�GHSRVLW��QGHUO\LQ��WKH�%ODLU�2SHUDWLRQ��R�OG�SURG�FH�D�V�LWH�RI� KL�K�T�DOLW\��������PHVK�VL�H�SURG�FWV�WKDW�PHHW�F�VWRPHU�VSHFLILFDWLRQV�IRU��VH�DV�D� SURSSDQW�VDQG�� � )�UWKHU�GHWDLOV�V�SSRUWLQ��WKLV�FRQFO�VLRQ�DUH�SUHVHQWHG�LQ�6HFWLRQV�������DQG��������


 
� � ���� � � � ������������������������ ������ ��D�Q�6����������E���RQ� 7DEOH������EHOR���V�PPDUL�HV�WKH�LQ�VLW��FRQFHQWUDWLRQV�RI�SURG�FW�VL�HG�SDUWLFOH� GLVWULE�WLRQV��E\�GHSWK��IRU�WKH�RI�WKH�%ODLU�2SHUDWLRQV�GHSRVLW�� � � � � � � � � � � � � 7KH�SUHFHGLQ��WDEOH�KL�KOL�KWV�WKH�UHODWLYH�VL�H�FRQVLVW��E\�HOHYDWLRQ�UDQ�H��RI�WKH� ILQLVKHG�SURSSDQW�VDQG�IR�QG��QGHUO\LQ��WKH�%ODLU�2SHUDWLRQ���SSUR�LPDWHO\�������RI�WKH� VDQG�SDUWLFOHV��E\��HL�KWHG�DYHUD�H�RYHU�WKH�WRWDO�PLQHDEOH�DUHD��DUH�FRQFHQWUDWHG� EHW�HHQ�WKH��SDVVLQ�����PHVK��DQG��UHWDLQHG�����PHVK��VL�H�IUDFWLRQ�� � ������ ��D�Q�6�DS���6S���������DQG�5R�QGQ����� *UDLQ�VKDSH��DV�DQDO\�HG�DFFRUGLQ��WR��3,�,62�6HFWLRQ����8QGHU�WKLV�VWDQGDUG�� UHFRPPHQGHG�VSKHULFLW\�DQG�UR�QGQHVV�YDO�HV�IRU�)UDFV�DUH�����RU��UHDWHU��DQG�����RU� �UHDWHU�IRU�KL�K�VWUHQ�WK�SURSSDQWV���V�SDUW�RI�WKH��UDLQ�VKDSH�DQDO\VLV��WKH�SUHVHQFH�RI� �UDLQ�FO�VWHUV���HDNO\�FHPHQWHG��UDLQ�D��UH�DWHV��DQG�WKHLU�DSSUR�LPDWH�SURSRUWLRQ� �HUH�QRW�REVHUYHG�LQ�WKH�VHYHQ�VL�HG�VDPSOHV�� � ������ ���G�6RO�E�O���� �FLG�VRO�ELOLW\��DV�DQDO\�HG�DFFRUGLQ��WR��3,�,62�6HFWLRQ����8QGHU�WKLV�VWDQGDUG��ILYH� �UDPV�RI�VDQG�LV�WUHDWHG��LWK�����PLOOLOLWHUV�RI������K\GURFKORULF�DFLG�WR�K\GURIO�RULF�DFLG� DW����R)�IRU����PLQ�WHV��7KH�UHFRPPHQGHG�PD�LP�P�DFLG�VRO�ELOLW\�IRU�SURSSDQWV�LQ�WKH� �����WKUR��K�������PHVK�VL�H�UDQ�H�LV�������DQG�IRU�SURSSDQWV�LQ�WKH�������PHVK�DQG� ILQHU�VL�H�UDQ�H�LV������� � ������ ���E�G���� 7�UELGLW\��DV�DQDO\�HG�DFFRUGLQ��WR��3,�,62�6HFWLRQ����8QGHU�WKLV�VWDQGDUG��WKH� V���HVWHG�PD�LP�P�SURSSDQW�VDQG�W�UELGLW\�VKR�OG�EH�HT�DO�WR�RU�OHVV�WKDQ����� QHSKHORPHWULF�W�UELGLW\��QLWV��178��� �


 
� � ���� � � � ������������������������ �DEO�������6�PPD���RI�6�O�����3���62������5���O���DQG����R��D��G�5��RPP�QG�G�6S���I��D��RQ� �3,�,62 �3,�,62 5HV�OW 5HFRPPHQGHG 5HV�OW� 5HFRPPHQGHG �������PHVK 7HVW ������PHVK ������PHVK 6SHFLILFDWLRQ ������PHVK 6SHFLILFDWLRQ 5HV�OW� 6SKHULFLW\ ��� ��� ≥�0.6 ��� ���� ��� 5R�QGQHVV ��� ��� ≥�0.6 ��� ���� ��� �FLG�6RO�ELOLW\���� ��� ��� ≤�2.0 ��� ���� ��� 7�UELGLW\��178� � �� ≤�250 � ���� �� .�9DO�H������SVL� � � � �� � �� ���UUHQWO\������PHVK�SURSSDQW�VDG�PDWHULDO�GRHV�QRW�KDYH�DQ��3,�,62�UHFRPPHQGHG�VSHFLILFDWLRQ� ������ ������5�����DQ��� �U�VK�UHVLVWDQFH�LV�D�NH\�WHVW�WKDW�GHWHUPLQHV�WKH�DPR�QW�RI�SUHVV�UH�D�VDQG��UDLQ�FDQ� �LWKVWDQG��QGHU�ODERUDWRU\�FRQGLWLRQV�IRU�D�W�R�PLQ�WH�G�UDWLRQ��7KH�VDPSOH��DV� DQDO\�HG�DFFRUGLQ��WR��3,�,62�6HFWLRQ����DQG��3,�53����������8QGHU�WKLV�VWDQGDUG��WKH� KL�KHVW�VWUHVV�OHYHO��SVL��LQ��KLFK�WKH�SURSSDQW�SURG�FHV�QR�PRUH�WKDQ�����FU�VKHG�ILQH� PDWHULDO�LV�UR�QGHG�GR�Q�WR�WKH�QHDUHVW�������SVL�DQG�UHSRUWHG�DV�WKH��.�YDO�H��RI�WKH� PDWHULDO�� � ������ 4�DO����6�PPD��� �RPSRVLWHG�SURG�FW�VL�H�VDPSOHV�RI����������������������DQG��������PHVK�PDWHULDO� �HUH�SUHSDUHG�E\�)UDF7�/��IURP�ERWK������DQG������H�SORUDWLRQ�FDPSDL�QV��DQG��HUH� WHVWHG�E\�3URS7HVWHU�IRU�WKH�DERYH�QRWHG��3,�,62�SURSSDQW�VDQG�FKDUDFWHULVWLFV��7HVWLQ�� UHV�OWV�DQG�UHFRPPHQGHG�VSHFLILFDWLRQV�IRU�WKHVH�VDPSOHV�DUH�SUHVHQWHG�LQ�7DEOH������ � � � � � � � � � � 7KH�P�OWLSOH�VDPSOHV�WHVWHG�V���HVW�WKDW�WKH�%ODLU�2SHUDWLRQ�FR�OG�SURG�FH�SURSSDQW� VDQGV��KLFK�PHHW�PLQLP�P��3,�,62�UHFRPPHQGHG�WHVWLQ��FKDUDFWHULVWLF�� � � ���� �D�D����LIL�D�LR�� %2<���E\��D\�RI�GDWD�YHULILFDWLRQ�SURFHVVHV�GHVFULEHG�LQ�YDULR�V�VHFWLRQV�RI�WKLV�UHSRUW�� KDV��VHG�RQO\�WKDW�GDWD��KLFK��HUH�GHHPHG�E\�WKH�43V�WR�KDYH�EHHQ��HQHUDWHG��LWK� SURSHUW\�LQG�VWU\�VWDQGDUG�SURFHG�UHV���HUH�DFF�UDWHO\�WUDQVFULEHG�IURP�WKH�RUL�LQDO� VR�UFH��DQG��HUH�V�LWDEOH�WR�EH��VHG�IRU�WKH�S�USRVHV�RI�SUHSDULQ��HVWLPDWHV�RI� SURSSDQW�VDQG�UHVR�UFHV�DQG�UHVHUYHV�� � %DVHG�RQ�R�U�UHYLH���LW�LV�%2<��V�RYHUDOO�FRQFO�VLRQ�WKDW�WKH�LQIRUPDWLRQ�PDGH�DYDLODEOH� WR��V�DW�WKH�WLPH�RI�WKLV�UHSRUW�LV�UHSUHVHQWDWLYH�DQG�UHOLDEOH�IRU��VH�LQ�HVWLPDWLQ��WKH� SURSSDQW�VDQG�UHVR�UFHV�DQG�UHVHUYHV�RI�WKH�%ODLU�2SHUDWLRQ�� �


 
� � ���� � � � ������������������������ %2<��LV�QRW�D�DUH�RI�DQ\�RWKHU�OLPLWDWLRQV�RQ��QRU�IDLO�UH�WR�FRQG�FW��DSSURSULDWH�GDWD� YHULILFDWLRQ�� � 4��(1*B:3������������%ODLU�:3�5HSRUW��+�����(�SORUDWLRQ�GRF��


 
� � ���� � � ������������������������ ���� 3�233�1���6�1�����62����6���1�����6����6� � � ���� �SSO��DEO��6�D��DU�V�D�����������R�V� 8QOH���RWKHU�L�H��WDWHG��SURSSDQW��DQG�UH�R�UFH�DQG�SURSSDQW��DQG�UH�HUYH�H�WLPDWH�� GL�FOR�HG�KHUHLQ�DUH�FRPSOHWHG�LQ�DFFRUGDQFH��LWK�WKH��WDQGDUG��DQG�GHILQLWLRQ�� SURYLGHG�E\�6�.�������,W��KR�OG�EH�QRWHG�WKDW�%2<��FRQ�LGHU��WKH�WHUP���PLQHUDO��DQG� �SURSSDQW��DQG��WR�EH�JHQHUDOO\�LQWHUFKDQJHDEOH��LWKLQ�WKH�UHOHYDQW��HFWLRQ��RI�6�.� ������ � (�WLPDWH��RI�DQ\�PLQHUDO�UH�R�UFH��DQG�UH�HUYH��DUH�DO�D\����EMHFW�WR�D�GHJUHH�RI� �QFHUWDLQW\��7KH�OHYHO�RI�FRQILGHQFH�WKDW�FDQ�EH�DSSOLHG�WR�D�SDUWLF�ODU�H�WLPDWH�L��D� I�QFWLRQ�RI��DPRQJ�RWKHU�WKLQJ���WKH�DPR�QW��T�DOLW\��DQG�FRPSOHWHQH���RI�H�SORUDWLRQ� GDWD��WKH�JHRORJLFDO�FRPSOH�LW\�RI�WKH�GHSR�LW��DQG�HFRQRPLF��OHJDO���RFLDO��DQG� HQYLURQPHQWDO�IDFWRU��D��RFLDWHG��LWK�PLQLQJ�WKH�UH�R�UFH�UH�HUYH��%\�D��LJQPHQW�� %2<����HG�WKH�GHILQLWLRQ��SURYLGHG�LQ�6�.������WR�GH�FULEH�WKH�GHJUHH�RI��QFHUWDLQW\� D��RFLDWHG��LWK�WKH�H�WLPDWH��UHSRUWHG�KHUHLQ��� � 7KH�GHILQLWLRQ�RI�PLQHUDO��SURSSDQW��DQG��UH�R�UFH�SURYLGHG�E\�6�.������L��� � ���������������������������������������������������I�����������I���������� ��������������������������������������������I����������������������������������������� �����������������E�������������I������������������������������������������������ �������E������� �����I����������������������������������������������I������������ ��������II������������������������ ������������������������������������������������ ������������M����I��E������������������������������������������������������������� ������������E���������������������������E����,������������������������������I����� ����������������������������������� � (�WLPDWH��RI�SURSSDQW��DQG�UH�R�UFH��DUH���EGLYLGHG�WR�UHIOHFW�GLIIHUHQW�OHYHO��RI� JHRORJLFDO�FRQILGHQFH�LQWR�PHD��UHG��KLJKH�W�JHRORJLF�D���UDQFH���LQGLFDWHG��DQG� LQIHUUHG��OR�H�W�JHRORJLF�D���UDQFH��� � 7KH�GHILQLWLRQ�RI�PLQHUDO��SURSSDQW��DQG��UH�HUYH�SURYLGHG�E\�6�.������L��� � �������������������������� �����I�������������������������������I��������������� �������������������������������������������������I����������I����������������E�� ����E������I��������������������E������M���������������I������������������ ������������� ����E���������I������������������������������������������������� ������������������ ������������������������I��������������� ������������������ ��������������������������������


 
� � ���� � � ������������������������ (�WLPDWH��RI�SURSSDQW��DQG�UH�HUYH��DUH���EGLYLGHG�WR�UHIOHFW�JHRORJLF�FRQILGHQFH��DQG� SRWHQWLDO��QFHUWDLQWLH��LQ�WKH�PRGLI\LQJ�IDFWRU���LQWR�SURYHQ��KLJKH�W�D���UDQFH��DQG� SUREDEOH�� � )LJ�UH������KR���WKH�UHODWLRQ�KLS�EHW�HHQ�SURSSDQW��DQG�UH�R�UFH��DQG�SURSSDQW��DQG� UH�HUYH��� � � ������������������R�V��S���������3�RSS����6������VR��F�V�����3�RSS����6������V����V� � ,Q�WKL��UHSRUW��WKH�WHUP��SURSSDQW��DQG�UH�HUYH���UHSUH�HQW�WKH�WRQQDJH�RI�SURSSDQW��DQG� SURG�FW��WKDW�PHHW��F��WRPHU��SHFLILFDWLRQ��DQG��LOO�EH�DYDLODEOH�IRU��DOH�DIWHU� SURFH��LQJ�RI�WKH�520��DQG�� � � ���� 3URSSD���6D�����VR�U��V� ������ ����R�R�R���� %2<���SUHYLR��O\�H�WLPDWHG�WKH�LQ�SODFH�SURSSDQW��DQG�UH�R�UFH��RQ�WKH�%ODLU� 2SHUDWLRQ�EHIRUH�WKH�PLQLQJ�EHJDQ�LQ��������Q��SGDWH�WR�WKL��H�WLPDWH��D��FRQG�FWHG� ��LQJ�UHFHQWO\�REWDLQHG�/L���5�WRSRJUDSKLF�GDWD�WR�GHILQH�WKH�F�UUHQW�H�WHQW�RI�PLQLQJ� DFWLYLW\�RQ�WKH���EMHFW�SURSHUW\��,QFRUSRUDWLQJ�WKL��QH��GDWD��LWK�R�U�SULRU��RUN���KLFK�L�� GL�F���HG�RQ�WKH�IROOR�LQJ�SDJH��%2<��SUHSDUHG�DQ��SGDWHG�H�WLPDWH�RI�LQ�SODFH� SURSSDQW��DQG�UH�R�UFH��IRU�WKH�%ODLU�SURSHUW\�D��RI��HFHPEHU�����������E\�SHUIRUPLQJ� WKH�IROOR�LQJ�WD�N��� �


