EX-99.(C)(15) 17 nc10002999x2_exc-15.htm EXHIBIT (C)(15)

Exhibit (c)(15)

                                                       STRICTLY PRIVATE & CONFIDENTIAL  Key Takeaways  Note: Assumes ISC purchase price of $42 / share. Assumes family roll of 16,672,154 shares, which includes roll of 1,752,409 shares and buyout of 1,736,141 shares held by BrianFrance per Katherine Pace on 7-Feb-19. Assumes $100mm in minimum cash in all cases.                  Nova management has laid out a downside case in which combined Nova + Ignite EBITDA flat lines at $325mm a year, excluding synergies, starting in 2020We have then analyzed Nova’s ability to delever in this downside caseNova management identified multiple levers to improve debt paydown, estimating the following:1— Asset sales resulting in net cash proceeds for debt repayment of $150mm in 2021 and $250mm in 20222— CapEx reduction to a maximum of $80mm a year for Nova + Ignite beginning in 20203— Dividend to family cut from $30mm a year to $20mm a year beginning in 20204— Synergies of $5mm in 2019, $20mm in 2020 and $30mm in 2021 and thereafterAssuming the combined impact of these alternatives, even with no third-party equity contribution Nova will be at a net cash position by 2024 and will only have 0.2 turns of gross leverageShould Nova raise $500mm in third-party equity to reduce initial debt burden, it would be able to repay all debt by 2022 and to delever to net leverage of (1.7)x by 2024This compares to a base case leverage of 2.7x and net leverage of 2.4x by 2024, assuming none of the above alternatives are implemented  1 
 

     STRICTLY PRIVATE & CONFIDENTIAL  Financial ProfileNASCAR + ISC | Downside Case | All Debt    2019E  2020E  2021E  2022E  2023E    2024E                      Baseline EBITDA  $ 340  $ 325  $ 325  $ 325    $ 325    $ 325                    Total Debt  $ 1,365  $ 1,287  $ 1,198  $ 1,097    $ 991    $ 880  Gross Leverage  4.0 x  4.0 x  3.7 x  3.4 x    3.0 x    2.7 x  Net Synergies  $ 5  $ 20  $ 30  $ 30    $ 30    $ 30                    Synergized EBITDA  $ 345  $ 345  $ 355  $ 355    $ 355    $ 355                    Total Debt  $ 1,363  $ 1,253  $ 1,105  $ 923    $ 723    $ 506  Gross Leverage  3.9 x  3.6 x  3.1 x  2.6 x    2.0 x    1.4 x  Asset Sales  $ 0  $ 0  $ 150  $ 250    $ 0    $ 0                    Total Debt  $ 1,363  $ 1,270  $ 1,004  $ 617    $ 466    $ 310  Gross Leverage  3.9 x  3.7 x  2.8 x  1.7 x    1.3 x    0.9 x  Current CapEx Assumption  $ 68  $ 118  $ 112  $ 105    $ 105    $ 107  Alternative CapEx Assumption  $ 68  $ 80  $ 80  $ 80    $ 80    $ 80  CapEx Adjustment  $ 0  $(38)  $(32)  $(25)    $(25)    $(27)                    Total Debt  $ 1,363  $ 1,231  $ 931  $ 515    $ 334    $ 144  Gross Leverage  3.9 x  3.6 x  2.6 x  1.4 x    0.9 x    0.4 x  Current Dividend Assumption  15  30  30  30    30    30  Alternative Dividend Assumption  15  20  20  20    20    20  Dividend Adjustment  $ 0  $(10)  $(10)  $(10)    $(10)    $(10)                                                      Potential Leverage Profile              Total Debt  $ 1,363  $ 1,221  $ 910  $ 483  $ 291  $ 89  (-) Cash  (100)  (100)  (100)  (100)  (100)  (100)  Net Debt  $ 1,263  $ 1,121  $ 810  $ 383  $ 191  $(11)  Gross LeverageNet Leverage  3.9 x3.7  3.5 x3.3  2.6 x2.3  1.4 x1.1  0.8 x0.5  0.2 x(0.0)                                                                                                                                        2 
 