 
� � ���� � � ������������������������ ��� �YDLODEOH�SURG�FW��L�H�GL�WULE�WLRQ�GDWD�DQG�ODERUDWRU\�WH�WLQJ�UH��OW��SURYLGHG��HUH� FRPSLOHG�LQWR�D�GDWDED�H�IRU���H�LQ�PRGHOLQJ�WKH�T�DOLW\�DQG�T�DQWLW\�RI�WKH�PLQHDEOH� �DQG�UH�R�UFH���QGHUO\LQJ�WKH�%ODLU�2SHUDWLRQ��7KH�JHRORJLF�GDWDED�H��WLOL�HG����GULOO� KROH���LWK�FRPSOHWH�LQIRUPDWLRQ�LQFO�GLQJ�SDUWLFOH��L�H�GL�WULE�WLRQ�GDWD��RYHUE�UGHQ� WKLFNQH����DQG��DQG�WKLFNQH����7KH�JHRORJLF�GDWD�FRPSLOHG��FKHFNHG�IRU�DFF�UDF\�� DQG��D��LPSRUWHG�LQWR��DUO�RQ�6RIW�DUH��D�JHRORJLF�PRGHOLQJ�DQG�PLQH�SODQQLQJ� �RIW�DUH���LWH�WKDW�L���LGHO\���HG�DQG�DFFHSWHG�E\�WKH�PLQLQJ�LQG��WU\��� ��� ��JHRORJLF�PRGHO�RI�WKH�GHSR�LW��D��FUHDWHG�LQ��DUO�RQ�6RIW�DUH���LQJ� LQG��WU\��WDQGDUG�JULG�PRGHOLQJ�PHWKRG���HOO���LWHG�IRU��LPSOH��HGLPHQWDU\�GHSR�LW�� LQ�RUGHU�WR�H�WLPDWH�RYHUE�UGHQ�DQG��DQG�YRO�PH���DQG�PRGHO�D��RFLDWHG�SURSSDQW� �DQG�SDUWLFOH��L�H�GL�WULE�WLRQ��7KH�JHRORJLF�PRGHO�GHOLQHDWH��WKH�WRS�DQG�ERWWRP�RI� RYHUE�UGHQ�PDWHULDO��DQG�WKH�PLQHDEOH��DQG�KRUL�RQ�WKUR�JKR�W�WKH���EMHFW�SURSHUW\�� 7KH�WRS�DQG�ERWWRP�RI�WKH�PLQHDEOH�SURSSDQW��DQG�LQWHUYDO��D��H�WDEOL�KHG�D�� IROOR���� D�� �HULDO�PDSSLQJ�D��RI��SULO�����������LQ�FRPELQDWLRQ��LWK�GULOOLQJ�GDWD���D����HG� D��WKH�ED�L��IRU�H�WLPDWLQJ�RYHUE�UGHQ�DQG��DQG�YRO�PH��DQG�D��RFLDWHG�SURG�FW� GL�WULE�WLRQ�LQ�WKH��DUO�RQ�JHRORJLF�PRGHOLQJ�SURJUDP��,W��D��UHSRUWHG�WR�%2<�� WKDW�QR�PLQLQJ��D���QGHUWDNHQ�RQ�WKH�SURSHUW\�EHW�HHQ��SULO�����������WKH�GDWH� RI�DHULDO�WRSRJUDSKLF�IO\RYHU��DQG��HFHPEHU������������FFRUGLQJO\��QR� DGM��WPHQW���HUH�PDGH�IRU�GHSOHWLRQ�RI�WKL��SHULRG�� E�� ���WKHUH�L��RYHUE�UGHQ�PDWHULDO�DFUR���WKH�SURSHUW\��WKH�WRS�RI�WKH�PLQHDEOH��DQG� LQWHUYDO��D��GHILQHG�D��WKH�ED�H�RI�WKH�RYHUE�UGHQ�PDWHULDO�DERYH�WKH�:RQH�RF� 6DQG�WRQH�)RUPDWLRQ��� F�� 7KH�ERWWRP�RI�WKH�PLQHDEOH��DQG�LQWHUYDO��D��ED�HG�SULPDULO\�RQ�WKH�DSSURYHG� PLQLQJ�UHFODPDWLRQ�SODQ�� ��� �IWHU�UHYLH�LQJ�WKH�FRQWLQ�LW\�RI�WKH�GHSR�LW����LWDEOH�UH�R�UFH��FOD��LILFDWLRQ�FULWHULD� �HUH�GHYHORSHG�DQG�DSSOLHG��)�UWKHU�GL�F���LRQ�RI�WKH�H�FULWHULD�DUH�SUH�HQWHG�LQ� 6HFWLRQ�������� ��� %2<���WLOL�HG�WKH�GHILQHG�PLQHDEOH�UH�R�UFH�DUHD��LWKLQ�WKH�SURSHUW\��D��GHILQHG�E\� 6PDUW�6DQG���PLQH�SODQ��DQG�WKH�DSSURYHG�UHFODPDWLRQ�SHUPLW����YLH��KHG�DUHD��D�� DO�R�LQFRUSRUDWHG���KLFK�LQYROYHG�OHDYLQJ�DQ�HDUWKHQ�EHUP�FRQ�WU�FWHG�PDLQO\�RI� RYHUE�UGHQ�DQG�WRS�RLO�DUR�QG�WKH�SURSHUW\�LQ�RUGHU�WR�PDLQWDLQ�D��KLHOGHG�YLH��RI� WKH�I�W�UH�PLQH�IURP�ORFDO�URDG�D\����UHD��RQ�WKH�SURSHUW\�WKDW��HUH�H�FO�GHG�IURP� EHLQJ�FRQ�LGHUHG�PLQHDEOH��HUH�WKR�H�WKDW�KDG��D�WH�LPSR�QGPHQW����WRUP�DWHU� SRQG���SURFH��LQJ�IDFLOLWLH���DQG�WKR�H�DUHD��DIIHFWHG�E\�WKH�SURSHUW\�ER�QGDU\� YLH��KHG��(�WLPDWLRQ�RI�WKH�LQ�SODFH�UH�R�UFH��D���PH��PLQLQJ�RSHUDWLRQ����LQJ� �WDQGDUG���UIDFH�H�FDYDWLRQ�HT�LSPHQW���KLFK�L���LGHO\��WLOL�HG�IRU�PLQLQJ�RI��LPLODU� GHSR�LW�W\SH��������FK��PLQLQJ�RSHUDWLRQ���R�OG�EH���EMHFW�WR�WKH�IROOR�LQJ��HWEDFN�� DQG��ORSH�UHT�LUHPHQW��� D�� 0LQLQJ�RII�HW��DUH�UHT�LUHG�WR�EH�RE�HUYHG�LQ�LGH�RI�WKH�HQWLUH�SURSHUW\�ER�QGDU\� IRU�D���UIDFH�PLQLQJ�RSHUDWLRQ��DQG�DUH��SHFLILHG�LQ�WKH�DSSURYHG�PLQLQJ�SHUPLW��� 7KH�%ODLU�2SHUDWLRQ��WUDGGOH��W�R�FR�QWLH���DQG�D����FK��HDFK�FR�QW\�GRH�� UHT�LUH�GLIIHUHQW�SURSHUW\�RII�HW��EH�RE�HUYHG��


 
� � ���� � � ������������������������ •� ������IW�SURSHUW\�RII�HW�L��UHT�LUHG�LQ�7UHPSHDOHD���R�QW\�� •� ������IW�SURSHUW\�RII�HW�L��UHT�LUHG�LQ�-DFN�RQ��R�QW\�� E�� ��YHUWLFDO�ILQDO�SLW�KLJK�DOO��D��D���PHG�LQ�%2<����PRGHO��IRU�WKH�IROOR�LQJ� UHD�RQ��� •� 7KH�PLQHDEOH�:RQH�RF�6DQG�WRQH�)RUPDWLRQ�R�WFURS��DORQJ�QHDUO\�WKH� HQWLUH��H�WHUQ�SRUWLRQ�RI�WKH�%ODLU�PLQLQJ�SURSHUW\���KLOH�PR�W�RI�WKH�HD�WHUQ� SRUWLRQ�RI�WKH�PLQH�SURSHUW\��LOO�UHT�LUH�D�SLW�KLJK�DOO�UHPDLQ�LQ�SODFH�� •� 6PDUW�6DQG�PDQDJHPHQW��SHFLILHG�PLQLQJ�WR�D�ILQDO��ORSH�RI����GHJUHH��LQ� WKHLU�PLQH�SODQ�LQ�DUHD���KHUH�D�ILQDO�KLJK�DOO��LOO�EH�UHT�LUHG�WR�UHPDLQ�� •� %2<��D��LJQHG�DGGLWLRQDO�LQ�SLW�PLQLQJ�OR��H��IRU�WKL��H�WLPDWH������PLQLQJ� UHFRYHU\��GL�F���HG�I�UWKHU�LQ�6HFWLRQ��������WR�UHPDLQ�FRQ�HUYDWLYH�LQ�R�U� H�WLPDWH�RI�PLQHDEOH�UH�R�UFH��� F�� 7KH�ILQDO�SLW�IORRU��D��ED�HG�RQ�WKH�DSSURYHG�UHFODPDWLRQ�SODQ�IRU�WKH�%ODLU� 2SHUDWLRQ���KLFK��ORSH��IURP�DSSUR�LPDWHO\�����IW�DP�O�RQ�WKH��H�WHUQ�H�WHQW�RI� WKH�PLQH�SLW��WR�����DP�O�RQ�WKH�HD�WHUQ�H�WHQW�RI�WKH�PLQH�SLW�� � ,Q�SODFH�YRO�PH��IRU�HDFK�RI�WKH�SURSR�HG�PLQLQJ�EORFN���HUH�FDOF�ODWHG�IURP�WKH� JHRORJLF�PRGHO��LWKLQ��DUO�RQ�6RIW�DUH��DQG�DQ�LQ�SODFH�GU\��DQG�WRQH�GHQ�LW\�RI� ������SR�QG��SHU�F�ELF�IRRW��D����HG�WR�FRQYHUW�WKH�LQ�SODFH��DQG�YRO�PH��WR�WRQ��� � ������ ���VV���F���R�� �HRORJLF�D���UHGQH���L��H�WDEOL�KHG�E\�WKH�DYDLODELOLW\�RI�ERWK��WU�FW�UDO��WKLFNQH���DQG� HOHYDWLRQ��DQG�T�DOLW\���L�H�IUDFWLRQ��LQIRUPDWLRQ�IRU�WKH�GHSR�LW��5H�R�UFH�FOD��LILFDWLRQ� L��JHQHUDOO\�ED�HG�RQ�WKH�FRQFHQWUDWLRQ�RU��SDFLQJ�RI�H�SORUDWLRQ�GDWD��KLFK�FDQ�EH� ��HG�WR�GHPRQ�WUDWH�WKH�JHRORJLF�FRQ�RI�WKH�GHSR�LW��:KHQ�PDWHULDO�YDULDWLRQ��LQ� WKLFNQH����GHSWK��DQG�RU��DQG�T�DOLW\�RFF�U�EHW�HHQ�GULOO�KROH���WKH�DOOR�DEOH��SDFLQJ� GL�WDQFH�EHW�HHQ�GULOO�KROH��L��UHG�FHG��FRQYHU�HO\��LI�WKH�GHSR�LW�LQ�T�H�WLRQ�L���HOO� �W�GLHG�DQG�H�KLELW��FRQWLQ�LW\�LQ�WKLFNQH����GHSWK��DQG�RU��DQG�T�DOLW\��WKH�DOOR�DEOH� �SDFLQJ�PD\�EH�LQFUHD�HG�� � � �


 
� � ���� � � ������������������������ 7KH�IROOR�LQJ�GULOO�KROH��SDFLQJ�FULWHULD��HUH�H�WDEOL�KHG�E\�WKH�43�DIWHU�UHYLH��RI�WKH� DYDLODEOH�H�SORUDWLRQ�DQG�WH�WLQJ�GDWD�DQG�WKH�JHRORJLF�PRGHO��DQG�L����HG�WR�FOD��LI\�WKH� SURSSDQW��DQG�UH�R�UFH��RI�WKH�%ODLU�2SHUDWLRQ�� � � � 7KH�43�KD��GHWHUPLQHG�WKDW�WKH�H�WLPDWHG�SURSSDQW��DQG�UH�R�UFH���LWKLQ�WKH�%ODLU� SURSHUW\�DUH�DOO�FOD��LILHG�D��PHD��UHG�UH�R�UFH���� � %2<��L��RI�WKH�RSLQLRQ�WKDW�WKHUH�L��D�OR��GHJUHH�RI��QFHUWDLQW\�D��RFLDWHG��LWK�HDFK�RI� WKH�UH�R�UFH�FOD��LILFDWLRQ��� � ������ 3�RSS����6������VR��F���V��P���� 7KHUH�DUH�QR�UHSRUWDEOH�SURSSDQW��DQG�UH�R�UFH��H�FO�GLQJ�WKR�H�FRQYHUWHG�WR�SURSSDQW� �DQG�UH�HUYH��IRU�WKH�%ODLU�2SHUDWLRQ��4�DQWLWLH��RI�SURSSDQW��DQG�FRQWUROOHG�E\�6PDUW� 6DQG��LWKLQ�WKH�GHILQHG�ER�QGDULH��RI�WKH�%ODLU�2SHUDWLRQ��KLFK�DUH�QRW�UHSRUWHG�D�� SURSSDQW��DQG�UH�HUYH��DUH�QRW�FRQ�LGHUHG�WR�KDYH�SRWHQWLDO�HFRQRPLF�YLDELOLW\��D����FK�� WKH\�DUH�QRW�UHSRUWDEOH�D��SURSSDQW��DQG�UH�R�UFH��� � ���D�QRWH��%2<��GLG�QRW�LQFO�GH�WKH��DQG�PDWHULDO�ORFDWHG�EHOR��WKH�GHSWK��RI�WKH� SODQQHG�SLW�IORRU��DSSUR�LPDWHO\�����������IW�DP�O��LQ�WKH�UH�R�UFH�H�WLPDWH��7KHUH�L�� HYLGHQFH�RI�DGGLWLRQDO��DQG�EHOR��WKL��GHSWK��KR�HYHU�G�H�WR�OHYHO�RI�F�UUHQW�H�SORUDWLRQ� GULOOLQJ�DQG�WKH�F�UUHQWO\�DSSURYHG�UHFODPDWLRQ�SODQ�IRU�WKH�%ODLU�2SHUDWLRQ��DGGLWLRQDO� �RUN��R�OG�EH�UHT�LUHG�LQ�RUGHU�WR�FRQ�LGHU�WKL��PDWHULDO�D��DQ�DGGLWLRQDO�UH�R�UFH�� � ������ ��������R�� %2<��LQGHSHQGHQWO\�H�WLPDWHG�LQ�SODFH�SURSSDQW��DQG�UH�R�UFH��IRU�WKH�%ODLU�2SHUDWLRQ� ED�HG�RQ�WKH�SURYLGHG�GULOOLQJ���DPSOLQJ��DQG�WH�WLQJ�GDWD�REWDLQHG��8WLOL�LQJ� LQG��WU\��WDQGDUG�JULG�PRGHOLQJ�WHFKQLT�H���H�KDYH�H�WLPDWHG�YRO�PH��RI�SURSSDQW� �DQG�LQGLFDWHG�E\���FK�GDWD��%D�HG�RQ�R�U�UHYLH��RI�WKH�LQIRUPDWLRQ�SURYLGHG���H�DUH�RI� WKH�RSLQLRQ�WKDW�WKH�GDWD�SURYLGHG�DUH�UHD�RQDEOH�DQG�DSSURSULDWH��)�UWKHUPRUH��LW�L��R�U� RSLQLRQ�WKDW�WKH�H�WLPDWLRQ�PHWKRG��HPSOR\HG�DUH�ERWK�DSSURSULDWH�DQG�UHD�RQDEOH�IRU� WKH�GHSR�LW�W\SH�DQG�SURSR�HG�H�WUDFWLRQ�PHWKRG��� � �


 
� � ���� � � ������������������������ ���� 3URSSD���6D�����V�U��V� ������ ����R�R�R���� (�WLPDWH��RI�SURSSDQW��DQG�UH�HUYH��IRU�WKH�%ODLU�2SHUDWLRQ��HUH�GHULYHG� FRQWHPSRUDQHR��O\��LWK�H�WLPDWH��RI�SURSSDQW��DQG�UH�R�UFH���7R�GHULYH�DQ�H�WLPDWH�RI� �DOHDEOH�SURG�FW�WRQ���SURYHQ�DQG�SUREDEOH�SURSSDQW��DQG�UH�HUYH����WKH�IROOR�LQJ� PRGLI\LQJ�IDFWRU���HUH�DSSOLHG�WR�WKH�LQ�SODFH�PHD��UHG�DQG�LQGLFDWHG�SURSSDQW��DQG� UH�R�UFH���QGHUO\LQJ�WKH�UH�SHFWLYH�PLQH�SODQ�DUHD��� � •� ������PLQLQJ�UHFRYHU\�IDFWRU���KLFK�D���PH��WKDW�����RI�WKH�LQ�SODFH�SURSSDQW� �DQG�UH�R�UFH��LOO�QRW�EH�UHFRYHUHG�IRU�YDULR���UHD�RQ����SSO\LQJ�WKL��UHFRYHU\� IDFWRU�WR�WKH�LQ�SODFH�UH�R�UFH�UH��OW��LQ�WKH�H�WLPDWHG�520��DQG�WRQQDJH�WKDW��LOO� EH�GHOLYHUHG�WR�WKH��HW�SURFH���SODQW�� •� �Q�RYHUDOO�����SURFH��LQJ�UHFRYHU\��7KL��UHFRYHU\�IDFWRU�DFFR�QW��IRU�OR��H��LQ�WKH� �HW�DQG�GU\�SODQW��D��D�UH��OW�RI�UHPRYLQJ�R�W��L�HG��L�H���ODUJHU�WKDQ����PH�K�DQG� �PDOOHU�WKDQ�����PH�K���DQG��D���HOO�D��FRQ�LGHULQJ�OR��H��LQ�WKH��HW�DQG�GU\� SURFH��LQJ�SODQW��G�H�WR�PLQRU�LQHIILFLHQFLH���3URFH��LQJ�UHFRYHULH���HUH�ED�HG�RQ� D�FRPELQDWLRQ�RI�ODERUDWRU\�WH�WLQJ�GDWD�DQG�KL�WRULF�SURG�FWLRQ�GDWD�DYDLODEOH�IURP� WKH�%ODLU�2SHUDWLRQ�� •� 7KH�RYHUDOO�SURG�FW�\LHOG��DIWHU�DFFR�QWLQJ�IRU�PLQLQJ�DQG�SURFH��LQJ�OR��H���IRU�WKH� %ODLU�2SHUDWLRQ�L��H�WLPDWHG�DW��������7KDW�L���IRU�HYHU\�����WRQ��RI�LQ�SODFH� SURSSDQW��DQG�UH�R�UFH��PLQHG��DSSUR�LPDWHO\����WRQ���LOO�EH�UHFRYHUHG�DQG��ROG�D�� SURG�FW�� � �W�WKH�UHT�H�W�RI�6PDUW�6DQG��%2<���WLOL�HG�DFW�DO�H�WLPDWHG�SURG�FWLRQ�GDWD��SURYLGHG� E\�6PDUW�6DQG��IURP�WKH�GDWH�RI�DFT�L�LWLRQ�LQ�0DUFK������WKUR�JK��HFHPEHU����������� WR�UHFRQFLOH�WKH�H�WLPDWH�IURP�WKH�GDWH�RI�YRO�PHWULF�H�WLPDWH�WR��HFHPEHU����������� � ���SUHYLR��O\�QRWHG��WKHUH�DUH�QR�UHSRUWDEOH�SURSSDQW��DQG�UH�R�UFH�WRQ����R�HYHU�� 7DEOH�����SURYLGH��LQ�LJKW�LQWR�WKH�SURSSDQW��DQG�LQ�SODFH�UH�HUYH�WRQ��WKDW��R�OG�EH� HYHQW�DOO\�PLQHG�DQG�FRQYHUWHG�LQWR�SURSSDQW��DQG�SURG�FW�WRQ��IRU�WKH�%ODLU�0LQH��7KH� SURSSDQW��DQG�SURG�FW�WRQ��DUH�HT�LYDOHQW�WR�WKH�WRWDO�UH�HUYH�WRQ��D��RI��HFHPEHU����� ������IRU�WKH�%ODLU�0LQH�� � �


 
� � ���� � � ������������������������ ������ ���VV���F���R�� 3URYHQ�DQG�SUREDEOH�SURSSDQW��DQG�UH�HUYH��DUH�GHULYHG�IURP�PHD��UHG�DQG�LQGLFDWHG� SURSSDQW��DQG�UH�R�UFH���UH�SHFWLYHO\��LQ�DFFRUGDQFH��LWK�6�.�������%2<��L���DWL�ILHG� WKDW�WKH�SURSSDQW��DQG�UH�HUYH�FOD��LILFDWLRQ�HOHFW��WKH�R�WFRPH�RI�WHFKQLFDO�DQG� HFRQRPLF��W�GLH���)LJ�UH������IROOR�LQJ�WKL��SDJH��LOO��WUDWH��WKH�UH�HUYH�FOD��LILFDWLRQ�RI� WKH�%ODLU�2SHUDWLRQ�SURSSDQW��DQG�GHSR�LW�� � ������ 3�RSS����6������V������V��P���� 6PDUW�6DQG���H�WLPDWHG���UIDFH�PLQHDEOH�SURSSDQW��DQG�UH�HUYH��IRU�WKH�%ODLU�SURSHUW\� WRWDO�������PLOOLRQ��DOHDEOH�SURG�FW�WRQ���D��RI��HFHPEHU�����������2I�WKH�WRWDO�SURSSDQW� �DQG�UH�HUYH��IRU�WKH�%ODLU�0LQH�D��RI��HFHPEHU�����������LW�L��R�U�FRQFO��LRQ�WKDW�DOO� WKH��WDWHG�UH�HUYH��FDQ�EH�FOD��LILHG�LQ�WKH�3URYHQ�5HOLDELOLW\�FDWHJRU\��WKH�KLJKH�W�OHYHO� RI�D���UDQFH��� � 7KH�H�WLPDWHG�SURG�FW�GL�WULE�WLRQ�RI�WKH�SURSSDQW��DQG�UH�HUYH��L��ED�HG�RQ�DYDLODEOH� ODERUDWRU\�JUDGDWLRQ�WH�W�GDWD�SURYLGHG�E\�6PDUW�6DQG�� UDLQ��L�H�GL�WULE�WLRQ�DQG� RYHUDOO�\LHOG��PD\�YDU\�ED�HG�RQ�WKH�GHSWK�DQG�ORFDWLRQ�DW��KLFK�PLQLQJ�RFF�U���� � 7KH�%ODLU�2SHUDWLRQ��DQG�RWKHU�SURSSDQW��DQG�RSHUDWLRQ��LQ�WKH�DUHD��KDYH�D� �HOO�H�WDEOL�KHG�KL�WRU\�RI�PLQLQJ�DQG��HOOLQJ�SURSSDQW��DQG�SURG�FW��LQWR�WKH�YDULR��� HQHUJ\�ED�LQ���%2<��KD��D��H��HG�WKDW���IILFLHQW��W�GLH��KDYH�EHHQ��QGHUWDNHQ�WR� HQDEOH�WKH�SURSSDQW��DQG�UH�R�UFH��WR�EH�FRQYHUWHG�WR�SURSSDQW��DQG�UH�HUYH��ED�HG� RQ�F�UUHQW�DQG�SURSR�HG�RSHUDWLQJ�PHWKRG��DQG�SUDFWLFH����KDQJH��LQ�WKH�IDFWRU��DQG� D���PSWLRQ��HPSOR\HG�LQ�WKH�H��W�GLH��PD\�PDWHULDOO\�DIIHFW�WKH�SURSSDQW��DQG�UH�HUYH� H�WLPDWH�� � 7KH�H�WHQW�WR��KLFK�WKH�SURSSDQW��DQG�UH�HUYH��PD\�EH�DIIHFWHG�E\�DQ\�NQR�Q� JHRORJLFDO��RSHUDWLRQDO��HQYLURQPHQWDO��SHUPLWWLQJ��OHJDO��WLWOH��YDULDWLRQ���RFLR�HFRQRPLF�� PDUNHWLQJ��SROLWLFDO��RU�RWKHU�UHOHYDQW�L���H��KD��EHHQ�UHYLH�HG�D���DUUDQWHG��,W�L��WKH� RSLQLRQ�RI�%2<��WKDW�6PDUW�6DQG�KD��DSSURSULDWHO\�PLWLJDWHG��RU�KD��WKH�RSHUDWLRQDO� DF�PHQ�WR�PLWLJDWH��WKH�UL�N��D��RFLDWHG��LWK�WKH�H�IDFWRU���%2<��L��QRW�D�DUH�RI�DQ\� DGGLWLRQDO�UL�N��WKDW�FR�OG�PDWHULDOO\�DIIHFW�WKH�GHYHORSPHQW�RI�WKH�SURSSDQW��DQG� UH�HUYH��� � %D�HG�RQ�R�U�LQGHSHQGHQW�H�WLPDWH�DQG�RSHUDWLRQ��UHYLH����H�KDYH�D�KLJK�GHJUHH�RI� FRQILGHQFH�WKDW�WKH�H�WLPDWH���KR�Q�LQ�WKL��UHSRUW�DFF�UDWHO\�UHSUH�HQW�WKH�DYDLODEOH� SURSSDQW��DQG�UH�HUYH��FRQWUROOHG�E\�6PDUW�6DQG��D��RI��HFHPEHU����������� � 4��(1�B:3������������%ODLU�:3�5HSRUW��������0LQHUDO�5H�R�UFH��DQG�5H�HUYH��GRF�� �


 
TB-12 TB-1 TB-2 TB-3TB-4 TB-5 TB-6 TB-7 TB-8 TB-9 EW-9 TB-10 TB-11 PW-B2 MW-B3S Q :\ E N G _ W P \3 5 5 5 .0 2 4 - B la ir \F IG U R E 6 -2 .m xd 6-8 0 1,000 2,000 3,000 SCALE (Feet) Dry Plant Wet Plant Conveyor February 2024 Scale 1" = 2500' �������������������� FIGURE 6.2 BLAIR OPERATION RESERVE AND DRILLHOLES Jackson and Trempealeau Cos., Wisconsin Prepared For SMART SAND, INC. Legend Property Boundary Reserve Area Drill Hole Location Mined Out Area TB-1 Mine Extent


 
� � ���� � � � ������������������������ ���� 0,1,1���23���7,21�� � � ���� 0������0���RG� 7�H�%ODL��0LQH�S�RSH�W\�LV�E�RDGO\�VHSD�DWHG�LQWR�W�R�VHFWLRQV��W�H�QR�W�H�Q�VHFWLRQ��DQG� W�H�VR�W�H�Q�VHFWLRQ��7�H�S�RSH�W\�LV�ELVHFWHG�E\�6�5LYH��5RDG��7�H�RIILFH���HW� S�RFHVVLQ��SODQW��PDLQWHQDQFH�E�LOGLQ�V�DQG�PLQH�VLWH�D�H�LQ�W�H�VR�W�H�Q�VHFWLRQ����LOH� W�H�G�\�S�RFHVVLQ��SODQW�DQG��QLW�W�DLQ�ORDGR�WV�D�H�LQ�W�H�QR�W�H�Q�VHFWLRQ�RI�W�H� S�RSH�W\�� �� 7�H��HVWH�Q�VLGH�RI�W�H�S�RSH�W\��HQH�DOO\�FRQVLVWV�RI�VDQGVWRQH�R�WF�RSV��LW��PLQLPDO� RYH�E��GHQ��7�LV�D�HD�VH�YHV�DV�W�H�LQLWLDO�PLQLQ��WD��HW�EHW�HHQ��HD�������DQG��HD�� ��������W\SLFDO�H�FDYDWR��DQG�D�WLF�ODWHG�W��FN�PHW�RG�LV�HPSOR\HG�LQ���LF��D�VH�LHV�RI� ���IW��L���EHQF�HV�D�H�H�W�DFWHG�E\�G�LOO�DQG�EODVW�PHW�RGV�VWD�WLQ��QHD��W�H��LOOWRS�DQG� �R�NLQ��GR�Q�D�G��7�H�VDQG�LV�G�LOOHG�DQG�EODVWHG�RQ�D�YH�\��LGH�SDWWH�Q�WR��IO�II��R�� GLVD���H�DWH�W�H�VDQG���DLQV��7�H�PLQHG�VDQG�LV��D�OHG�WR�W�H��HW�S�RFHVV�SODQW�ORFDWHG� RQ�W�H�QR�W�H�Q�VHFWLRQ�RI�W�H�S�RSH�W\�IR��LQLWLDO�S�RFHVVLQ���7�H�SLWV�D�H�GH�DWH�HG�DV� QHHGHG��DQG�W�H��DWH��LV�S�PSHG�LQWR�D��ROGLQ��SRQG�DW�W�H�QR�W��HVW�D�HD�RI�W�H�VR�W�� VHFWLRQ�S�LR��WR�VDPSOLQ��DQG�GLVF�D��LQ��� � )L���H������SD�H������LOO�VW�DWHV�W�H�F���HQW�DFWLYH�PLQLQ��D�HD�ORFDWHG�RQ�W�H��HVWH�Q� HG�H�RI�W�H�S�RSH�W\��5HVH�YHV�LQ�W�H��HVWH�Q�R�WF�RS�D�HD��LOO�EH�PLQHG��QWLO�PLG������� 0LQLQ���LOO�W�HQ�S�R��HVV�LQ�D�QR�W��WR�VR�W��VR�W�HDVW�GL�HFWLRQ��QWLO�DOO�F���HQW��HVH�YHV� D�H�H��D�VWHG�LQ�DSS�R�LPDWHO\����\HD�V�LQ�������7�H�RYH�E��GHQ�LV�PLQLPDO�RQ�W�H� �HVWH�Q�HG�H�RI�W�H�GHSRVLW���H�H�W�H�VDQGVWRQH�R�WF�RSV��)��W�H��WR�W�H�VR�W��DQG� HDVW���W�H�RYH�E��GHQ�W�LFNQHVV�LQF�HDVHV�DQG�DYH�D�HV�DSS�R�LPDWHO\����IW�W��R���R�W� W�H�S�RSH�W\��7�H�RYH�E��GHQ��FRQVLVWLQ��RI�D�FRPELQDWLRQ�RI�VRLO��FOD\�DQG� FOD\�VDQGVWRQH�PL�W��H�LV�G�LOOHG�DQG�EODVWHG�WR�IO�II�W�H�PDWH�LDO�EHIR�H�ORDGLQ��DQG� �HPRYDO���OO�RYH�E��GHQ�PDWH�LDO�LV�VWR�HG�RQ�VLWH�IR��HYHQW�DO��HFODPDWLRQ�RI�W�H�%ODL�� VLWH���� � 7�H�F���HQW�PLQH�SODQ�DQG�H�SOR�DWLRQ�G�LOOLQ���DYH�S�RMHFWHG�W�H�SLW�V��WR�H�WHQG�GR�Q�WR� D�EDVHPHQW�HOHYDWLRQ�RI�DSS�R�LPDWHO\�����IW�DPVO�� � � �


 
� � ���� � � � ������������������������ 7�H�G�LOOLQ��DQG�EODVWLQ��D�H�FRQW�DFWHG�WR�D�W�L�G�SD�W\�YHQGR��DQG�D�H�SH�IR�PHG�RQ�DQ� DV�QHHGHG�EDVLV��� � � � �L���H����������H�W��������W��FWLR���LWH����OH���R���H��R��O�:H�W�H��� � � ����� 0��������G�O����T��SP�������G����II���� 7�H�PLQLQ��RSH�DWLRQ�RSH�DWHV�EHW�HHQ�PLG�0D�F��WR�PLG�1RYHPEH��DQG�V��WV�GR�Q� G��LQ���LQWH���7�H�PLQH�LV�VF�HG�OHG�WR�RSH�DWH�IR���GD\V�D��HHN����QQLQ��W�R� EDFN�WR�EDFN�HL��W��R���V�LIWV�FRQVHF�WLYHO\����)�LGD\�V�LIW�FDQ�EH�DGGHG�LI��HT�L�HG��,W�LV� H�SHFWHG�W�DW�S�RG�FWLRQ��LOO��HV�PH�LQ�0D\�RI������DW�D��DWH�RI�����WS��RI�520��7�H� VF�HG�OH�LV��L��O\�GHSHQGHQW�RQ�S�RG�FW�GHPDQG�DQG�LV�DGM�VWHG�I�HT�HQWO\�� � 7�H�S�LPD�\�SLW�PRELOH�HT�LSPHQW�LQYROYHG�LQ�VDQG�H�FDYDWLRQ�LQFO�GHV�� � •� �DW�����ORDGH�V�� •� �DW�����ORDGH�V�� •� 9ROYR������D�O�W��FNV�� •� �DW������D�O�W��FNV��


 
� � ���� � � � ������������������������ •� �DW�����H�FDYDWR��� •� �DW�����H�FDYDWR��� •� 9ROYR�����H�FDYDWR��� � ,Q�DGGLWLRQ��W�H�H�D�H�Q�PH�R�V�V�SSR�W�YH�LFOHV��PDLQWHQDQFH�W��FNV��VNLG�VWHH�V���DWH�� W��FN��HWF���WR�FRPSOHPHQW�W�H�IOHHW����W�L�G�SD�W\�FRQW�DFWR���LOO�EH��VHG�IR��W�H�LQLWLDO� PLQLQ��VWD�W�S�LQ�0D\������DQG�W�H�IR�HVHHDEOH�I�W��H�� � � ���� 0����3�RG����R�� ������ �L�WR�LF�O��L�H�3�R��FWLR�� %ODL���DV�S�HGRPLQDQWO\�S�RG�FHG�������PHV���������PHV���������PHV���DQG� �������PHV�������PHV���S�RSSDQW�VDQG�S�RG�FWV�IR��VDOH�WR�GHVWLQDWLRQV�VH�YHG�E\�W�H� �1�QHW�R�N���OO�W�H�ILQLV�HG�S�RG�FW�LV��DLOHG�WR�LWV�GHVWLQDWLRQ�� � 7�H�VDQG�LV�VWR�HG�DQG�V�LSSHG�I�RP�W�H�QR�W�H�Q�VHFWLRQ�RI�W�H�S�RSH�W\�QHD��W�H�G�\� SODQW�DQG�DGMDFHQW�WR�W�H��1��DLO�OLQH��3�RG�FWLRQ�R�L�LQDOO\�FRPPHQFHG�I�RP�W�H� RSH�DWLRQ�LQ��������LVWR�LFDO�520�S�RG�FWLRQ���LOH�W�H�%ODL��0LQH��DV�RSH�DWHG�E\� �L����V��LV�DV�IROOR�V�� � 7�EOH�������L�WR�LF��2���3�R��FWLR�� �HD�� � )LQLV�HG�7RQV������� � � � ����� � ������ ����� ����� ����� � ������ ������ ������ � ��H�WR�SRR��HFRQRPLFV��W�H�PLQH��DV�SODFHG�RQ�FD�H�DQG�PDLQWHQDQFH�VWDW�V�LQ�������� 6PD�W�6DQG�ER���W�W�H�IDFLOLW\�I�RP��L����V��LQ�0D�F�������DQG�LQWHQGV�WR��HV�PH� S�RG�FWLRQ�LQ�0D\������DIWH��SH�IR�PLQ��DOO�QHFHVVD�\�PDLQWHQDQFH�DW�W�H�VLWH���� � ������ �R�HF��WH��3�R��FWLR�� )R�HFDVWHG�520�VDQG�S�RG�FWLRQ�LV�HVWLPDWHG�DV�IROOR�V�� � 7�EOH�������R�HF��WH���2��3�R��FWLR��7R��� � � �HD�� ����� � �HD�� ����� � �HD�� ����� � �HD�� ����� � �HD�� ����� �520�3�RG�FWLRQ�WRQV� ������� � ���� � ������ � ������ � ������ � ������ � 7�H�DYH�D�H�S�RFHVV�\LHOG�LV�HVWLPDWHG�DW������DV�V�F�����PLOOLRQ�520�WRQV�D�H� H�SHFWHG�WR�S�RG�FH�DSS�R�LPDWHO\���������WRQV�RI�ILQLV�HG�S�RG�FW�


 
� � ���� � � � ������������������������ ������� ��SHFWH���L�H��LIH� �V�RI��HFHPEH������������W�H��HVH�YH�HVWLPDWH�IR��W�H�%ODL��0LQH�LV�HVWLPDWHG�DW������� PLOOLRQ�VDOHDEOH�WRQV��3�RMHFWLQ��DQ�DYH�D�H�\HD�O\�VDOHV�YRO�PH�RI�������PLOOLRQ�WRQV�SH�� \HD���W�H�RSH�DWLRQ��DV�D�/20�RI�DSS�R�LPDWHO\����\HD�V��� � 7�H�LOO�VW�DWLRQ��)L���H�������GHSLFWV�W�H�S�RSRVHG�/20�SODQ�IR��W�H�%ODL��0LQH��7�H�/20� SODQ�DVV�PHV�DQ�LQF�HDVLQ��YRO�PH�I�RP���������520�WRQV�I�RP�0D\�W��R���� �HFHPEH�������WR������PLOOLRQ�520�WRQV�SH��\HD��LQ������DQG�W�H�HDIWH���)�W��H�PLQH� SODQ�S�RG�FWLRQ��DQG��HQFH�W�H�ORQ�HYLW\�RI�W�H�PLQH��LV�GL�HFWO\��HODWHG�WR�HQH��\�PD�NHW� GHPDQG�IR��S�RSSDQW�VDQG���FW�DO�\HD�O\�S�RG�FWLRQ�YRO�PHV�PD\��DQG�D�H�OLNHO\�WR�� IO�FW�DWH�VL�QLILFDQWO\�EDVHG�RQ�W�LV�GHPDQG��� � ������ �L�L����L��� 6��IDFH�PLQHV�IDFH�W�R�S�LPD�\�W\SHV�RI�RSH�DWLRQDO��LVNV��7�H�IL�VW�FDWH�R�\�RI��LVN� LQFO�GHV�W�RVH�GDLO\�YD�LDWLRQV�LQ�S�\VLFDO�PLQLQ��FRQGLWLRQV��PHF�DQLFDO�IDLO��HV��DQG�� RSH�DWLRQDO�DFWLYLWLHV�W�DW�FDQ�WHPSR�D�LO\�GLV��SW�S�RG�FWLRQ�DFWLYLWLHV��6HYH�DO�H�DPSOHV� D�H�DV�IROOR�V�� � •� :DWH��DFF�P�ODWLRQV�VRIW�IORR��FRQGLWLRQV�� •� 3�RFHVV��DWH��V�R�WD�HV�� •� 3R�H��F��WDLOPHQWV�� •� 9D�LDWLRQV�LQ���DLQ�VL�H�FRQVLVWHQF\�� •� (QFR�QWH�LQ��H�FHVVLYH�FOD\�DQG�RW�H���DVWH�PDWH�LDO�� •� )DLO��HV�R��E�HDNGR�QV�RI�RSH�DWLQ��HT�LSPHQW�DQG�V�SSR�WLQ��LQI�DVW��FW��H�� •� :HDW�H��GLV��SWLRQV��SR�H��R�WD�HV��G�VW�VWR�PV��H�FHVVLYH��HDW�HWF���� � 7�H�DERYH�FRQGLWLRQV�FL�F�PVWDQFHV�FDQ�DGYH�VHO\�DIIHFW�S�RG�FWLRQ�RQ�DQ\��LYHQ�GD\� E�W�D�H�QRW��H�D�GHG�DV���LVN�LVV�HV���HODWLYH�WR�W�H�ORQ��WH�P�RSH�DWLRQ�RI�D�PLQLQ�� HQWLW\��,QVWHDG��W�HVH�D�H�FRQVLGH�HG��Q�LVDQFH�LWHPV��W�DW����LOH��QGHVL�DEOH��D�H� HQFR�QWH�HG�RQ�D�SH�LRGLF�EDVLV�DW�PDQ\�PLQLQ��RSH�DWLRQV��%2���GRHV�QRW��H�D�G�W�H� LVV�HV�OLVWHG�DERYH�DV�EHLQ��PDWH�LDO�WR�W�H�%ODL��0LQH�RSH�DWLRQV�R��RW�H��LVH� FRPS�RPLVLQ��LWV�IR�HFDVWHG�SH�IR�PDQFH��� � � �


 
TB-12 2 0 5 4 -2 0 6 3 2 0 4 4 -2 0 5 3 2 0 3 9 -2 0 4 3 2 0 6 4 -2 0 7 3 2 0 3 3 -2 0 3 8 2 0 7 4 -2 0 8 3 2 0 2 8 -2 0 3 2 2023 2027 2025 2024 2026 20 26 TB-1 TB-2 TB-3TB-4 TB-5 TB-6 TB-7 TB-9 EW-9 TB-10 TB-11 PW-B2 MW-B3S TB-8 7-5 0 1,000 2,000 3,000 SCALE (Feet) Dry Plant Wet Plant Conveyor Mine plan provided by Smart Sand, Inc. Ammended by John T Boyd Co. February 2024 Scale 1" = 2500' �������������������� FIGURE 7.2 BLAIR OPERATION LIFE OF MINE PLAN Jackson and Trempealeau Cos., Wisconsin Prepared For SMART SAND, INC. Q :\ E N G _ W P \3 5 5 5 .0 2 4 - B la ir \F IG U R E 7 -2 .m xd Legend Property Boundary Mine Extent Drill Hole Location Mined Out Area TB-1