     STRICTLY PRIVATE & CONFIDENTIAL  Financial ProfileNASCAR + ISC | Downside Case | All Debt    2016A  2017A  2018E  2019E  2020E  2021E  2022E  2023E  2024E     '18E - '24E                           Baseline Adj. EBITDA (excl. Synergies)  $ 333  $ 323  $ 307  $ 340  $ 325  $ 325  $ 325  $ 325  $ 325     0.9 %                           Adj. EBITDA - Capex  $ 180  $ 163  $ 137  $ 204  $ 245  $ 245  $ 245  $ 245  $ 245     10.1 %                           N + I Media Rights Revenue  $ 302  $ 313  $ 324  $ 337  $ 351  $ 365  $ 379  $ 399  $ 416      % Growth    3.6 %  3.6 %  4.1 %  4.0 %  3.9 %  3.8 %  5.4 %  4.2 %      Free Cash Flow         H2 2019E                 Adj. EBITDA  $ 333  $ 323  $ 307  $170  $ 325  $ 325  $ 325  $ 325  $ 325      (+) Synergies        $3  $20  $30  $30  $30  $30      Synergized EBITDA        $173  $345  $355  $355  $355  $355      (-) Net Interest Expense        (40)  (72)  (59)  (38)  (22)  (10)      (-) Cash Taxes        (15)  (31)  (35)  (39)  (41)  (43)      (-) Capital Expenditures  (153)  (160)  (170)  (68)  (80)  (80)  (80)  (80)  (80)      (-) Dividends        (15)  (20)  (20)  (20)  (20)  (20)      Levered Free Cash Flow        $ 35  $ 142  $ 161  $ 178  $ 192  $ 202      % Conversion        20.5 %  43.6 %  49.5 %  54.7 %  59.1 %  62.2 %      Net Proceeds from Asset Sales          $ 0  $ 150  $ 250  $ 0  $ 0      Balance Sheet 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E                        New Revolver  $ 0        $ 0  $ 0  $ 0  $ 0  $ 0      New First Lien Term Loan  1,362        1,220  909  481  289  87      Capital Lease  1        1  1  1  1  1      Total Debt  $ 1,363        $ 1,221  $ 910  $ 483  $ 291  $ 89      (-) Cash and Cash Equivalents  (100)        (100)  (100)  (100)  (100)  (100)      Net Debt  $ 1,263        $ 1,121  $ 810  $ 383  $ 191  $(11)       Credit Statistics                         Total Debt / Synergized EBITDA  3.9 x        3.5 x  2.6 x  1.4 x  0.8 x  0.2 x      Net Debt / Synergized EBITDA  3.7        3.3  2.3  1.1  0.5  (0.0)      S&P Adj. Debt / Synergized EBITDA  4.0        3.6  2.6  1.4  0.9  0.3      Moody's Adj. Debt / Synergized EBITDA  3.8        3.4  2.6  1.5  1.0  0.5      EBITDA / Interest  4.3 x        4.5 x  5.5 x  8.5 x  15.0 x  31.4 x      (EBITDA - Capex) / Interest  2.6        3.4  4.2  6.4  11.3  23.7      FCF / Total Debt  2.6 %        11.6 %  17.7 %  36.8 %  66.0 %  228.0 %      Cumulative FCF / Initial Total Debt  2.5 %        12.6 %  24.1 %  36.9 %  50.6 %  65.0 %                                                              3 
 

     STRICTLY PRIVATE & CONFIDENTIAL  Financial ProfileNASCAR + ISC | Downside Case | $500mm Equity Investment    2016A  2017A  2018E  2019E  2020E  2021E  2022E  2023E  2024E     '18E - '24E                           Baseline Adj. EBITDA (excl. Synergies)  $ 333  $ 323  $ 307  $ 340  $ 325  $ 325  $ 325  $ 325  $ 325     0.9 %                           Adj. EBITDA - Capex  $ 180  $ 163  $ 137  $ 204  $ 245  $ 245  $ 245  $ 245  $ 245     10.1 %                           N + I Media Rights Revenue  $ 302  $ 313  $ 324  $ 337  $ 351  $ 365  $ 379  $ 399  $ 416      % Growth    3.6 %  3.6 %  4.1 %  4.0 %  3.9 %  3.8 %  5.4 %  4.2 %      Free Cash Flow         H2 2019E                 Adj. EBITDA  $ 333  $ 323  $ 307  $170  $ 325  $ 325  $ 325  $ 325  $ 325      (+) Synergies        $3  $20  $30  $30  $30  $30      Synergized EBITDA        $173  $345  $355  $355  $355  $355      (-) Net Interest Expense        (25)  (43)  (29)  (9)  2  3      (-) Cash Taxes        (19)  (38)  (43)  (47)  (47)  (46)      (-) Capital Expenditures  (153)  (160)  (170)  (68)  (80)  (80)  (80)  (80)  (80)      (-) Dividends        (17)  (23)  (23)  (23)  (23)  (23)      Levered Free Cash Flow        $ 43  $ 160  $ 180  $ 196  $ 206  $ 208      % Conversion        25.4 %  49.2 %  55.3 %  60.4 %  63.4 %  64.2 %      Net Proceeds from Asset Sales          $ 0  $ 150  $ 250  $ 0  $ 0      Balance Sheet 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E                        New Revolver  $ 0        $ 0  $ 0  $ 0  $ 0  $ 0      New First Lien Term Loan  858        698  369  0  0  0      Capital Lease  1        1  1  1  1  1      Total Debt  $ 860        $ 700  $ 370  $ 1  $ 1  $ 1      (-) Cash and Cash Equivalents  (100)        (100)  (100)  (177)  (383)  (592)      Net Debt  $ 760        $ 600  $ 270  $(176)  $(382)  $(591)       Credit Statistics                         Total Debt / Synergized EBITDA  2.5 x        2.0 x  1.0 x  0.0 x  0.0 x  0.0 x      Net Debt / Synergized EBITDA  2.2        1.7  0.8  (0.5)  (1.1)  (1.7)      S&P Adj. Debt / Synergized EBITDA  2.5        2.1  1.1  (0.2)  (0.7)  (1.3)      Moody's Adj. Debt / Synergized EBITDA  2.5        2.1  1.2  0.3  0.3  0.3      EBITDA / Interest  6.8 x        7.5 x  11.2 x  36.2 x  (196.7)x  (120.9)x      (EBITDA - Capex) / Interest  4.1        5.7  8.5  27.3  (148.3)  (91.1)      FCF / Total Debt  5.0 %        22.9 %  48.6 %  NM  NM  NM                                                              Cumulative FCF / Initial Total Debt  4.8 %  22.5 %  42.4 %  64.1 %  86.9 %  110.0 %  4 
 

                                                       STRICTLY PRIVATE & CONFIDENTIAL  Balance Sheet CapacityNASCAR + ISC | Downside Case  Debt Only  $500mm Equity Investment  Note: Assumes ISC purchase price of $42 / share. Assumes family roll of 16,672,154 shares, which includes roll of 1,752,409 shares and buyout of 1,736,141 shares held by Brian          GrossDebt  $ 1,398  $ 1,363  $ 1,221  $ 910  $ 483  $ 291  $ 89  (-) Cash  $(100)  $(100)  $(100)  $(100)  $(100)  $(100)  $(100)  Net Debt  $ 1,298  $ 1,263  $ 1,121  $ 810  $ 383  $ 191  $(11)  EBITDA(excl. Synergies)  $ 324  $ 340  $ 325  $ 325  $ 325  $ 325  $ 325      GrossDebt  $ 903  $ 860  $ 700  $ 370  $ 1  $ 1  $ 1                  (-) Cash  $(100)  $(100)  $(100)  $(100)  $(177)  $(383)  $(592)  Net Debt  $ 803  $ 760  $ 600  $ 270  $(176)  $(382)  $(591)  EBITDA(excl. Synergies)  $ 324  $ 340  $ 325  $ 325  $ 325  $ 325  $ 325                                              4.3 x  3.9 x  3.5 x  2.6 x  1.4 x  0.8 x  4.0 x  3.7 x  3.3 x  2.3 x  1.1 x  0.5 x0.2 x  (0.0)x  PF(30-Jun-2019)  2019E  2020E  2021E  2022E  2023E  2024E                                              2.8 x  France per Katherine Pace on 7-Feb-19. Assumes $100mm in minimum cash in all cases.  5  2.5 x  1.0 x  0.0 x  0.0 x  0.0 x  2.5 x  2.2 x  2.0 x1.7 x  0.8 x  (0.5)x(1.1)x(1.7)x  PF(30-Jun-2019)  2019E  2020E  2021E  2022E  2023E  2024E