 
� � ���� � � � ������������������������ 7�H�VHFRQG�W\SH�RI��LVN�LV�FDWH�R�L�HG�DV��HYHQW��LVN���,WHPV�LQ�W�LV�FDWH�R�\�D�H��D�H��E�W� VL�QLILFDQW�RFF���HQFHV�W�DW�D�H�FRQILQHG�WR�DQ�LQGLYLG�DO�PLQH��DQG��OWLPDWHO\��DYH�D� S�RQR�QFHG�LPSDFW�RQ�S�RG�FWLRQ�DFWLYLWLHV�DQG�FR��HVSRQGLQ��ILQDQFLDO�R�WFRPHV�� (�DPSOHV�RI�HYHQW��LVNV�D�H�PDMR��IL�HV�R��H�SORVLRQV��IORRGV��R���QIR�HVHHQ��HROR�LFDO� DQRPDOLHV�W�DW�GLV��SW�H�WHQVLYH�D�HDV�RI�S�RSRVHG�R��RSH�DWLQ��PLQH��R�NLQ�V�DQG� �HT�L�H�DOWH�DWLRQV�RI�PLQLQ��SODQV��6�F��DQ�HYHQW�FDQ��HV�OW�LQ�W�H�FHVVDWLRQ�RI� S�RG�FWLRQ�DFWLYLWLHV�IR��DQ��QGHILQHG�E�W�H�WHQGHG�SH�LRG��PHDV��HG�LQ�PRQW�V��DQG� SH��DSV�\HD�V��DQG�R���HV�OW�LQ�W�H�VWH�LOL�DWLRQ�RI�S�RSSDQW�VDQG��HVH�YHV��7�LV�W\SH�RI� �LVN�LV�PLQLPDO�LQ�D��HODWLYHO\�VLPSOH�V��IDFH�VDQG�PLQLQ��RSH�DWLRQ�� � 4��(1�B:3������������%ODL��:3�5HSR�W�������0LQLQ��2SH�DWLRQV�GRF��


 
��� ����������������������� ���� ��2�����1���2������21�� ���� 2��������� 7�H��OD����ODQW�D�HD�FRPPHQFHG��D����ODQW�R�H�DW�RQ���Q�������7�H��ODQW�FRQ���W��RI�D� �HW���RFH���Q���ODQW��D�G�\���RFH���Q���ODQW�DQG�D��D�O�ORDGR�W�IDF�O�W\��7�H��ODQW� F���HQWO\��D��D�QRP�QDO�FD�DF�W\�RI�D���R��PDWHO\���P�OO�RQ��DOHDEOH�WRQ���H��\HD���7�H� 520��DQG�PDWH��DO�����D�OHG�WR�W�H��HW���RFH���Q���ODQW�Y�D�D�W�F�ODWHG�W��FN�DQG�W�HQ� FRQYH\HG�WR�W�H�G�\���RFH���Q���ODQW�RQ�W�H�QR�W�H�Q���R�H�W\�� ������ :�W���D�W�� )����H������EHOR�����R���W�H��HW��ODQW���H�H�W�H�PDWH��DO�EHW�HHQ����PH���DQG� ����PH������FOD���I�HG�DQG�FRQYH\HG�RQ�D�G�WR�W�H�G�\���RFH����ODQW�DW�W�H�QR�W��HQG�RI W�H���R�H�W\��7�H��D�WH������PH����DQG�DQG�RYH����H�D�H��ODFHG�EDFN��QWR�D��OD�W�F O�QHG�WD�O�Q����RQG�HD�W�RI�W�H��HW���RFH���Q���ODQW��7�H��HW��ODQW�HP�OR\��W\��FDO �F�HHQ��\G�R���H��F\FORQH�FOD���I�FDW�RQ�DQG�GH�DWH��Q��WHF�QROR�\�DQG��D��DQ��OW�DI�QH F��F��W�DQG�W��FNHQH���7�H��HW��ODQW���OO�R�H�DWH�����GD\��D��HHN������R����D�GD\ EHW�HHQ�0D�F��DQG�1RYHPEH���7�H��HW��ODQW�DQG�P�QH����W�GR�Q�G���Q����QWH����HQ �HDW�H��PDNH��R�H�DW�RQ��RI�W����HT���PHQW��QHFRQRP�FDO��7�����F�HG�OH�IO�FW�DWH� ED�HG�RQ���RG�FW�GHPDQG��7�H�QRP�QDO�FD�DF�W\�RI�W�H��ODQW����D���R��PDWHO\�����W���RI 520��DQG� �L������������DL��:�W���RF���L�����D�W�


 
��� ����������������������� ������ ��FD�W�������D�W�� 7�H�:,3���������PH����PDWH��DO����FRQYH\HG�WR�D��WR�D�H���HG�IR��GH�DWH��Q�����R��WR� HQWH��Q��W�H�G�\H�����G�D��F�D�Q�D��DQ�HPHQW��HFOD�P��G�\H���DQG�I�RP�W�H�WR��RI�W�H� GHFDQW���OH�DQG�FRQYH\��W�H��DQG�WR�W�R�����W���QDW��DO��D��I��HG�G�\H�����\��DQG����W�HQ� �F�HHQHG��QWR���HGRP�QDQWO\�������PH����������PH����������PH����DQG��������PH��� �����PH����I�Q���HG���RG�FW���7�H�I�Q���HG���RG�FW��D�H��WR�HG��Q�I�YH�������WRQ�ORDGR�W� ��OR����OO���RG�FW�OHDYH��W�H��ODQW�Y�D��D�O��7�H��D�O�ORDGR�W��H�Y�FHG�E\�W�H��1��7�H�G�\� �ODQW���OO�R�H�DWH�����R�����H��GD\������GD\��D�\HD�������II�F�HQW��WRFN��OH�RI�:,3���� PDGH�G���Q��W�H�R�H�DW�Q���HD�RQ�WR��H�Y�FH�F��WRPH���\HD���R�QG������R��PDWHO\���� �HR�OH��R�NHG�DW�W�H��OD���)DF�O�W\����R��WR����W�GR�Q��Q�������3�RG�FW�RQ����DQW�F��DWHG� WR��H��PH��Q�0D\�RI������D������Q�����F���HQWO\��QGH��D\�� �L�����������DL��/RD�R�W�D����L�R�� ���� �R��O���R�� �D�HG�RQ�R����HY�H��RI�W�H��OD���0�QH���W�����2<����R��Q�RQ�W�DW�W�H���RFH���Q��PHW�RG�� DQG�H���W�Q��HT���PHQW�DW�W�H��ODQW���OO�EH���II�F�HQW�IR��W�H��ODQQHG���RG�FW�RQ�RI� ��R��DQW��DQG�� 4��(1�B:3�������������OD���:3�5H�R�W��������3�RFH���Q��2�H�DW�RQ��GRF��


 
��� ����������������������� ���� 0�������������������� ��H��O����0�QH�����H����HG�E\�����RX��XW�O�W�H��W��W���H��RXWHG��ORQ��W�H��1��R���GR��� �������XQ��QR�W��RI�W�H�QR�W�H�Q���R�H�W\�O�QH��� :H�(QH���H�������XE��G���\�RI�:(��(QH��\���RX�����R��GH��Q�WX��O������X��O\�IR��W�H� G�\�Q��HTX��PHQW�����RXWHG��ORQ��W������PH��R���GR���1�WX��O��������W�HQ����HG�WR�����RX�� EX�OG�Q����Q����H��H��RI�XQGH���RXQG����HO�QH����� ��HO�(QH��\���R��GH��W��HH�����H�HOH�W����O��R�H��������������ROW��H�O�QH�W��W��XQ���ORQ�� W�H���PH�XW�O�W\��R���GR�����W�H�Q�WX��O������QG�����X��O�HG�WR�����RX���R�QW���W�W�H��O���� 2�H��W�RQ���W���ER�H��QG�EHOR����RXQG�HOH�W����O�O�QH����� 3O�QW���R�H�����WH������X��O�HG�E\�W��HH��HOO��G��OOHG�RQ�W�H���R�H�W\�����HOO������WH�� �ROOH�WHG��Q�W�H���W��QG��RQG����GG�W�RQ�OO\��W�H��������R�H�����WH������H�\�OHG��IWH�� I�QH����H��HPR�HG������HWWO�Q����W����IOR��XOHQW��Q���W���NHQH���QG��H��H��RI��RQ�W�X�WHG� �RQG������W�H�P�QH���R��H��H�����OW��RQG����H��RQ�W�X�WHG��Q�P�QHG�RXW���H����3RW�EOH� ��WH�������R��GHG�E\�RQH�RI�W�H�RQ��WH��HOO������������X��I�HG�IR���RQ�XP�W�RQ��,Q� �GG�W�RQ��ERWWOHG���WH���QG�MX�����H���R��GHG����� 2Q���WH�I���O�W�H���Q�OXGH������OH��RX�H��RII��H����R����QG���TX�O�W\�O�ER��WR�\�OR��WHG��Q� W�H�G�\���R�H����O�QW����H�R�H��W�RQ�HP�OR\HG�����R��P�WHO\�����HR�OH��QG��W�II�Q�� ���R��WR�EH�Q���O��HG�RQ����H��QG�P��QWHQ�Q�H���X��HQWO\���P�Q�P�O��W�II������H�HQW�WR� P��QW��Q�W�H�I���O�W\��QG���R��GH��H�X��W\��� ��H��X�I��H�I���O�W�H���X��HQWO\�OR��WHG��W�W�H�P�QH���H��HOO��RQ�W�X�WHG��QG����H�W�H� QH�H����\�������W\�����E�O�W�H��WR��X��R�W�W�H��O����0�QH���QH���WH�P�R�H��W�Q���O�Q��� 2�H��W�RQ�O���HIH�HQ�H�P�\�OH�G�WR�W�H�X����G�Q��RI��RPH�H���W�Q��I���O�W�H���I�W�H� R�H��W�RQ�H���QG���Q�W�H�IXWX�H��� 4��(1�B:3�������������O����:3�5H�R�W��������,QI���W�X�WX�H�GR���


 
���� ����������������������� ����� 0��.(����1�/����� ��H�SURSSDQW�VDQG�PDUNHW�LV�GUL�HQ�E\��QFRQ�HQWLRQDO��RUL�RQWDO�GULOOLQ��LQ�W�H�RLO�DQG� �DV�LQG�VWU\��,Q�W�H�ODWH�����V��UDSLG�DG�DQFHV�LQ��RUL�RQWDO�GULOOLQ��DQG��\GUD�OLF� IUDFW�ULQ���IUDFNLQ���LQ�1RUW��$PHULFD��V�HUHG�LQ�ODU�H�VFDOH�FRPPHUFLDO�RLO�DQG��DV� SURG�FWLRQ����LV�IUDFNLQ��WHF�QLT�H��DV�EHHQ�LQFUHDVLQ�O\�V�FFHVVI�O�DQG�PRGLILHG�R�HU� WLPH�WR�H�WUDFW�RLO�DQG��DV��HOG�LQ�GHQVH�OD\HUV�RI�V�DOH�URFNV����RVH�OR��SHUPHDELOLW\� �DG�SUH�LR�VO\�SUH�HQWHG�W�H�IOR��RI��\GURFDUERQV�� �\GUD�OLF�IUDFW�ULQ���VHV�D�PL�W�UH�RI��DWHU��F�HPLFDOV��DQG�SURSSDQW��QDW�UDO�VDQG�RU� PDQ�PDGH�VDQG�OLNH�V�EVWDQFHV��WR�IUDFW�UH�V�DOH�URFN�DQG�UHOHDVH��\GURFDUERQV�V�F�� DV�RLO��QDW�UDO��DV��DQG�QDW�UDO��DV�OLT�LGV����H�SURSSDQW�DFWV�WR�NHHS�W�H�IUDFW�UHV�RSHQ� �SURS����LOH�W�H�SUHVV�UL�HG�IO�LGV�IOR��EDFN��S�W�H��HOO�SLSLQ���:HOOV��D�H�EHFRPH�PRUH� SURG�FWL�H��LW��W�H�DGGLWLRQ�RI��RUL�RQWDO�GULOOLQ��FDSDELOLWLHV��ORQ�HU�ODWHUDO�OHQ�W�V��DQG� P�OWL�VWD�H�IUDFNLQ��� 1RUW��$PHULFD�V�V�DOH�RLO�LQG�VWU\�V��UR�LQ��FRPSHWLWL�HQHVV��DLQHG�W�UR����FRQWLQ�R�V� WHF�QROR�\�LPSUR�HPHQW�DQG�IDOOLQ��SURG�FWLRQ�FRVWV��D�H��DG�PDMRU�LPSOLFDWLRQV�RQ�W�H� �OREDO�HQHU�\�PDUNHW��2LOILHOG�VHU�LFH�FRPSDQLHV��LQFO�GLQ��SURSSDQW�VDQG�SURG�FHUV�� PDGH�VL�QLILFDQW�F�WV�LQ������WR�V�U�L�H�OR�HU�FRPPRGLW\�SULFHV�EHFD�VH�RI�W�H� �29,�����SDQGHPLF��0RUH�UHFHQWO\��HQHU�\�SULFLQ���DV�UHER�QGHG�DORQ���LW���HOO� DFWL�LW\�LQ�W�H�EDVLQV��� $OW�R����6PDUW�6DQG�V�PDUNHW�DUHD�LV�HVVHQWLDOO\�DOO�RI�W�H�HQHU�\�EDVLQV�LQ�W�H�8QLWHG� 6WDWHV�DQG�:HVWHUQ��DQDGD���H��D�H�VHOHFWL�HO\�IRF�VHG�RQ�W�H�0RQWQH\�DQG� 0DUFHOO�V�8WLFD��$SSDODF�LD�5H�LRQ��DV�W�HVH�DUH�WDU�HW�PDUNHWV�IRU�W�HLU�SURSSDQW�VDQG�� ��H��ODLU�0LQH��DV�DG�DQWD�HG�GHOL�HUHG�FRVW�WR�W�H�0DUFHOO�V�8WLFD�DQG�0RQWQH\� �DVLQV�DV�W�H��ODLU�0LQH�GLUHFWO\�ORDGV�RQWR�W�H��1��D��HU\�FRPSHWLWL�H�RSWLRQ�IRU� HDVWER�QG��HVWER�QG�VDQG�WR�W�H�0DUFHOO�V�8WLFD�DQG�0RQWQH\�EDVLQV���ODLU�R�QV�D� ORDGR�W�DW�W�H�VLWH���LF��HQDEOHV�W�HP�WR�ORDG�GLUHFWO\�RQ�W�H��1��$��L���OH�HO�R�HU�LH�� RI�GHPDQG�LQ�W�HVH�EDVLQV�IROOR�V�� ����� 0R���������L�� ��H�0RQWQH\��DVLQ��DV�GLVFR�HUHG�DV�D�ODU�H�VR�UFH�RI�WL��W�RLO�LQ������DQG��LW��W�H� DG�DQFHPHQW�RI��RUL�RQWDO�GULOOLQ��WHF�QLT�HV��LW��DV�EHFRPH�D�VWURQ��SURG�FHU�RI� �\GURFDUERQV�LQ�:HVWHUQ��DQDGD��)L��UH�������IROOR�LQ��W�LV�SD�H��V�R�V�W�H��HQHUDO�


 
���� ����������������������� ORFDWLRQ�RI�W�H�0RQWQH\��DVLQ�DQG�DOO�RLO�DQG��DV��HOOV�GULOOHG�VLQFH�������$IWHU�ULVLQ�� T�LFNO\�EHW�HHQ������DQG�������SULFHV�UHWUHDWHG�G�H�WR�V�USO�V�RI�RLO�SURG�FWLRQ�LQ�W�H� PDUNHW��3ULFHV��D�H�EHHQ�VWHDG\���LW��W�H�H�FHSWLRQ�RI��������29,����D�HUD�LQ�� EHW�HHQ�W�H��L�������V�DQG�OR������V�SHU�EDUUHO���� )�����������������DO�2��������RI�W���0R�W�����D����D�G��OO�2�O�D�G��D��:�OO�����OO�G� 6��F��������6R��F����(5��


 
���� ����������������������� )L��UH�������EHOR���LOO�VWUDWHV�W�H�D�HUD�H�DQQ�DO�SULFH�IRU�:HVWHUQ��DQDGLDQ�6HOHFW� �:�6��FU�GH�RLO�ORFDWHG�LQ�$OEHUWD�DQG��ULWLV���RO�PELD���� )����������������D�������DO�:��W�����D�DGD�6�O�FW�2�O�3��F����6R��F���6WDW��WD�� 5L��FR�QWV�LQ�:HVWHUQ��DQDGD�LQGLFDWH�D�UHER�QG�RI�GULOOLQ��DFWL�LW\�R�HU�W�H�SDVW�W�UHH� \HDUV����H�Q�PEHU�RI�UL�V��RUNLQ��W�LV��LQWHU�LV��UR�LQ��WR�W�UHH�\HDU��L��V�DV�LOO�VWUDWHG� LQ�)L��UH�������EHOR���� )�������������FW�������OO����5�������:��W�����D�DGD��6R��F�����2(���


 
���� ����������������������� 6LQFH�UHDF�LQ��D�OR��RI�QLQH�DFWL�H�UL�V�LQ�$OEHUWD�LQ�������DFWL�H�GULOOLQ���DV�UHER�QGHG� WR�����DV�RI�)HEU�DU\��������$FFRUGLQ��WR�W�H��DQDGLDQ�(QHU�\�5H��ODWRU���(5��DQG�LV� V�R�Q�LQ�)L��UH�������EHOR���$OEHUWD�GDLO\�WL��W�FU�GH�RLO�SURG�FWLRQ�LV�FRQWLQ�LQ��WR� LQFUHDVH�DQG�LV�IRUHFDVWHG�WR�DF�LH�H�PRUH��DLQV�W�UR����������� )������������������W�D�G�)R��FD�W�G�2�O�3�RG�FW�R������OE��WD��6R��F����(5�� ��H�0RQWQH\��DVLQ�LV�F�LHIO\�UHOLDQW�RQ�LPSRUWHG�VDQG�IRU�GULOOLQ��RLO�DQG��DV��HOOV�DQG� W��V��1:6�IURP�W�H�:LVFRQVLQ�DUHD�UHPDLQV�DQ�LPSRUWDQW�SURG�FW�IRU�PDQ\��HOO� DSSOLFDWLRQV��� ����� �SS����KL������L���0�U���������L������L���� ��H�$SSDODF�LDQ��DVLQ�SUHGRPLQDQWO\�FRQVLVWV�RI�W�H�0DUFHOO�V�DQG�8WLFD�V�DOH�SOD\V�� ��H\�DUH�V�EVWDQWLDO�QDW�UDO��DV�DQG�RLO�SOD\V�LQ�1RUW��$PHULFD�DQG�D�WDU�HW�PDUNHW�IRU� W�H��ODLU�2SHUDWLRQ��/LNH�W�H�0RQWQH\��W�H�$SSDODF�LDQ�LPSRUWV�PRVW�RI�W�H�SURSSDQW� VDQG��9HU\�IH��QRWDEOH�LQ�EDVLQ�VDQG�RSHUDWLRQV�H�LVW����LV�FUHDWHV�DQ�DG�DQWD�HG� VLW�DWLRQ�IRU�W�H��ODLU�0LQH�DV�W�HUH�DUH�IH��V�EVWLW�WHV�WUDQVSRUW��LVH�WR�W�H�EDVLQ�� )ROOR�LQ��W�H�HQHU�\�GR�QW�UQ�LQ������DQG�W�HQ��R�LG�V��WGR�Q�LQ�������W�H�EDVLQ� �HOOILHOG�DFWL�LW\�DSSHDUV�WR�EH�UHER�QGLQ����RUL�RQWDO�UL�V��D�H�VWDELOL�HG�R�HU�W�H�SDVW� W�R�\HDUV�DV�FDQ�EH�VHHQ�RQ�)L��UH�������IROOR�LQ��W�LV�SD�H��E�W��DV�SURG�FWLRQ�SHU�UL�� LV�V�EVWDQWLDOO\��L��HU��(QHU�\�FRPSDQLHV�DUH�GULOOLQ��ORQ�HU�ODWHUDOV�DQG�RSWLPL�LQ��HDF��


 
���� ����������������������� �HOO�SDG��EHFRPLQ��PRUH�HIILFLHQW�IURP�D�FRVW�SHUVSHFWL�H�DQG�R�HUDOO�QDW�UDO��DV� SURG�FWLRQ�LV�VWDEOH�DV�FDQ�EH�VHHQ�IURP�)L��UH�������EHOR���� )�������������SSDODF��D��5����R��W�D�G�3�RG�FW�R��S���5����6R��F���(���� )�������������SSDODF��D���D��3�RG�FW�R���6R��F���(���� �D�LQ��V�U�L�HG�W�H�F�DOOHQ�LQ��HQ�LURQPHQW�RI������DQG�������6PDUW�6DQG�V��ODLU� 2SHUDWLRQ�V�R�OG�FRQWLQ�H�WR�SUR�H��LDEOH�LQWR�W�H�I�W�UH�QRW�LW�VWDQGLQ��D�V�VWDLQHG� DQG�VL�QLILFDQW�HQHU�\�SULFH�FROODSVH����HLU�OR��FRVW�PLQLQ��VF�HPH��DG�DQWD�HG�


 
���� ����������������������� WUDQVSRUW�WR�VHOHFW�EDVLQV��DQG��L���T�DOLW\�SURG�FW��HOS�WR�FUHDWH�DQ�DG�DQWD�H� FRPSDUHG��LW��RW�HU�1:6�SURG�FHUV�� 4��(1�B:3�������������ODLU�:3�5HSRUW���������0DUNHW�$QDO\VLV�GRF��


 
���� ���������������������� ����� ��3,����������1�������1���23����,1����2���� ����� ,��URG���LR�� 6PDUW�6DQG�DFT�LUHG�W�H�%ODLU�2SHUDWLRQ�IURP��L�&U�V��LQ�0DUF��������6PDUW�6DQG� SURYLGHG�%2����LW���LVWRULFDO�SURG�FWLRQ�IRU�W�H�SHULRG������W�UR�����������R�HYHU��QR� �LVWRULFDO�ILQDQFLDO��VDOHV��RU�FRVW��&DS(��2S(���GDWD��DV�DYDLODEOH�IRU�W�H�%ODLU� 2SHUDWLRQ��7�HUHIRUH��IRU�S�USRVHV�RI�FRPSLOLQ��W�H�756��RQO\��LVWRULFDO�SURG�FWLRQ��LOO� EH�UHYLH�HG��DQG�DOO�RW�HU�ILQDQFLDO�LQIRUPDWLRQ�LV�EDVHG�RQ�6PDUW�6DQG�V�IRUHFDVW�RI� I�W�UH�SHUIRUPDQFH�� ����� �LV�RUL�DO�3URG���LR����H�H��HV�D�G�2SHUD�L����RV�V� ������� �L����LF�O�3����F�L��� 7DEOH�������EHOR���SUHVHQWV�%ODLU�V��LVWRULFDO�VDOHV�GDWD�IRU�W�H�SHULRG������DQG������� 7�EOH���������L����LF�O�6�OH��6���L��LF�� �HDU� 7RQV�6ROG������� ����� ����������� ����� ����������� ����� ����������� ����� ����������� �������� ������������ 7RWDO� ����������� �2SHUDWLRQV�,GOHG )L��UH�������IROOR�LQ��W�LV�SD�H��SUHVHQWV�W�H�SURG�FW�VL�HV�VROG�HDF��\HDU��,Q�������W�H� SHDN�VDOHV�\HDU��DER�W�����RI�W�H�WRQV�VROG�FRQVLVWV�RI�W�H�ILQHU�VL�H�SURG�FWV� �����������PHV���DQG�DSSUR�LPDWHO\�����RI�W�H�SURG�FWV�VROG�FRQVLVWHG�RI�


 
���� ���������������������� FRDUVHU���������������PHV���SURG�FWV��$GGLWLRQDOO\��VLPLODU�SURG�FW�SURSRUWLRQV��HUH� UHDOL�HG�IRU�RW�HU�\HDUV��� )L���H�������7����6�O��E��3����F��6L�H� 6LQFH�W�H�DFT�LVLWLRQ�LQ�0DUF�������W�UR�����HFHPEHU�������W�H�%ODLU�2SHUDWLRQ��DV� QRW��DG�DQ\�VDOHV��7�H�RSHUDWLRQ�LV�SURMHFWHG�WR�UHV�PH�PLQLQ���SURFHVVLQ���DQG�VDOHV�LQ� 0D\�RI������� ����� 3UR�H��HG�3URG���LR����DOHV��D�G��RV�V� 6PDUW�6DQG��DV�SURYLGHG�%2����LW��SURG�FWLRQ��VDOHV��DQG�FRVW�SURMHFWLRQV�IRU�W�H�%ODLU� 2SHUDWLRQ��:H�UHYLH�HG�DQG��LI�QHHGHG��DGM�VWHG�W�H�SULFH�DQG�FRVW�SURMHFWLRQV�EDVHG� RQ��LVWRULFDO�ILQDQFLDO�GDWD�RI�VLPLODU�RSHUDWLRQV�DQG�R�U�H�SHULHQFH�LQ�W�H�LQG�VWU\�� )RUHFDVWHG�ILQDQFLDO�GDWD��LQFO�GLQ��SURG�FW�SULFLQ���DQG�FRVWV�DUH�LQ������FRQVWDQW� GROODUV��)UDF�VDQG�VDOHV�YRO�PHV�LQFUHDVH�RYHU�D�VL��\HDU�SHULRG�IURP���������WRQV�LQ� �����WR�D�VWHDG\�VWDWH�������PLOOLRQ�WRQV�LQ������DQG�W�HUHDIWHU��%2���RSLQHV�W�DW�W�H� SURG�FWLRQ�DQG�ILQDQFLDO�SURMHFWLRQV�DUH�UHDVRQDEOH�DQG�DUH�OLNHO\�WR�EH��LW�LQ������ DFF�UDF\�OHYHO�� � ������� ������� ������� ������� ��������� ��������� ���� ���� ���� ���� ���� d������������������������ ���������� ���������� ���������� ���� ���


 
���� ���������������������� ������� 3����F�L�������6�OH��3��MHF�L���� 7DEOH�������EHOR���SUHVHQWV�SURSSDQW�VDQG�SURG�FWLRQ�SURMHFWLRQV�IRU�W�H�\HDUV������ W�UR���������� 7�EOH��������O�L��3����F�L���3��MHF�L���� ��HDU������ ��HDU������ ��HDU������ ��HDU������ �520�3URG�FWLRQ�������� ����������� ������������� ������������� ������������� �:HW�3ODQW�)HHG�� ����������� ������������� ������������� ������������� �3URFHVVLQ��5HFRYHU����� ������������ ���������� ���������� ��������� �)LQLV�HG�3URG�FW�� ������ ����������� ������������ ������������ $QQ�DO�IRUHFDVWHG�520�SURG�FWLRQ��LOO�UHDF��VWHDG\�VWDWH�LQ��������HQ�W�H�GU\�SODQW�LV� HVWLPDWHG�WR�SURG�FH������PLOOLRQ�WRQV�SHU�\HDU�RI�VDOHDEOH�SURG�FW�DIWHU�D�SURFHVVLQ�� ��HW�DQG�GU\�SURFHVVLQ��SODQW��ORVV�RI�DSSUR�LPDWHO\������DV�GLVF�VVHG�LQ�&�DSWHU���� )RUHFDVWHG�SURFHVVLQ��SODQW�SURG�FWLRQ�LV��LW�LQ�W�H�RSHUDWLRQ�V�F�UUHQW�LQIUDVWU�FW�UH� FDSDFLWLHV�DQG�FDSDELOLWLHV��,W�V�R�OG�EH�QRWHG�W�DW��HDU������LV�D�SDUWLDO�\HDU��LW�� RSHUDWLRQV�HVWLPDWHG�WR�FRPPHQFH�LQ�0D\�� 7DEOH�������EHOR���SUHVHQWV�SURSSDQW�VDQG�ILYH�\HDU�VDOHV�SURMHFWLRQV�� �HDU� ���� ���� ���� ���� ���� �������U\�6DQG� ������� ����������� ����������� ����������� ����������� �������U\�6DQG� ������� ����������� ����������� ����������� ����������� �������U\�6DQG� �������� ����������� ����������� ����������� ���������� ����0HV�� �������� ���������� ���������� ���������� ���������� 7RWDO�)UDF�6DQG� 6DOHV�9RO�PHV� �������� ���������� ���������� ���������� ���������� 7�EOH��������O�L��6�OH��3��MHF�L��� 6DOHV�RI�W�H�SURMHFWHG�SODQW�SURG�FW�DUH�DSSUR�LPDWHO\�����IRU�W�H�FRDUVH�SURG�FWV� �������PHV���DQG�����IRU�W�H��������PHV��RU�����PHV��SURG�FW��7�HVH�DUH�LQ�OLQH��LW�� W�H�UHVHUYH�SURG�FW�VL�H�GDWD�SURYLGHG�E\�6PDUW�6DQG�� %2����VHG�D�PLQH��DWH�VDOHV�SULFH�RI��������SHU�WRQ��%2���RSLQHV�W�DW�W�HVH�DUH� UHDVRQDEOH�SULFH�SURMHFWLRQV��DV�W�H\�DUH�LQ�OLQH��LW��6PDUW�6DQG�V�H�SHFWHG�PLQH��DWH� SULFLQ��GDWD�IRU������DQG��LVWRULFDO������SULFLQ��� ������� 2SH���L��������3��MHF�L���� 7DEOH�������IROOR�LQ��W�LV�SD�H��SUHVHQWV�W�H�FDV��FRVW�SURMHFWLRQV�IRU�W�H�\HDUV������ W�UR����������7�HVH�SURMHFWLRQV��HUH�EDVHG�RQ�D�UHYLH��RI�SULRU�\HDU�DQG�F�UUHQW�\HDU�


 
���� ���������������������� FRVW��DQG�6HOOLQ���*HQHUDO�DQG�$GPLQLVWUDWLYH��6*�$��GDWD�SURYLGHG�WR�%2���E\�6PDUW� 6DQG��DV��HOO�DV�RW�HU�LQIRUPDWLRQ��7�H������FRVW�SURMHFWLRQV�DUH��L��HU�W�DQ� V�EVHT�HQW�\HDUV�UHIOHFWLQ��W�H�UHVWDUW�RI�W�H�S�UF�DVHG�RSHUDWLRQ�� ����������������������������������������� %2���QRWHV�W�DW�W�H�%ODLU�3URSHUW\��DV�OLPLWHG�UR\DOW\�PLQLP�PV�DQG�RQ�RLQ�� UHFODPDWLRQ�FRVWV�W�DW�DUH�LQFO�GHG�LQ�W�H�SURG�FWLRQ�FRVWV�DERYH�� �������3��MHF�H����SL��O�(�SH��L���H�� 6PDUW�6DQG�SURYLGHG�%2����LW��W�H�&DS(��HVWLPDWH�IRU�W�H�%ODLU�2SHUDWLRQ��$�WRWDO� DPR�QW�RI��������PLOOLRQ��LOO�EH�VSHQW�EHW�HHQ������DQG�������LW��D�SURMHFWHG������� PLOOLRQ�LQ������WR�FRPPLVVLRQ�W�H�SODQW�DIWHU�EHLQ��LGOHG��6PDUW�6DQG�SURMHFWV�DQ�DQQ�DO� DPR�QW�RI�DSSUR�LPDWHO\�������SHU�VDOHV�WRQ�IRU�V�VWDLQLQ��FDSLWDO�H�SHQGLW�UHV� IROOR�LQ��W�H�UHVWDUW�RI�W�H�SODQW�LQ�������7�LV�LQFO�GHV�FDSLWDO�PDLQWHQDQFH�DQG� UHSODFHPHQW�RI�SURG�FWLRQ�HT�LSPHQW�DV��HOO�DV�RW�HU�LWHPV�IRU�W�H�RSHUDWLRQ��W�UR���� W�H�UHPDLQGHU�/20�� � ��������6�OH��������� ���� ���� ���� ���� ���� :D�HV�DQG�%HQHILWV ���������� ������ ���������� ����������� ������ (�FDYDWLRQ ���������� ������ ���������� ����������� ��������� 8WLOLWLHV ���������� ������ ���������� ����������� ������ (�WHUQDO�/DERU ���� ������������ ���� ����������� ����������� ,QV�UDQFH ���� ������������ ���� ����������� ����������� (T�LSPHQW ���������� ������ ���������� ����������� ������ 0DLQWHQDQFH ���������� ������ ���������� ����������� ������ 5HDO�(VWDWH�7D�HV ���� ������������ ���� ����������� ����������� �����3����F�L�������� ��������� ���������� ��������� ���������� ��������� 6*�$ ���������� ������ ���������� ����������� ������ 7���O�3����F�L�������� ��������� ���������� ��������� ���������� ��������� 8QLW�FRVW�SHU�VDOHV�WRQ���WRQ� ����� ����� ����� ����� ����� �HDU� ����� ������ ���� ������ ���� ������ �����W�U������ �������� 7RWDO �������� &DS(�� �������� �7�EOH�������3� MHF�H����SL��O� ��������20��


 
���� ���������������������� 7RWDO�FDSLWDO�SURMHFWLRQV�IRU�W�H�OLIH�RI�W�H�RSHUDWLRQ�DUH�DSSUR�LPDWHO\������PLOOLRQ��7�H� FDSLWDO�FRVW�HVWLPDWHV�DSSHDU�UHDVRQDEOH�DQG�F�VWRPDU\�IRU�D�SODQW��LW��DQ�DSSUR�LPDWH� ��PLOOLRQ�WS\�FDSDFLW\�� 4��(1*B:3������������%ODLU�:3�5HSRUW�&�������&DSLWDO�DQG�2SHUDWLQ��&RVWV�GRF�


 
���� ���������������������� ����� ��2120�����1������� ����� ���������L��� &DV��IOR��SURMHFWLRQV�IRU�W�H�%ODLU�2SHUDWLRQ��DYH�EHHQ�JHQHUDWHG�IURP�W�H�SURSRVHG� /20�SURG�FWLRQ�VF�HG�OHV��UHYHQ�HV��FRVW�RI�JRRGV�VROG��&2�6���DQG�&DS(��HVWLPDWHV� GLVF�VVHG�LQ�&�DSWHU�����$�V�PPDU\�RI�W�H�NH\�DVV�PSWLRQV��VHG�LV�SURYLGHG�EHOR��� • /20�520�SURSSDQW�VDQG�WRQV�DQG�SURG�FW�WRQV�VROG��HUH�EDVHG�RQ�W�H�WRWDO SURSSDQW�VDQG�UHVHUYH�HVWLPDWHV�GLVF�VVHG�LQ�&�DSWHU���RI�W�LV�UHSRUW��%2<� HVWLPDWHV�W�DW�W�H�%ODLU�2SHUDWLRQ�UHVHUYHV��R�OG�EH�GHSOHWHG�LQ�<HDU������ • )RUHFDVWHG�UHYHQ�HV�DW�%ODLU�DUH�EDVHG�RQ�VDOHV�RI���������������������DQG���� PHV�����������SURG�FWV�WR�EH�GHOLYHUHG�WR�LWV�F�VWRPHU�EDVH�LQ�W�H�YDULR�V�HQHUJ\ EDVLQV�YLD�W�H�&1�UDLO�D\�RU�RW�HU�FRQQHFWLQJ�UDLO�FDUULHUV� • 2SHUDWLQJ�DQG�2W�HU�&RVWV��DV�GLVF�VVHG�LQ�&�DSWHU�����LQFO�GH� − (PSOR\HH��DJHV��DQG�EHQHILWV� − (�FDYDWLRQ� − 8WLOLWLHV�DQG�)�HO� − (T�LSPHQW� − 0DLQWHQDQFH� − 5HDO�(VWDWH�7D�HV� − 2W�HU�2SHUDWLQJ�(�SHQVHV� − 6��$� • 5HFODPDWLRQ�FRVWV�DUH�RQJRLQJ�DQG�LQFO�GHG�LQ�RSHUDWLQJ�FRVW�HVWLPDWHV� • &DSLWDO�(�SHQGLW�UHV��DV�GLVF�VVHG�LQ�&�DSWHU�����LQFO�GH� − 6�VWDLQLQJ�0DLQWHQDQFH� • 7D�HV�DUH�EDVHG�RQ� − )HGHUDO�%�VLQHVV�,QFRPH�7D��5DWH�RI����� − :LVFRQVLQ�&RUSRUDWH�,QFRPH�DQG�5HSODFHPHQW�7D��5DWH�RI������ • $GM�VWPHQWV��VHG�WR�GHWHUPLQH�$IWHU�7D��FDV��IOR�V� − &�UUHQW�GHSUHFLDWLRQ�H�SHQVH��DV�SURYLGHG�E\�6PDUW�6DQG�IRU�W�H�%ODLU 2SHUDWLRQ�WR�\HDU����������\HDU�DYHUDJH��VHG�W�HUHDIWHU� − 2SHUDWLQJ�ORVVHV��LI�DQ\��DUH�FDUULHG�IRU�DUG�LQ�W�H�WD��FRPS�WDWLRQ� ����� ������L�����O��L�� %2<��SUHSDUHG�DQ�HFRQRPLF�DQDO\VLV��DV�RI�-DQ�DU\����������IRU�W�H�%ODLU�2SHUDWLRQ� �VLQJ�W�H�SURG�FWLRQ��VDOHV��DQG�ILQDQFLDO�SURMHFWLRQV�SUHVHQWHG�LQ�W�LV�UHSRUW��2�U�


 
���� ���������������������� DQDO\VLV�FRQILUPV�W�DW�W�H�RSHUDWLRQ�JHQHUDWHV�SRVLWLYH�QHW�SUHVHQW�YDO�H��139��EDVHG� RQ�D�����GLVFR�QW�UDWH�RQ�D�SUH�WD��DQG�DIWHU�WD��EDVLV��W�DW�V�SSRUWV�W�H�VWDWHPHQW�RI� SURSSDQW�VDQG�UHVHUYHV��HUHLQ��� ������� �DV��)����$�D��V�V� 7DEOH�������EHOR���SUHVHQWV�W�H�SUH�WD��DQG�DIWHU�WD��FDV��IOR��SURMHFWLRQV�IRU�W�H�\HDUV� �����W�UR�J��������EDVHG�RQ�W�H�SURSRVHG�SURG�FWLRQ�VF�HG�OH��UHYHQ�H��&2�6�� &DS(��DQG�RW�HU�HVWLPDWHV�GLVF�VVHG�DERYH�IRU�W�H�%ODLU�2SHUDWLRQ���&)�139�RQ�D� SUH�WD��DQG�DIWHU�WD��EDVLV���VLQJ�GLVFR�QW�UDWHV�RI�����������DQG�������HUH�FDOF�ODWHG� �WLOL�LQJ�W�H�FDV��IOR�V�DERYH��7�H��&)�139�YDO�HV��VHG�PLG�\HDU�GLVFR�QWLQJ�DQG�DOO� FDV��IOR�V��HUH�RQ�D�FRQVWDQW�GROODU�EDVLV�� ���HVFULSWLRQ�� ��8QLWV�� ���� ���� ���� ���� ���� �2SHQLQJ�5HVHUYH�%DODQFH� �����WRQV� ������� ������� ������� ������� ������� �&ORVLQJ�5HVHUYH�%DODQFH� �����WRQV� ������� ������� ������� ������� ������� �3URFHVV�<LHOG� � � �� �� �� �� �� �3URG�FW�6DOHV� �����WRQV� ��� ����� ����� ����� ����� �7RWDO�5HYHQ�HV� �� ������ ������ ������ ������ ������ �$YHUDJH�6HOOLQJ�3ULFH� ����WRQ�VROG� �� �� �� �� �� �7RWDO�&DV��&RVWV�RI�6DOHV� �� ������ ������ ������ ������ ������ �$YHUDJH�&DV��&RVW�RI�6DOHV� ����WRQ�VROG� ����� �� �� �� �� �6��$� �� ����� ����� ����� ����� ����� �(%,7�$� �� ����� ������ ������ ������ ������ �&DSLWDO�(�SHQGLW�UHV� �� ����� ����� ����� ����� ����� �3UH�WD��&DV��)OR�� �� ����� ������ ������ ������ ������ �7D�HV� �� ��� ����� ����� ����� ����� �1HW�2SHUDWLQJ�3URILW�DIWHU�7D�HV� �� ��� ������ ������ ������ ������ �3UH�WD��&DV��)OR�� �� ����� ������ ������ ������ ������ �$IWHU�WD��&DV��)OR�� �� ��� ������ ������ ������ ������ �D������������PPD����DV��)������D��P���� 7�H�SUH�WD���&)�139�UDQJHV�IURP�DSSUR�LPDWHO\������PLOOLRQ�WR������PLOOLRQ��7�H� DIWHU�WD���&)�139�UDQJHV�IURP�DSSUR�LPDWHO\������PLOOLRQ�WR������PLOOLRQ��7DEOH������� EHOR���V�PPDUL�HV�W�H�UHV�OWV�RI�W�H�SUH�WD��DQG�DIWHU�WD���&)�139�DQDO\VHV�� ��� ��� ��� �3UH�7D��� ����� ����� ����� �$IWHU�7D��� ����� ����� ����� �D������������)�1���$�D��V�V� �139����PLOOLRQV��


 
���� ���������������������� 5HIHU�WR�7DEOH�������IROOR�LQJ�W�LV�SDJH��IRU�W�H�GHWDLOHG�/20�FDV��IOR��DQDO\VLV�DQG� FRUUHVSRQGLQJ�SUH�WD��DQG�DIWHU�WD���&)�139�DQDO\VHV�DW�D�����GLVFR�QW�UDWH�� %2<��QRWHV�W�DW�W�H�139�HVWLPDWH��DV�PDGH�IRU�S�USRVHV�RI�FRQILUPLQJ�W�H�HFRQRPLF� YLDELOLW\�RI�W�H�UHSRUWHG�SURSSDQW�VDQG�UHVHUYHV�DQG�QRW�IRU�S�USRVHV�RI�YDO�LQJ�6PDUW� 6DQG��W�H�%ODLU�2SHUDWLRQ��RU�LWV�DVVHWV��,55�DQG�SURMHFW�SD\EDFN��HUH�QRW�FDOF�ODWHG��DV� W�HUH��DV�QR�LQLWLDO�LQYHVWPHQW�FRQVLGHUHG�LQ�W�H�ILQDQFLDO�PRGHO��5LVN�LV�V�EMHFWLYH��DV� V�F���%2<��UHFRPPHQGV�W�DW�HDF��UHDGHU�V�R�OG�HYDO�DWH�W�H�SURMHFW�EDVHG�RQ�W�HLU� R�Q�LQYHVWPHQW�FULWHULD��


 
� � � � � �� � � �� 3 5 ( �7 $ � �� $ 1 � �� $ ) 7 ( 5 �7 $ � �� & $ 6 � �� ) � 2 : �� $ 1 $ � � 6 ,6 6 0 $ 5 7 �� 6 $ 1 � �� �� �% � $ ,5 �� 2 3 ( 5 $ 7 ,2 1 7 �H P H D OH D X �D � G �- D FN VR � �& R X � WL H V �� : , 3 �H S D �H G �) R � �� �� �� �6 0 $ 5 7 �� 6 $ 1 � �� �, 1 & �� �� �� � % \ � - R � � �7 �� % R \G �& R P S D � \ 0 L� L� J �D � G �� H R OR J LF D O�& R � VX OWD � WV �� �� �� � F e b ru a ry �� � � � �� �� �� � $ V� R I� -D � �� �� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � �� � � � 3 �R G X F WLR � �6 WD WLV WLF V� �7 R � V� � � � �� 5 2 0 �3 �R G X F WLR � � � � � �� � �� � � �� � �� � � �� � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � �� � � �\ �3 OD � W� 3 �R G X FW � � � �� � �� � � �� � �� � � �� � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� ��� �� 2 Y H �D OO� 3 �R FH VV L� J �5 H F R Y H �\ �� � � � � �� �� � � �� �� � � �� �� � � �� �� � � �� �� � � �� �� � � �� �� � � �� �� � � �� �� � � �� �� � � �� �� � � �� �� � � �� �� � � �� �� � � �� �� � � �� �� � � �� �� � � �� �� � � �� �� � � �� �� � � �� �� � � �� �� � �� � 6 D OH V� D � G �) L� D � FL D O�� D WD � � �� � �� 7 R WD O� 7 R � V� 6 R OG � � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� ��� 3 �R G X F W� 3 �L FL � J �� � �S H �� WR � � � �� � : H LJ � WH G �$ YH �D J H � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � �� � �� ��� 5 H Y H � X H V �� � �� � � � � �� � �� 7 R WD O� 6 D OH V �5 H Y H � X H V � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � �� � � �� � � �� � �� � & 2 � 6 �� � �� � � �� � �� � �� � �S H �� WR � �V R OG � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � �� � �� ��� � �� � 6 �� � $ � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � �� � � �� � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � � �� � � �� � �S H �� WR � �V R OG � �� � �� � �� � �� � �� � �� � �� � �� � �� � �� � �� � �� � �� � �� � �� � �� � �� � �� � �� � �� � �� � �� � �� � �� � �� � �� � �� � �� � �� � �� � �� � �� � �� � �� � �� � �� � �� � �� � �� � �� � �� � �� � �� � �� ��� 7 R WD O�& 2 � 6 � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � �� � � �� � � �� � �S H �� WR � �V R OG � � �� � �� � � � �� � �� � � �� � �� � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � �� � �� ( % ,7 � $ � �� � � �� � � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � �� � � �� � � �� � �S H �� WR � �V R OG � �� � �� � � �� � �� � � �� � �� � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � � �� � �� � � �� � �� ��� & D S ( � �� � �� � � �� � �� � 7 R WD O�& D S ( � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � � �� � � �� 1 H W� 3 �H �7 D � �& D V� �) OR � � �� � � �� � � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � �� � � �� � � �� ��� �� �) H G H �D O�D � G �6 WD WH �, � FR P H �7 D � H V � � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � � �� � � �� $ IW H �� 7 D � �1 H W� & D V� �) OR � � � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � � �� � � �� � �� � � & ) �1 3 9 �$ � D O\ V LV � � �� � 3 �H �7 D �� � LV F R X � WH G �& D V� �) OR � V �D W� � � � � � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� & X P X OD WL Y H �3 �H �7 D �� � LV F R X � WH G �& D V� �) OR � V �D W� � � � � � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � � �� � � �� � � � �� � � �� � � � �� � � �� � � � �� � � �� � � � �� � � �� � � � �� � � �� � � � �� � � �� � � � �� � � �� � � � �� � � �� � � � �� � � �� � � � �� � � �� � � � �� � � �� � � � �� � � �� � � � �� � � �� � � � �� � � �� ��� $ IW H �� 7 D � �� LV �F R X � WH G �& D V� �) OR � V� D W� � � � � � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� & X P X OD WL Y H �$ IW H �� 7 D �� � LV FR X � WH G �& D V � �) OR � V� D W� � � � � � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � � �� � � �� � � � �� � � �� � � � �� � � �� � � � �� � � �� � � � �� � � �� � � � �� � � �� � � � �� � � �� � � � �� � � �� � � � �� � � �� � � � �� � � �� � � � �� � � �� � �� � E � �t W� � � � � �� � � �� �� �� �� �t W �� �� � �� �� �� �� �� � �� �� � �� �� � �� �� �� � �� �� � �� �� �� �� � � �� � � � ��� � �� �� � � ��W �� �� � � � �4 �� � � �� � �� � � � � �� � � � � � � �


 
���� ���������������������� ������� ���V��������$�D��V�V� 6HQVLWLYLW\�DQDO\VHV�IRU�W�H�DIWHU�WD��FDV��IOR�V�FRQVLGHULQJ�F�DQJHV�WR�W�H�DYHUDJH� VDOHV�SULFH��$63���DQG�&2�6��HUH�SUHSDUHG��VLQJ�GLVFR�QW�UDWHV�RI������5HYHQ�HV� �HUH�DGM�VWHG�LQ�LQFUHPHQWV�RI�����DQG�UDQJH�IURP�PLQ�V�����WR�SO�V�����RI�EDVH� UHYHQ�HV�DV�QRWHG�LQ�7DEOH������EHOR��� �D����������$������D��1��������V��������$�D��V�V����P������V�� $63�6HQVLWLYLW\� ���� ���� ��� ���� ���� & 2 � 6 �6 H Q VL WLY LW\ � ���� ���� ����������� ���������� ����������� �������� ���� ����������� ���������� ���������� ����������� ������� �� ������������ ������������ ���������� ����������� ��������� ��� ����������� ���������� ����������� ����������� ���������� ��� ������������� ������������ ������� ���������� ��������� 4��(1�B:3������������%ODLU�:3�5HSRUW�&�������(FRQRPLF�$QDO\VLV�GRF�


 
� � ����� � � � ������������������������ ����� 3��0����1����1����203���1����� � ����� 3��PL��L��� 6HYHUDO�DLU�TXDOLW\�SHUPLWV�DUH�DFWLYH�DW�W�H�VLWH�IRU�ERW��FRQVWUXFWLRQ������32������� ����32�������DQG�������3�����(�0��DQG�RSHUDWLRQV�������������)�����7�HVH� SHUPLWV�JLYH�JXLGDQFH�RQ�SDUWLFXODWH�HPLVVLRQV�DQG�YLVLEOH�HPLVVLRQV�IRU�ERW��W�H� FRQVWUXFWLRQ�DQG�RSHUDWLRQ�RI�W�H��ODLU�IDFLOLW\�DQG�DUH�DGPLQLVWHUHG�E\�W�H�:LVFRQVLQ� �HSDUWPHQW�RI�1DWXUDO�5HVRXUFHV��:�15���2QH�)HGHUDOO\�(QIRUFHDEOH�6WDWH�2SHUDWLRQ� 3HUPLW��)(623������������)����LV�FXUUHQWO\�UHTXHVWHG�DQG�LV�SHQGLQJ�DSSURYDO���� � 9DULRXV�SHUPLWV�IRU�JURXQG��DWHU�H�WUDFWLRQ�LV�DFWLYH�DQG�DGPLQLVWHUHG�E\�W�H�:�15��� 7�HVH�SHUPLWV�����������������DOOR��IRU�W�H�XVH�RI�D�WRWDO�RI��������30�RI��DWHU�IRU� PLQHUDO�SURFHVVLQJ���� � ��1RQ�0HWDOOLF�0LQLQJ�,QGXVWULDO�3HUPLW��DOVR�NQR�Q�DW�D�6WRUP�:DWHU�3ROOXWLRQ��� 3UHYHQWLRQ�3ODQ�RU�6:333��LV�LQ�SODFH�DQG�DGPLQLVWHUHG�E\�:�15�LQ�ERW��-DFNVRQ�DQG� 7UHPSHDOHDX�FRXQWLHV��7�LV�SHUPLW�JLYHV�JXLGDQFH�RQ�W�H�GLVF�DUJH�DQG�OLPLWV�RI� LQGXVWULDO��DWHU�IURP�W�H�VLWH�WR�W�H��DWHUV�RI�W�H�86�� � ���DQG�8VH��JUHHPHQW�LV�DFWLYH�IRU�W�H�&LWLHV�RI�6SULQJILHOG�DQG�3UHVWRQ�UHJDUGLQJ� RSHUDWLQJ��RXUV��QRLVH��WUDIILF��HWF���� � ��&RQGLWLRQDO�8VH�3HUPLW��&83��LV�DFWLYH�IRU�ERW��-DFNVRQ�&RXQW\�DQG�W�H�&LW\�RI��ODLU� IRU�W�H�PLQLQJ�DQG�SURFHVVLQJ�RI�PDWHULDO�DW�W�H��ODLU�VLWH�� � ��UHFODPDWLRQ�SODQ�IRU�UHVWRULQJ�W�H�VLWH�WR�DQ�DJUHHG�XSRQ�VWDWH�LV�LQ�SODFH��LW��-DFNVRQ� &RXQW\�DQG�W�H�&LW\�RI��ODLU����� � � ����� �RP�OLD���� 0LQH�VDIHW\�LV�UHJXODWHG�E\�W�H�IHGHUDO�JRYHUQPHQW�E\�06���DV�DUH�DOO�VXUIDFH�PLQLQJ� RSHUDWLRQV��06���LQVSHFWV�W�H�IDFLOLWLHV�D�PLQLPXP�RI�W�LFH�\HDUO\��6PDUW�6DQG�V�VDIHW\� UHFRUG�FRPSDUHV�IDYRUDEO\��LW��LWV�UHJLRQDO�SHHUV��� � �DVHG�RQ�RXU�UHYLH��RI�LQIRUPDWLRQ�SURYLGHG�E\�6PDUW�6DQG�DQG�DYDLODEOH�SXEOLF� LQIRUPDWLRQ��LW�LV��2���V�RSLQLRQ�W�DW�W�H��ODLU�0LQH�V�UHFRUG�RI�FRPSOLDQFH��LW�� DSSOLFDEOH�PLQLQJ���DWHU�TXDOLW\��DQG�HQYLURQPHQWDO�UHJXODWLRQV�LV�JHQHUDOO\�W\SLFDO�IRU� W�DW�RI�W�H�LQGXVWU\���2���LV�QRW�D�DUH�RI�DQ\�UHJXODWRU\�YLRODWLRQ�RU�FRPSOLDQFH�LVVXH�


 
� � ����� � � � ������������������������ ��LF���RXOG�PDWHULDOO\�LPSDFW�W�H�IUDF�VDQG�UHVHUYH�HVWLPDWH��&XUUHQWO\��6PDUW�6DQG�LV� ILQDOL�LQJ�WUDQVIHU�RI�SHUPLW�R�QHUV�LS�IURP��L�&UXV��WR�W�H�FXUUHQW�R�QHUV��,W�LV� DQWLFLSDWHG�W�DW�W�H�SHUPLW�WUDQVIHUV��LOO�EH�FRPSOHWHG��LW��QR�LVVXHV�DQG�LQ�D�WLPHO\� PDQQHU���� � 4��(1�B:3�������������ODLU�:3�5HSRUW�&�������3HUPLWWLQJ�DQG�&RPSOLDQFH�GRF��


 
� � ����� � � � ������������������������ ����� �1����������21���1����21�����21�� � � ����� �L��L���� �D�HG�RQ�R����QGHSHQGHQW�WH��Q��DO��HY�H��DQG��HR���HQW�I����W�G\�RI�W�H��OD���0�QH�� �2����RQ�O�GH��� � •� ��II���HQW�GDWD��DYH�EHHQ�REWD�QHG�W��R����W�H���WH�H�SOR�DW�RQ�DQG��DPSO�Q�� S�R��DP�DQG�P�Q�Q��RSH�DW�RQ��WR���SSR�W�W�H��HROR���DO��QWH�S�HWDW�RQ��RI��HDP� W���NQH������D�Q����H�G��W��E�W�RQ�DQG��3,�T�DO�W\�IR��W�H�SR�W�RQ��RI�W�H��DQG� �QGH�O\�Q��W�H��RQW�ROOHG�S�RSH�W\����H�GDWD�D�H�RI���II���HQW�T�DQW�W\�DQG��HO�DE�O�W\�WR� �HD�RQDEO\���SSR�W�W�H��DQG��H�R���H�DQG��DQG��H�H�YH�H�W�PDWH���Q�W����WH��Q��DO� �HSR�W���PPD�\�� •� (�W�PDWH��RI�S�RSSDQW��DQG��H�H�YH���HSR�WHG��H�H�Q�D�H��HD�RQDEO\�DQG� DSS�RS��DWHO\���SSR�WHG�E\�WH��Q��DO��W�G�H����������RQ��GH��P�Q�Q��SODQ����HYHQ�H�� DQG�RSH�DW�Q��DQG��DS�WDO��R�W�H�W�PDWH��� •� ��H�������P�OO�RQ�S�RG��W�WRQ��RI�S�RSSDQW��DQG��H�H�YH���D��RI��H�HPEH������������ �GHQW�I�HG�RQ�W�H�S�RSH�W\�D�H�H�RQRP��DOO\�H�W�D�WDEOH��QGH���HD�RQDEOH� H�SH�WDW�RQ��RI�PD�NHW�YRO�PH��DQG�S����Q��IR��S�RSSDQW��DQG�S�RG��W���H�W�PDWHG� RSH�DW�RQ��R�W���DQG��DS�WDO�H�SHQG�W��H��� •� ��H�H����QR�RW�H���HOHYDQW�GDWD�R���QIR�PDW�RQ�PDWH��DO�WR�W�H��OD���0�QH�W�DW���� QH�H��D�\�WR�PDNH�W����WH��Q��DO��HSR�W���PPD�\�QRW�P��OHDG�Q��� � � ����� �L��LILFD����L�N��D�����F�U�DL��L���� �����W��DQ\�P�Q�Q��S�RMH�W�W�H�H�D�H��H�WD�Q��Q�H�HQW����N��D��R��DWHG���W��W�H�RYH�DOO� RSH�DW�RQ�RI�D�ID��O�W\���PD�W��DQG��D����II���HQWO\�P�W��DWHG�RSH�DW�RQDO����N�W��R���� REWD�Q�Q����II���HQW��HROR�����DPSO�Q���QIR�PDW�RQ�DQG�DQDO\������GG�W�RQDOO\���PD�W��DQG� �D��HQ��QHH�HG�W�H�S�R�H���Q��SODQW�WR��Q�O�GH�SD�DOOHO�G�SO��DWH�S�R�H���������W�������� ���Q�I��DQWO\��Q��HD�H��SODQW�DYD�ODE�O�W\���R�HYH����W���R�OG�EH�QRWHG�W�DW�S�RSSDQW��DQG� ����HQH�DOO\�PD�NHWHG�H��O���YHO\�WR�W�H�HQH��\��QG��W�\��������D�����WR���DOO\�EHHQ�D� YRODW�OH��QG��W�\��� � 4��(1�B:3�������������OD���:3�5HSR�W�����������RQ�O���RQ��GR���